Saham GameStop merosot selepas tawaran eBay $55B, penganalisis persoal kebolehlaksanaan

Saham GameStop jatuh lebih 10% pada Isnin ketika pelabur bertindak berhati-hati terhadap cadangan berani syarikat itu untuk mengambil alih eBay dalam perjanjian bernilai $55.5 billion.

Penurunan saham GameStop berbeza dengan kenaikan saham eBay, mencerminkan skeptisisme pasaran terhadap kebolehlaksanaan transaksi itu dan kejuruteraan kewangan yang diperlukan bagi sebuah syarikat bersaiz GameStop untuk mengambil alih sebuah syarikat yang kira-kira empat kali ganda saiznya.

GameStop, yang kini bernilai kira-kira $11 billion, berusaha untuk mengambil alih eBay, yang mempunyai kapitalisasi pasaran sekitar $46 billion, melalui campuran 50% cash and 50% stock.

Kebimbangan struktur perjanjian dan penilaian timbul

Penganalisis telah menyuarakan kebimbangan mengenai struktur cadangan perjanjian itu, khususnya kebergantungan yang tinggi pada ekuiti.

Deutsche Bank menyatakan bahawa penyertaan komponen saham yang besar mungkin tidak menarik bagi pemegang saham eBay, terutamanya memandangkan saiz relatif dan kestabilan perniagaan eBay.

"Kami mengesyaki campuran ekuiti dalam perjanjian itu akan kurang menarik kepada pemegang saham eBay," tulis penganalisis itu, sambil menambah bahawa risiko integrasi dan sinergi kos yang tidak jelas boleh menambah lagi kerumitan cadangan tersebut.

Penganalisis Baird, Colin Sebastian, juga meragui kebarangkalian perjanjian itu berjaya, menilainya dengan kebarangkalian kejayaan yang rendah.

Beliau menganggarkan bahawa GameStop perlu mengeluarkan more than 1 billion new shares untuk membiayai pengambilalihan itu, yang berpotensi meninggalkan pemegang saham sedia ada hanya dengan pemilikan sekitar 25% hingga 30% dalam entiti gabungan.

Pencairan sedemikian boleh memberi tekanan besar terhadap sentimen pelabur, terutamanya kerana kenaikan terkini GameStop sebahagiannya disokong oleh keterujaan pelabur runcit dan bukannya prestasi operasi yang konsisten.

Cohen menghuraikan visi strategik

Ketua Pegawai Eksekutif GameStop, Ryan Cohen, mempertahankan cadangan itu, berhujah bahawa gabungan kedua-dua syarikat boleh membuka kecekapan dan merangsang pertumbuhan.

Dalam temubual, Cohen berkata eBay mempunyai ruang untuk memperbaiki prestasi operasi dan kemampuan menghasilkan keuntungan.

"When a business is not growing users and spending $2.5 billion in sales and marketing, there's a lot of fat to cut," katanya dalam satu temubual dengan CNBC, sambil menambah bahawa eBay boleh menggandakan pendapatannya dalam tempoh masa yang singkat.

"If I was running the business it would be making a lot more money," katanya.

Cohen mencadangkan menggunakan rangkaian kedai fizikal GameStop sebagai hab untuk perkhidmatan pengesahan dan pemenuhan eBay, terutamanya dalam kategori seperti barang koleksi, di mana kedua-dua syarikat sudah mempunyai kehadiran.

Beliau juga menunjukkan kesediaan untuk meneruskan pertarungan proksi jika lembaga eBay menolak tawaran itu, membawa cadangan tersebut terus kepada pemegang saham.

Walau bagaimanapun, tempoh untuk mencalonkan calon pengarah menjelang mesyuarat agung tahunan eBay yang akan datang telah pun ditutup, yang berkemungkinan mengehadkan pilihan jangka pendek.

Kesesuaian strategik dipersoalkan oleh penganalisis

Walaupun keyakinan Cohen, penganalisis kekal tidak yakin mengenai rasional strategik di sebalik perjanjian itu.

"There is obviously some overlap in segments (and likely audience) across games, toys, and collectibles," beliau menulis dalam nota kepada pelanggan.

"That said, eBay operates at a far bigger scale with a more diversified business."

Beliau menambah bahawa masih tidak jelas apa yang GameStop boleh tawarkan yang akan memadai untuk membenarkan pengambilalihan dari perspektif eBay.

eBay, bagi pihaknya, telah bertindak balas dengan berhati-hati, mengatakan lembaganya akan mengkaji cadangan itu dengan fokus pada nilai pemegang saham, termasuk kebolehlaksanaan komponen saham dan keupayaan GameStop untuk mengemukakan tawaran yang mengikat.

Laluan pertumbuhan berbeza

Tawaran pengambilalihan yang dicadangkan muncul pada masa kedua-dua syarikat bergerak ke arah operasi yang berbeza.

eBay mencatatkan pertumbuhan yang lebih kukuh, dengan hasil meningkat 19% dalam suku terkini, disokong oleh pelaburan dalam kecerdasan buatan dan pemerolehan strategik seperti Depop.

Sebaliknya, hasil GameStop menurun 14% sepanjang tempoh yang sama, menyerlahkan cabaran yang dihadapi dalam perniagaan runcit terasnya.

Sesetengah penganalisis mencadangkan bahawa GameStop mungkin bergulat pada sentimen pasaran untuk menyokong perjanjian itu, dengan Sebastian menyatakan bahawa entiti gabungan boleh diniagakan pada "meme multiple," dipacu oleh keterujaan pelabur runcit dan bukannya asas asas yang kukuh.

Buat masa ini, pasaran nampaknya tidak yakin.

Walaupun cadangan itu menekankan cita-cita GameStop untuk menstruktur semula dirinya, pelabur kemungkinan akan menuntut bukti yang lebih jelas bahawa perjanjian transformatif sedemikian boleh menghasilkan nilai mampan tanpa risiko kewangan yang besar.