Calon Fed Warsh desak pengecilan imbangan bank pusat

Kevin Warsh, yang dicalonkan oleh Presiden Donald Trump untuk memimpin Federal Reserve, memberitahu ahli-ahli undang-undang pada hari Selasa bahawa beliau akan bekerjasama dengan Jabatan Perbendaharaan untuk mengurangkan imbangan bank pusat, menggambarkan apa yang mungkin menjadi peralihan strategi dasar monetari jangka panjang.

Berucap semasa sidang pengesahan Senat, Warsh menekankan bahawa penyelarasan antara pihak berkuasa fiskal dan monetari adalah kunci untuk mencapai matlamat ini.

"Bekerjasama dengan Setiausaha Perbendaharaan, kita akan perlu mencari cara supaya kita boleh mengurangkan saiz imbangan bank pusat," katanya sebagai sebahagian daripada keterangannya untuk menggantikan Pengerusi Fed semasa Jerome Powell.

Warsh mensasarkan pegangan besar Fed

Pendirian Warsh mencerminkan kebimbangan yang lebih meluas mengenai saiz dan impak imbangan Fed, yang telah berkembang dengan ketara sejak krisis kewangan global.

"Imbangan yang besar telah menjadi suatu kuasa biasa yang berulang" dan "agak tidak membantu, dan merupakan sebahagian daripada sebab mengapa Fed terlibat dalam politik," kata Warsh. Jika pegangan Fed lebih kecil, "saya fikir kadar faedah boleh menjadi lebih rendah, inflasi boleh menjadi lebih baik, dan ekonomi boleh menjadi lebih kukuh," tambahnya.

Imbangan Fed berkembang dari di bawah $1 trilion sebelum krisis kewangan 2007–2008 kepada kemuncak $9 trilion pada 2022, didorong oleh pembelian berskala besar bon Perbendaharaan dan bon gadai janji yang bertujuan menstabilkan pasaran dan menyokong ekonomi semasa tempoh tekanan.

Pegangan kini sekitar $6.7 trilion, dengan unjuran dari New York Fed mencadangkan ia boleh mencapai $10 trilion menjelang 2035 berdasarkan dinamik semasa.

Warsh berhujah bahawa walaupun dasar sedemikian mungkin dibenarkan semasa krisis terdahulu, penggunaan berterusannya menimbulkan kebimbangan mengenai penyimpangan pasaran dan peranan Fed dalam ekonomi yang lebih luas.

Beliau juga mencadangkan bahawa pegangan besar mungkin memaksa bank pusat mengekalkan kadar faedah jangka pendek yang lebih tinggi daripada yang sepatutnya.

Pendekatan berperingkat dan cabaran penyelarasan

Walaupun mengkritik rangka kerja semasa, Warsh tidak memberikan langkah terperinci untuk mengurangkan imbangan. Sebaliknya, beliau menekankan pendekatan yang berhati-hati dan telus.

Beliau berkata sebarang usaha untuk mengecilkan pegangan akan dikomunikasikan dengan jelas dan dilaksanakan "dengan perlahan dan berhemah."

Peserta pasaran menyatakan bahawa mekanisme penyelarasan antara Fed dan Jabatan Perbendaharaan masih tidak jelas. Derek Tang, seorang penganalisis di LH Meyer, berkata beliau percaya "Warsh ingin Jabatan Perbendaharaan dan Fed berkomunikasi dengan lebih jelas antara satu sama lain tentang apakah rancangan masing-masing" mengenai penerbitan hutang.

Yang lain mencadangkan bahawa penjualan aset secara terus mungkin bukan sebahagian daripada strategi. "Warsh nampaknya memang mencadangkan pendekatan berperingkat untuk mengurangkan imbangan, yang bagi saya menunjukkan bahawa penjualan aset secara terus adalah tidak mungkin," kata Gennadiy Goldberg, ketua strategi kadar AS di TD Securities dalam laporan Reuters.

Perdebatan mengenai risiko dan rangka dasar

Cadangan Warsh muncul di tengah perdebatan berterusan mengenai peranan dan risiko imbangan Fed yang besar. Walaupun ramai pembuat dasar berasa selesa dengan tahap semasa—dengan memetik kawalan kadar yang berkesan dan kecairan yang mencukupi—pengkritik berhujah bahawa pegangan besar boleh memutarbelitkan pasaran kewangan dan mendedahkan Fed kepada pengawasan politik.

Bank pusat juga telah menghadapi kerugian berkaitan pegangan asetnya, walaupun ini tidak memberi kesan langsung kepada kapasiti operasinya.

Satu rangka kerja yang muncul mencadangkan bahawa mengurangkan keperluan kecairan peraturan dan menggalakkan penggunaan kemudahan bank pusat yang lebih besar boleh menurunkan permintaan untuk rizab, membenarkan Fed mengecilkan imbangan dari masa ke masa.

Sesetengah penganalisis berhujah bahawa imbangan yang lebih kecil boleh menolak kadar faedah jangka panjang lebih tinggi, berpotensi memberi ruang kepada Fed untuk menurunkan kadar jangka pendek sebagai tindak balas.

John Williams baru-baru ini menyatakan bahawa dinamik sedemikian secara teori boleh membenarkan kadar dasar yang lebih rendah, walaupun beliau memberi amaran bahawa impaknya sukar untuk diramalkan.