Ledakan AC India belum tiba: mengapa saham penyaman udara ketinggalan

Walaupun musim panas yang amat terik dan kenaikan suhu di seluruh India, pengeluar penyaman udara seperti Voltas dan Blue Star sukar menterjemahkan potensi jangka panjang kepada prestasi saham yang konsisten.

Sepanjang tahun lalu, saham Voltas jatuh kira-kira 8%, manakala Blue Star hampir 28%. Prestasi yang lemah ini berlaku pada ketika penembusan AC di India kekal hanya 10%, jauh di bawah penanda aras global.

Walaupun peluang jangka panjang diakui secara meluas, gabungan cabaran kitaran dan struktur terus mengehadkan pertumbuhan berterusan.

Perniagaan bermusim yang gagal mengekalkan momentum

Permintaan penyaman udara di India banyak tertumpu pada bulan musim panas, menyebabkan pendapatan menjadi sangat tidak stabil dan bergantung pada corak cuaca.

Untuk menjelaskan ketidakstabilan ini, Harsh Thakkar, Penganalisis Penyelidikan di SAMCO Securities, menekankan bagaimana perubahan dasar yang menyokong pun gagal diterjemahkan kepada permintaan yang konsisten kerana gangguan cuaca.

“Walaupun selepas pemotongan GST meningkatkan harapan pemulihan permintaan, hujan tidak bermusim dan musim sejuk awal menyebabkan jualan yang lebih lemah daripada jangkaan, mengganggu kitaran kemuncak kritikal. Ini mengakibatkan pengumpulan inventori dan pemberian diskaun, mengehadkan pemulihan pendapatan bagi fiskal tersebut.”

Ini menekan keuntungan. Akibatnya, saham penyaman udara cenderung menyaksikan kenaikan ringkas semasa musim panas kemuncak tetapi bergelut untuk mengekalkan minat pelabur selepas musim itu.

India telah memotong kadar cukai bagi pelbagai barangan pengguna pada 2025 untuk merangsang permintaan domestik susulan tarif AS yang tinggi, tetapi impaknya ke atas permintaan AC kekal tidak sekata.

Tekanan kos menekan margin

Thakkar menunjukkan bahawa kenaikan kos input telah memperumit lagi cerita pertumbuhan bagi pengeluar penyaman udara. Bahan mentah utama seperti tembaga dan pemampat, bersama kos pematuhan yang lebih tinggi akibat norma kecekapan tenaga yang lebih ketat, telah menaikkan perbelanjaan pengeluaran.

Menjelaskan tekanan margin, Thakkar menyatakan kuasa penetapan harga kekal terhad walaupun terdapat percubaan untuk mengimbangi kenaikan kos.

“Walaupun syarikat mengambil kenaikan harga 5–15%, persaingan sengit dari pemain global dan domestik menghadkan pemindahan kos sepenuhnya.”

Dinamik ini telah menyebabkan pengecutan margin kasar, dengan syarikat terpaksa menanggung sebahagian daripada kenaikan kos. Selain itu, promosi agresif semasa tempoh permintaan lemah turut menghakis keuntungan, tambah penganalisis itu.

Pengurusan Blue Star, dalam panggilan hasil Januari, mengulangi kebimbangan serupa, menunjukkan bahawa walaupun pengurangan GST, tekanan kos daripada perubahan label tenaga, komoditi, dan kadar pertukaran boleh mengakibatkan kenaikan harga bersih sekitar 10% bagi pengguna.

Keterjangkauan melambatkan penerimaan

Keterjangkauan penyaman udara kekal menjadi halangan utama—terutamanya di pasaran yang sensitif harga.

Memberi pandangan mengenai dinamik permintaan, Thakkar menerangkan bagaimana inflasi mempengaruhi tingkah laku pengguna.

“Inflasi yang didorong faktor geopolitik (tenaga, logistik, mata wang) telah menaikkan harga AC, menjadikan produk peringkat kemasukan kurang dapat diakses oleh pengguna yang sensitif harga.”

Ini terutamanya memberi impak kepada pembeli kali pertama di bandar Tier-2 dan Tier-3, melambatkan keputusan pembelian, katanya.

Beliau menambah bahawa walaupun pilihan pembiayaan dan sokongan dasar menawarkan sedikit kelegaan, inflasi boleh mengehadkan keanjalan permintaan jangka pendek.

Permintaan berkait rapat dengan kitaran ekonomi

Selain cuaca dan penetapan harga, nasib industri AC berkait rapat dengan aktiviti ekonomi yang lebih luas—terutamanya pembangunan hartanah dan infrastruktur.

Shailesh Saraf, Pengarah Urusan di Dynamic Equities, menekankan sifat kitaran ini dengan mengaitkan permintaan AC secara langsung kepada pertumbuhan ekonomi. Beliau menjelaskan bahawa aktiviti ekonomi yang lebih perlahan sepanjang tahun lalu telah membebankan sektor itu.

“Apa yang lazimnya berlaku ialah apabila ekonomi tidak berdaya, aktiviti keseluruhan perlahan—kilang baharu, bangunan baharu, dan projek infrastruktur semua terjejas. Akibatnya, permintaan terhadap penyaman udara juga menurun. Ini sebahagian besarnya adalah perniagaan ekonomi atau bersifat kitaran.”

Saraf menambah bahawa struktur pasaran itu sendiri bukan masalah. Dengan bilangan pemain besar yang terhad, prestasi lemah mencerminkan keadaan permintaan dan bukannya intensiti persaingan.

Musim panas yang lebih panas mungkin membantu—tetapi tidak menyelesaikan segalanya

Unjuran jangka pendek nampak lebih baik, dengan India Meteorological Department meramalkan hari gelombang haba melebihi normal di beberapa bahagian negara antara April dan Jun.

Menggambarkan potensi kenaikan, Thakkar memetik jangkaan permintaan bermusim yang kukuh.

“Musim panas lebih panas adalah pemangkin jangka pendek yang kuat dan boleh memacu pemulihan jumlah yang ketara… dengan jangkaan pertumbuhan 15–20% dalam segmen RAC.”

Walau bagaimanapun, beliau juga memberi amaran bahawa kesinambungan bergantung kepada lebih daripada sekadar cuaca. Pengurusan inventori, disiplin penetapan harga, dan pengembangan permintaan struktur akan menjadi kritikal dalam menentukan sama ada momentum ini boleh berterusan selepas musim kemuncak.

Saraf lebih berhati-hati, berhujah bahawa tanpa pemulihan ekonomi yang lebih luas, walaupun cuaca melampau mungkin tidak mengubah secara signifikan haluan jangka panjang sektor itu.

“Musim panas lebih panas sahaja mungkin tidak memberi perbezaan ketara. Jika ekonomi lemah, penjanaan perniagaan baharu kekal terhad. Itu penting. Permintaan untuk AC secara langsung berkait dengan pembinaan baharu dan aktiviti hartanah,” tambahnya.

Peluang jangka panjang kekal utuh

Walaupun menghadapi halangan jangka pendek, cerita pertumbuhan struktur bagi pasaran AC India kekal menarik. Tahap penembusan yang rendah, suhu yang meningkat, dan peningkatan pengurbanan memberikan asas kukuh untuk permintaan masa depan.

Thakkar berkata kemusnahan permintaan disebabkan inflasi dan kebimbangan keterjangkauan “kemungkinan terhad dan bukannya bersifat struktur.”

“Selain itu, AC semakin dilihat sebagai produk berasaskan keperluan akibat kenaikan suhu, bukan barangan pilihan.”

Mukundan Menon, Pengarah Urusan Voltas Ltd, berkata pada sebuah acara industri bahawa jualan penyaman udara kediaman di India boleh berganda kepada 30 juta unit setahun menjelang 2030 daripada kira-kira 15 juta unit pada masa ini.

Pada masa yang sama, syarikat seperti Blue Star sedang mengembangkan ke segmen pertumbuhan tinggi seperti pusat data dan infrastruktur semikonduktor, yang menawarkan peluang lebih stabil dan bernilai tinggi berbanding perniagaan AC bilik bermusim.

Buat masa ini, jurang itu tetap jelas: walaupun keperluan penyejukan India meningkat pesat, kebolehan syarikat AC untuk menukarkan permintaan itu kepada pertumbuhan pendapatan yang konsisten sepanjang tahun masih berkembang.

Sehingga jurang itu diatasi, saham AC mungkin kekal sebagai pelaburan kitaran—dipacu lebih oleh haba musim panas daripada momentum struktur.