Perché Micron, SanDisk e SK Hynix sono al centro del sell-off sull'IA

Micron, SanDisk e SK Hynix si trovano all'estremità più colpita del sell-off legato all'IA di lunedì, mentre gli investitori mettono in dubbio una delle ipotesi che ha reso i titoli della memoria i maggiori vincitori del boom delle infrastrutture.

Micron e SanDisk sono scesi di oltre il 5% nel premarket statunitense, mentre SK Hynix è precipitata del 7,4%.

I cali sono seguiti agli appelli del fine settimana del CEO di Anthropic Dario Amodei e di altri leader dell'IA a rallentare lo sviluppo dei modelli più avanzati per motivi di sicurezza.

La memoria è diventata una delle scommesse più a leva dell'IA

L'addestramento e l'esecuzione di modelli IA avanzati richiedono molto più delle sole GPU.

L'HBM alimenta gli acceleratori, la DRAM convenzionale supporta i server e la NAND enterprise fornisce lo storage necessario per ampi carichi di lavoro di inferenza.

Quella domanda ha trasformato la memoria da un'attività ciclica di commodity in uno dei colli di bottiglia più preziosi dell'infrastruttura IA.

L'analista di Susquehanna Mehdi Hosseini ha detto a MarketWatch che la memoria è diventata il “re” dell'industria dei semiconduttori e ha sostenuto che “il suo regno è qui per restare”.

Stima che la memoria rappresenti ora circa il 50%–55% dei ricavi dell'industria dei semiconduttori, rispetto a una forbice storica del 20%–30%.

Gli investimenti nei data center per l'IA sono stati una delle ragioni per cui il settore si avvicina a 1,5 trilioni di dollari di ricavi annui.

Questo spiega la reazione di lunedì: i titoli che sono diventati scommesse concentrate su una spesa incessante per l'infrastruttura IA sono naturalmente tra i primi a essere riprezzati quando gli investitori mettono in discussione quella traiettoria di spesa.

Il sell-off prezza un rallentamento che non è ancora avvenuto

Nessun grande hyperscaler ha annunciato una riduzione sostanziale della spesa in conto capitale per l'IA, e i laboratori più avanzati non hanno detto di voler smettere di acquistare capacità di calcolo.

Gli investitori stanno invece prezzando un nuovo rischio per la crescita futura.

“Fondamentalmente, la domanda che si pone è se un aumento delle misure di sicurezza per l'IA significhi una spesa in capex più lenta e più bassa,” ha detto il strategist di Barclays Emmanuel Cau al Financial Times.

La questione interessa in particolare Micron e SK Hynix perché la domanda di HBM è strettamente legata alle implementazioni di acceleratori.

SanDisk ha una sensibilità simile tramite la NAND. Alla conferenza tecnologica di Goldman Sachs la scorsa settimana, il management ha detto che la domanda dai data center era cresciuta fino a oltre la metà del mercato NAND, definendo il cambiamento un momento spartiacque per l'industria.

Il problema imbarazzante per i ribassisti è che la memoria è ancora scarsa

L'argomento ribassista si scontra con una realtà scomoda: il mercato della memoria rimane fortemente vincolato.

KB Securities stima che gli inventari di memoria finita di Samsung Electronics e SK Hynix siano scesi sotto i 10 giorni di fornitura.

«Al terzo trimestre, gli inventari di memoria di Samsung Electronics e SK hynix sono scesi a meno di 10 giorni», ha detto il responsabile ricerca Kim Dong-won al Seoul Economic Daily, avvertendo che i volumi vendibili potrebbero diventare «assolutamente insufficienti».

KB prevede che nel 2027 la crescita della domanda di bit per DRAM e NAND supererà la crescita dell'offerta di oltre 10 punti percentuali, poiché la domanda di HBM4, DDR5 per server e SSD enterprise aumenterà congiuntamente.

Bernstein ha inoltre reiterato i rating Buy su Micron e SanDisk questo mese, prevedendo che i prezzi contrattuali della DRAM convenzionale e della NAND potrebbero aumentare di quasi il 20% trimestre su trimestre nel terzo trimestre.

Ciò lascia i titoli della memoria intrappolati tra due realtà.

Le preoccupazioni per la sicurezza dell'IA hanno introdotto un rischio reale per la futura spesa infrastrutturale, ma le forniture attuali rimangono limitate, i prezzi continuano a salire e gli inventari sono insolitamente bassi.