Ketegangan Iran, lonjakan harga minyak menggoncang kredit pasaran membangun

Risiko geopolitik yang meningkat, berpunca daripada tindakan ketenteraan yang diperbaharui di Iran, telah memberi kesan teruk ke atas kredit pasaran membangun (EM) disebabkan persekitaran risk-off yang lebih meluas dan lonjakan harga tenaga, menurut laporan terkini ING Group. 

Khususnya, negara anggota Majlis Kerjasama Teluk (GCC) menghadapi tekanan daripada ketidakstabilan serantau yang meningkat, menurut laporan itu.

Peristiwa terkini di Timur Tengah telah menyebabkan lonjakan ketara dalam harga tenaga, dengan Brent crude naik melebihi $85 setiap tong daripada di bawah $70 pada pertengahan Februari dan $60 pada akhir Disember.

Lonjakan harga tenaga memisahkan pengeksport dan pengimport pasaran membangun

Perbezaan ini mempunyai implikasi kepada negara-negara berdaulat pasaran membangun, terutama pengimport tenaga besar yang berkemungkinan menghadapi inflasi lebih tinggi dan merosotnya imbangan luaran.

Negara-negara di Eropah Tengah dan Timur — termasuk North Macedonia, Serbia, Hungary, dan Turkey — adalah antara yang mempunyai pendedahan ketara.

Perkara yang sama terpakai kepada negara berdaulat pasaran frontier Afrika seperti Zambia dan Senegal, serta ekonomi Amerika Latin termasuk Panama dan El Salvador.

Pakistan juga termasuk dalam kategori ini disebabkan defisit tenaga yang besar.

Negara-negara ini amat terdedah kepada perubahan harga tenaga dan keadaan bekalan, menurut James Wilson, pakar strategi negara berdaulat pasaran membangun di ING Group, dalam satu laporan terkini.

“Sebalik dinamik ini, sudah tentu, pengeksport minyak secara umumnya sepatutnya mendapat manfaat daripada lonjakan harga,” kata Wilson. 

Oman, Kuwait, dan Qatar umumnya mempunyai lebihan bahan api bersih yang signifikan, melebihi 30% daripada KDNK mereka.

Walau bagaimanapun, risiko keselamatan yang wujud di rantau ini bagi negara-negara tersebut berkemungkinan menafikan manfaat ekonomi yang diperoleh daripada harga minyak yang lebih tinggi.

Akibatnya, pelabur berkemungkinan melihat pengeksport minyak di luar rantau terdekat sebagai penerima manfaat berpotensi daripada harga minyak yang lebih tinggi, tambah Wilson.

Ini termasuk negara-negara Afrika seperti Angola, Gabon, dan Nigeria, serta Kazakhstan di Asia Tengah.

Kesan serantau GCC berbeza; sentimen melemah

Dalam kumpulan negara GCC, korelasi tipikal antara harga minyak dan premium risiko negara berdaulat baru-baru ini telah melemah. 

Walaupun terdapat lonjakan harga minyak, spread negara GCC telah melebar berbanding rakan sekelas peringkat pelaburan (Investment Grade), menurut laporan itu. 

Perbezaan ini berlaku dalam konteks ketegangan serantau, termasuk tindakan balas Iran terhadap pangkalan tentera dan kemudahan minyak/penapisan di seluruh GCC, yang juga menimbulkan kebimbangan mengenai keselamatan lalu lintas kapal tangki dan, seterusnya, laluan eksport.

Kesan ini tidak seragam di seluruh GCC. Bahrain adalah yang paling terdedah dari segi kredit disebabkan lembaran imbangan yang jauh lebih lemah dan asas ekonomi yang merosot, berbeza ketara dengan kedudukan Oman yang bertambah baik dan kembali ke penarafan kelas pelaburan tahun lalu.

Oman adalah negara paling terang-terangan neutral di rantau ini, menyeru penyaheskalasi walaupun menghadapi serangan dron.

Nampaknya Oman kurang bergantung pada Selat Hormuz untuk eksport berbanding Qatar, yang sangat bergantung pada Selat itu untuk LNG, menurut Wilson.

Sementara itu, UAE menghadapi akibat ekonomi yang ketara, terutamanya melalui gangguan kepada sektor utamanya: pelancongan, perjalanan, dan transit. 

Cabaran ini diperburuk oleh tempoh sukar bagi bon denominasi mata wang kerasnya, berpunca daripada pengeluaran negara itu daripada indeks bon EMBI JP Morgan.

Pengeluaran ini, bagaimanapun, pada dasarnya disebabkan oleh UAE "naik taraf" daripada status pasaran membangun.

Risiko utama bagi Saudi Arabia ialah gangguan terhadap infrastruktur tenaganya; bagaimanapun, negara itu sebahagiannya dilindungi oleh ketersediaan laluan eksport alternatif yang berpotensi melalui Laut Merah, ujar Wilson

Sentimen risk-off boleh membalikkan peningkatan keyakinan terhadap pasaran membangun

Secara global, dolar yang kukuh, hasil yang lebih tinggi, dan sentimen risk-off mencabar pasaran kredit EM. 

Walaupun impak bergantung pada tempoh dan keterukan tindakan ketenteraan, perkembangan ini mengikuti tahun peningkatan sentimen pelabur terhadap EM.

“Kami telah melihat aliran masuk menyeluruh ke dalam aset EM sejak ‘Hari Pembebasan’ tahun lepas, termasuk aliran portfolio yang kukuh ke dalam hutang EM merentasi rantau pada permulaan tahun,” tambah Wilson. 

Momentum kuat dalam penerbitan primer secara difahami telah perlahan kebelakangan ini.

Tambahan pula, pembalikan aliran masuk ini yang lebih berpanjangan ke dalam EM kekal sebagai risiko, terutamanya jika konsensus positif awal mengenai kelas aset itu yang dilihat pada permulaan tahun berubah.

Pengerutan meluas bagi kredit EM telah mendorong tahap spread hampir ke paras terendah sepanjang masa, secara ketara lebih ketat daripada purata jangka panjang merentasi semua kategori penarafan sebelum volatiliti terkini, menurut laporan itu. 

Walaupun jualan besar-besaran baru-baru ini agak teratur, ia hanyalah turun naik kecil dalam unjuran jangka panjang, menurut Wilson. 

Sekiranya konflik meningkat dan gangguan global berterusan, kami menjangkakan pelebaran spread yang lebih besar daripada tahap semasa.

Khususnya, spread kategori single-B bagi nama frontier dengan beta lebih tinggi berpotensi menghadapi risiko ketara, tambahnya.