Apa maksud bidaan $28B UniCredit ke atas Commerzbank untuk perbankan Eropah?

UniCredit telah mengubah usaha lama mengejar Commerzbank menjadi perebutan pengambilalihan rasmi.

Pada hari Selasa, pemberi pinjaman Itali itu berkata ia telah melancarkan tawaran saham sepenuhnya bernilai €35 bilion untuk bank Jerman itu hanya satu hari selepas pemegang saham UniCredit meluluskan peningkatan modal yang diperlukan untuk menyokong perjanjian itu.

Tawaran pengambilalihan itu muncul ketika UniCredit melaporkan keuntungan suku pertama rekod sebanyak €3.2 bilion.

Penentuan masa adalah penting kerana UniCredit mahu pasaran melihat kekuatan, skala, dan ketegasan, walaupun Berlin terus menolak dan Commerzbank menegaskan ia mahu kekal bebas.

Perjanjian yang tidak dikehendaki Berlin, tetapi tidak dapat disekat sepenuhnya

Pada dasarnya, ini adalah cerita politik sama seperti kewangan.

Kerajaan Jerman masih memiliki 12.7% Commerzbank dan berulang kali menyatakan bahawa pengambilalihan bermusuhan tidak boleh diterima.

Ketua pegawai eksekutif Commerzbank, Bettina Orlopp, juga terus terang, menyifatkan pendekatan UniCredit sebagai bermusuhan dan menuduh bank Itali itu menawarkan nilai "sangat rendah" serta terlalu sedikit butiran tentang bagaimana sebarang penggabungan akan berfungsi.

Walaupun begitu, UniCredit terus membina kedudukan sejak 2024 dan kini memiliki 26.77% secara langsung, dengan pendedahan keseluruhan lebih tinggi apabila derivatif dimasukkan.

Struktur penting kerana tawaran UniCredit adalah pertukaran saham sukarela, ditetapkan pada 0.485 saham UniCredit bagi setiap saham Commerzbank, yang menurut bank itu memberi implikasi harga €30.8 sesaham, atau kira-kira premium 4% berbanding harga rujukan pertengahan Mac.

Tujuannya adalah untuk bergerak sedikit melepasi ambang 30% menurut peraturan pengambilalihan Jerman, di mana pembelian lebih besar menjadi lebih mudah kemudian tanpa memaksa bidaan kawalan penuh serta-merta.

UniCredit berkata penyelesaian dijangka menjelang separuh pertama 2027, selepas kelulusan pengawalseliaan.

Syor Orcel: Keuntungan lebih besar, fokus lebih tajam

Andrea Orcel berhujah bahawa Commerzbank lebih bernilai di dalam orbit UniCredit berbanding berdiri sendiri.

Pada akhir April, UniCredit membentangkan pelan transformasi untuk pemberi pinjaman Jerman itu yang menyasarkan kira-kira €5.1 bilion dalam keuntungan bersih menjelang 2028, kira-kira €600 juta di atas anggaran konsensus semasa.

Pelan itu juga menyeru kawalan kos yang lebih ketat, jejak antarabangsa yang lebih kecil, dan usaha lebih kuat ke pasaran Jerman melalui HypoVereinsbank, cabang tempatan UniCredit yang sedia ada.

Orcel memberi isyarat bahawa Commerzbank boleh kekal seperti sekarang atau menjadi sebahagian daripada bank yang lebih besar dengan strategi industri yang lebih jelas.

UniCredit tidak menunggu perjanjian ditutup sebelum mendapat manfaat dari kedudukan yang telah dimilikinya.

Bank itu berkata pada hari Selasa bahawa keuntungan suku pertamanya dibantu oleh dividen lebih tinggi daripada pelaburan kewangan strategik dan dengan membawa perniagaan insurans hayatnya ke dalam kumpulan.

Ia juga meningkatkan ramalan keuntungan setahun penuh kepada sekurang-kurangnya €11 bilion, memberi Orcel ruang lebih untuk berhujah bahawa bidaan Commerzbank adalah langkah strategik.

Kes ujian bagi fasa perbankan Eropah seterusnya

Kepentingan yang lebih luas melangkaui satu pemberi pinjaman Jerman.

Tawaran ini adalah salah satu perjanjian perbankan rentas sempadan terbesar di Eropah sejak krisis kewangan 2008, itulah sebabnya bidaan ini diperhatikan dengan teliti di Frankfurt, Rome dan Brussels.

Ketua penyelia Bank Pusat Eropah, Claudia Buch, berkata pada hari Isnin bahawa penyelia melayan penggabungan rentas sempadan dan domestik sama rata, seraya memberi amaran kepada kerajaan agar tidak melemahkan peraturan modal bank hanya untuk menggalakkan pemberian pinjaman.

Itu meletakkan suasana dasar secara jelas menyokong konsolidasi, walaupun politik masih berantakan.

Bagi pelabur, mesejnya ialah ini bukan lagi sekadar khabar angin atau latihan pembinaan pegangan saham.

UniCredit kini meletakkan tawaran rasmi di atas meja, Commerzbank menolaknya, dan Berlin masih menentang.

Apa yang berlaku seterusnya akan memberi kesan jauh melampaui kedua-dua bank ini, kerana perjanjian itu secara efektif adalah referendum sama ada Eropah dapat membina pemberi pinjaman yang lebih besar yang bersaing lebih seperti rakan sebaya mereka di AS.