'Perjanjian Mar-A-Lago' menjelaskan: Rancangan muktamad Trump untuk membentuk semula dolar dan hutang Amerika

Pada tahun 1944, Perjanjian Bretton Woods menetapkan dolar AS sebagai mata wang rizab dunia.

Empat dekad kemudian, Plaza Accord 1985 memaksa usaha yang diselaraskan untuk melemahkannya berbanding mata wang utama lain.

Lagi 4 dekad kemudian, pentadbiran Donald Trump mungkin merekayasa perubahan terbesar dalam dinamik mata wang sejak Plaza.

Perkara yang dirujuk oleh kebanyakan penganalisis dan pakar ekonomi sebagai "Perjanjian Mar-A-Lago", ialah gabungan dasar luar negara, kejuruteraan kewangan dan penstrukturan semula hutang yang bertujuan untuk meningkatkan pembuatan Amerika, melemahkan dolar dan mengurangkan keseluruhan hutang AS.

Bolehkah ini benar-benar rancangan terakhir Trump untuk mengukuhkan kedudukan Amerika sebagai pemimpin global selama-lamanya?

Dari mana dan bagaimana idea ini datang?

Perjanjian Mar-a-Lago bermula sebagai teori pada November 2024, apabila Stephen Miran, kini penasihat ekonomi Trump yang penting, menerbitkan laporan dengan alasan bahawa nilai terlalu tinggi dolar AS mencederakan pembuatan dan melebarkan defisit perdagangan.

Dia menggariskan dasar untuk melemahkan dolar, menyusun semula hutang, dan mengalihkan beban kewangan kepada sekutu.

Idea ini mendapat daya tarikan pada Februari 2025 apabila Jim Bianco memecahkannya dalam rangkaian X viral, membingkainya sebagai penjajaran semula kewangan berskala penuh dan bukannya hanya tweak ekonomi.

Beliau berhujah bahawa rancangan itu, sama ada diselaraskan secara eksplisit atau berkembang secara organik, berkisar pada tiga teras teras:

Calon Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent juga telah bercakap tentang "penyusunan semula ekonomi yang besar".

Sejak itu, teori itu telah merebak ke seluruh kalangan kewangan, dengan pelabur dan ahli ekonomi membahaskan sama ada ia pembetulan yang perlu atau percubaan yang berbahaya.

Sebab sebenar di sebalik tarif Trump

Strategi ekonomi Trump bermula dengan tarif.

Sejak kembali ke pejabat, beliau telah mengancam cukai baharu ke atas import China, Mexico, Kanada dan Eropah.

Di permukaan, langkah ini kelihatan seperti perang perdagangan biasa, tetapi kini mungkin kita dapat melihat sesuatu yang lebih besar sedang dimainkan.

Stephen Miran dan Jim Bianco berhujah bahawa tarif bukan sekadar melindungi industri AS.

Mereka juga merupakan sumber pendapatan.

Ini sejajar dengan pendekatan ekonomi "America First" Trump. Daripada menaikkan cukai ke atas warga AS atau memotong program sosial, pentadbirannya sedang mencari untuk membiayai kerajaan dengan mengenakan cukai import.

Ini mewujudkan leverage juga. Mexico, sebagai contoh, telah mengerahkan 10,000 tentera ke sempadannya selepas Trump mengancam tarif tahun lalu.

Tetapi dasar ini adalah pedang bermata dua.

Tarif yang lebih tinggi meningkatkan kos untuk perniagaan dan pengguna Amerika, yang berpotensi mencetuskan satu lagi kitaran inflasi.

Rizab Persekutuan masih menguruskan gegaran susulan lonjakan harga sebelumnya, dan boleh dipaksa untuk mengekalkan kadar faedah lebih tinggi untuk lebih lama; risiko Wall Street mula naik harga.

Satu cara untuk mengewangkan aset AS?

Salah satu idea paling radikal yang terapung di sekitar bulatan ekonomi Trump ialah penciptaan dana kekayaan negara AS.

Dana ini biasanya dikaitkan dengan negara kaya minyak seperti Norway, Arab Saudi dan UAE, yang melaburkan lebihan hasil ke dalam aset global.

AS, bagaimanapun, mengalami defisit belanjawan yang berterusan.

Jadi dari mana wang itu akan datang?

Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent telah membayangkan jawapan.

Pada bulan Februari, beliau berkata kerajaan boleh "mengewangkan kunci kira-kira AS untuk rakyat Amerika."

Satu cara untuk melakukan ini ialah dengan menilai semula rizab emas Amerika.

AS masih menetapkan harga rizab emasnya pada $42.22 seaun.

Jika dinilai semula kepada harga pasaran sekitar $2,900, ia boleh mencipta hampir $900 bilion dalam ekuiti baharu semalaman.

Ini akan memberi kerajaan modal baru tanpa meminjam lebih banyak wang atau mencetak dolar.

Aset lain, termasuk tanah persekutuan, hartanah, infrastruktur, dan juga mata wang kripto yang dirampas, juga boleh digunakan.

Logiknya jelas: AS memiliki trilion aset yang belum diterokai tetapi masih mengalami defisit yang besar.

Dengan meletakkan aset ini berfungsi, Washington boleh mencipta sumber pembiayaan baharu tanpa menambah inflasi atau meningkatkan cukai.

Tetapi strategi ini mempunyai risiko.

Kejuruteraan kewangan tidak memadamkan hutang sebenar, dan pelabur mungkin melihat langkah ini sebagai tanda terdesak dan bukannya kekuatan.

Jika pelabur asing hilang kepercayaan terhadap kestabilan kewangan AS, hasil Perbendaharaan boleh meningkat dan bukannya jatuh, merumitkan matlamat pentadbiran.

Memaksa sekutu membayar

Trump telah lama mengkritik sekutu NATO kerana tidak menyumbang cukup untuk pertahanan mereka sendiri.

Semasa ucapannya di Forum Ekonomi Dunia (WEF) pada Januari, beliau menggandakan tuntutan tersebut, dengan menyatakan:

Tetapi kali ini, pentadbirannya dilaporkan sedang mempertimbangkan pertukaran hutang kewangan.

Idea itu akan memaksa sekutu AS untuk menyerap sebahagian daripada hutang Amerika sebagai pertukaran untuk perlindungan tentera yang berterusan.

Ini boleh melibatkan pertukaran Perbendaharaan AS yang dipegang asing sedia ada untuk "Bon Century" baharu 100 tahun yang tidak boleh dipasarkan.

Bon ini, setelah diterbitkan, tidak akan didagangkan secara terbuka, bermakna ia akan dikunci di bank pusat asing, mengeluarkannya daripada pasaran hutang global.

Manfaat, sekurang-kurangnya bagi AS, adalah kurang bekalan Perbendaharaan dalam pasaran terbuka, yang akan mendorong kadar faedah lebih rendah, mengurangkan tekanan hutang.

Risiko bagaimanapun, adalah jika sekutu enggan mengambil bahagian, Trump boleh menarik balik sokongan tentera AS atau mengenakan tarif tambahan, mewujudkan keretakan diplomatik.

Dari segi kewangan, bahaya yang lebih besar ialah memaksa sekutu untuk menyerap hutang AS boleh menjejaskan keyakinan terhadap Perbendaharaan.

Pasaran bon AS, yang bernilai $29 trilion, adalah asas kewangan global.

Sebarang tanda bahawa Washington memanipulasi pengaturan hutang boleh membuatkan pelabur asing mempersoalkan kestabilan jangka panjangnya.

Adakah ini penetapan semula atau perjudian kewangan?

Perjanjian Mar-a-Lago dengan cepat bertukar daripada idea teori kepada percubaan kewangan dunia sebenar.

Tarif sedang dilaksanakan. Sekutu NATO berada di bawah tekanan.

Washington secara terbuka membincangkan cara baharu untuk menguruskan beban hutangnya yang berjumlah $36 trilion.

Sebenarnya, jika semuanya berjalan seperti yang dirancang, strategi itu boleh berfungsi.

Dolar yang lebih lemah boleh meningkatkan pembuatan AS, mengurangkan beban hutang boleh mengurangkan kos pinjaman, dan dana kekayaan negara boleh membuka kunci fleksibiliti kewangan baharu.

Tetapi risikonya sangat besar.

Tarif boleh mencetuskan inflasi.

Kejuruteraan kewangan boleh menakutkan pelabur.

Pertukaran hutang NATO boleh menggoyahkan kepercayaan terhadap Perbendaharaan AS.

Pentadbiran Trump bertaruh bahawa sistem kewangan global boleh dibentuk semula tanpa melanggarnya.

Sama ada pertaruhan itu membuahkan hasil atau ia mencetuskan gelombang ketidakstabilan pasaran, masih belum dapat dilihat.

Satu perkara yang pasti: status quo bukan lagi pilihan.

Perjanjian Mar-a-Lago, sama ada rasmi atau tidak, sudah pun berlaku.