Tesla merosot ketika SpaceX buat debut: Beli SPCX atau manfaatkan kejatuhan TSLA?

Saham Tesla TSLA jatuh pada hari Jumaat apabila SpaceX membuat debut pasaran sahamnya pada $150 sesaham, mencetuskan spekulasi di kalangan beberapa pelabur bahawa modal mungkin berputar dari Tesla ke SpaceX.

Saham Tesla turun kira-kira 2.36% pada dagangan lewat pagi, selepas menghabiskan sebahagian besar pagi berayun antara keuntungan dan kerugian kecil.

Saham telah berayun lebih daripada 3% ke mana-mana arah dalam setiap daripada lima hari dagangan lalu, dengan peserta pasaran semakin mengaitkan sebahagian daripada turbulensi itu dengan penyenaraian awam blockbuster SpaceX.

SpaceX dibuka pada $150 sesaham, jauh di bawah petunjuk awal sekitar $175 tetapi masih kira-kira 11% di atas harga IPO $135.

Tidak lama kemudian, saham itu mencecah melebihi $160, mendorong permodalan pasaran syarikat melebihi $2 trilion.

"Saya percaya ramai pelabur runcit yang membeli $SPCX minggu ini akan mengurangkan kedudukan TSLA mereka untuk membiayai saham SPCX mereka," Gary Black, rakan pengurus di The Future Fund, menulis di X semalam.

Pelabur berdepan pilihan antara dua naratif Musk

Firma penyelidikan Trefis berkata debut awam SpaceX telah mewujudkan perbandingan langsung antara dua pertaruhan korporat terbesar Musk.

"SpaceX (SPCX) memasuki pasaran awam hari ini pada penilaian yang diumumkan $1.75 trilion, dan untuk pertama kali, pelabur perlu memilih antara dua pertaruhan terbesar Musk – SpaceX dan Tesla (TSLA) – dan bukannya hanya satu," kata firma itu.

Menurut Trefis, kedua-dua syarikat diniagakan terutamanya berdasarkan jangkaan masa depan berbanding ukuran penilaian tradisional.

Namun sifat jangkaan tersebut berbeza dengan ketara.

Analisis firma itu mencadangkan SpaceX memasuki pasaran awam dengan penilaian melebihi 90 kali jualan lalu, berbanding kira-kira 14 kali gandaan jualan untuk Tesla.

Walaupun kedua-dua metrik menunjukkan penilaian yang tinggi, Trefis berhujah bahawa pelabur membeli model perniagaan yang sangat berbeza.

Kes kenaikan Tesla beralih dari EV ke AI

Kes pelaburan Tesla telah berkembang ketara daripada tahun-tahun awalnya sebagai pengganggu kenderaan elektrik.

Syarikat melaporkan pendapatan 2025 sebanyak $94.8 bilion, turun 3% berbanding tahun sebelumnya.

Pendapatan automotif merosot 10% kepada $69.5 bilion, menandakan penyusutan pendapatan tahunan pertama Tesla.

Penghantaran kenderaan juga turun 9%, manakala margin operasi meneruskan penurunan berbilang tahun.

Persaingan menjadi lebih sengit apabila pembuat kereta China BYD mengatasi Tesla sebagai penjual kenderaan elektrik terbesar dunia pada 2025, dengan penghantaran 2.26 juta kenderaan.

Akibatnya, pelabur semakin mengalihkan fokus daripada perniagaan kereta Tesla kepada projek masa depan seperti robotaxi, perisian pemanduan autonomi, dan robot humanoid Optimus.

Trefis berhujah bahawa kes kenaikan syarikat kini banyak bergantung pada inisiatif tersebut.

"Jadi kes kenaikan telah beralih — daripada peneraju EV kepada syarikat AI fizikal. Ia kini bergantung pada robot Optimus dan rangkaian robotaxi. Masalahnya ialah tiada satu pun daripadanya yang pasti berjaya," kata firma itu.

Laporan itu juga mengetengahkan persaingan yang semakin meningkat dalam pemanduan autonomi, dengan menyatakan bahawa Waymo milik Alphabet kini mengendalikan lebih banyak teksi autonomi sepenuhnya dan telah mengumpul lebih banyak batu pemanduan tanpa pemandu di dunia sebenar.

Bagaimanapun, penganalisis di The Motley Fool mencadangkan bahawa Tesla mungkin merupakan pembelian menarik hari ini jika saham merosot di tengah demam IPO SpaceX.

Perniagaan SpaceX menunjukkan momentum operasi lebih kukuh

Sebaliknya, Trefis berhujah operasi teras SpaceX sudah menghasilkan hasil yang nyata.

Syarikat menjana pendapatan $18.7 bilion pada 2025, dengan Starlink menyumbang $11.4 bilion.

Perniagaan internet satelit mencatat margin EBITDA 63% manakala pendapatan meningkat 86% tahun ke tahun.

Walaupun SpaceX melaporkan kerugian bersih terkonsolidasi sebanyak $4.9 bilion, sebahagian besar daripadanya berpunca daripada kerugian di xAI, yang mencatat defisit operasi $6.4 bilion semasa ia memperluas kapasiti pusat data dan infrastruktur AI.

Kecuali xAI, profil kewangan syarikat kelihatan jauh lebih kukuh.

Trefis menyatakan bahawa pangkalan pelanggan Starlink berkembang daripada 2.3 juta pengguna pada 2023 kepada 8.9 juta pada akhir 2025 sebelum mencapai 10.3 juta menjelang Mac 2026 merangkumi 164 negara.

Syarikat baru-baru ini menaikkan harga langganan Starlink, langkah yang ditafsirkan penganalisis sebagai bukti peningkatan kuasa pemeteraian harga.

Perniagaan pelancaran kekal satu lagi kelebihan daya saing utama.

SpaceX meningkatkan bilangan pelancaran daripada 98 pada 2023 kepada 170 pada 2025 dan kini mengawal kira-kira 60% pasaran pelancaran global.

Pesaing kekal beberapa tahun di belakang dalam teknologi roket boleh guna semula, mengukuhkan kedudukan dominan SpaceX.

SpaceX atau Tesla: taruhan yang lebih baik?

Ketidakpastian terbesar dalam SpaceX kekal pada xAI.

Walaupun unit itu menjana pendapatan $3.2 bilion tahun lalu, ia juga mencatat kerugian operasi yang besar.

Walau bagaimanapun, Trefis menyatakan bahawa perniagaan itu sudah memonetkan kapasiti pusat data melalui kontrak dengan firma teknologi besar, termasuk Google dan Anthropic.

Dalam jangka panjang, pelabur memerhati rapat cita-cita SpaceX mengenai pusat data orbit, yang berpotensi menyediakan kapasiti pengkomputeran di angkasa satu hari nanti.

Konsep itu kekal spekulatif, tetapi penyokong berhujah ia boleh menawarkan kelebihan ketara dari segi kecekapan penyejukan dan ekonomi tenaga.

Buat masa ini, pelabur nampaknya sanggup memberi nilai yang besar kepada kemungkinan-kemungkinan tersebut.

"SpaceX mahal kerana ia menang. Tesla mahal kerana pelabur berharap ia akan menang," tulis Trefis.

"SpaceX pada $135 bukan murah. Pada 90x jualan, ia mungkin bukan pelaburan yang baik. Tetapi antara dua naratif Musk itu, ia mempunyai lebih banyak bukti, parit lebih kuat, dan kurang andaian yang melakukan kerja berat," firma itu menyimpulkan.

Penganalisis di The Motley Fool berfikir sebaliknya.

"Kedua-dua saham ini kelihatan sangat mahal, tetapi jika saya membeli salah satu daripadanya, ia akan menjadi Tesla, semata-mata kerana ia sudah mempunyai beberapa kewangan yang kukuh, dan perniagaannya berada dalam keadaan yang lebih sihat, menjadikannya pilihan yang lebih selamat," tulis David Jagielski dari The Motley Fool.

Beliau menambah bahawa SpaceX menghadapi cabaran membiayai pelan pertumbuhan yang sangat bercita-cita tinggi yang kemungkinan memerlukan pengumpulan modal yang ketara dalam beberapa tahun akan datang.

Saham itu juga berpotensi mengalami turun naik yang ketara selepas debut pasaran.

"Walaupun pelabur mungkin berharap kepada rally awal, terdapat juga kemungkinan besar ia boleh roboh di bawah beban penilaiannya yang besar. Secara lalai, Tesla akan menjadi saham yang lebih selamat dan keseluruhan lebih baik untuk dibeli," katanya.