Bekalan minyak dijangka meningkat selepas pembukaan semula Selat Hormuz, tetapi kejatuhan harga tidak mungkin

AS dan Iran mencapai perjanjian rangka untuk melanjutkan gencatan senjata semasa selama 60 hari dan membuka semula Selat Hormuz untuk pelayaran.

Perjanjian itu dijadualkan ditandatangani Jumaat ini di Switzerland, membuka jalan kepada penyambungan berperingkat eksport tenaga dari rantau Teluk.

Pasaran tenaga bertindak balas dengan lega segera. Brent crude merosot di bawah $80 setong, diperdagangkan lebih $20 lebih rendah berbanding sedikit lebih seminggu lalu.

Walau bagaimanapun, Commerzbank AG memberi amaran bahawa sebarang jangkaan tentang pemulihan pantas kepada tahap harga sebelum perang mungkin terlalu awal.

Potensi peningkatan pengeluaran ketara

Thu Lan Nguyen, Ketua Penyelidikan FX dan Komoditi di Commerzbank AG, menganalisis kemungkinan tindak balas bekalan apabila selat itu dibuka semula.

Beliau menunjukkan bahawa beberapa pengeluar di Teluk berada dalam kedudukan baik untuk meningkatkan pengeluaran melebihi paras sebelum perang dalam jangka sederhana hingga panjang.

“Sebenarnya, beberapa negara di rantau Teluk dijangka dapat meningkatkan pengeluaran melebihi paras sebelum perang dalam jangka sederhana hingga panjang,” kata Nguyen.

Ahli OPEC telah pun mula membatalkan pemotongan pengeluaran sukarela.

Pada April, lapan ahli OPEC memulakan semula proses membalikkan tranche terakhir pemotongan sukarela sebanyak 1.65 juta tong sehari.

Sejak April, mereka bersetuju meningkatkan pengeluaran secara teori sebanyak 600,000 tong sehari, dengan tambahan 188,000 tong sehari telah dipersetujui untuk Julai.

Keluaran Emiriah Arab Bersatu daripada OPEC selanjutnya mengurangkan sekatan pengeluaran bagi salah satu negara yang mempunyai kapasiti lebihan yang besar.

Had terhadap penggunaan kapasiti penuh

Walaupun potensi besar, Nguyen menekankan negara-negara tidak mungkin menggunakan sepenuhnya kapasiti lebihan mereka.

“Walau bagaimanapun, tidak boleh diandaikan bahawa negara dengan kapasiti lebihan akan menggunakannya sepenuhnya — atau bahkan mampu melakukannya,” jelasnya.

Peningkatan pengeluaran Rusia baru-baru ini sebahagiannya disokong oleh kelonggaran sekatan AS, yang tidak mungkin dikekalkan Washington apabila bekalan dari Teluk menjadi normal semula.

Arab Saudi, yang memegang kapasiti lebihan terbesar, mempunyai kepentingan kuat untuk mengekalkan harga minyak pada paras yang menyokong belanjawan negara.

Selain itu, pengeluar lebih suka mengekalkan sedikit rizab untuk menghadapi gangguan bekalan yang tidak dijangka.

Permintaan pembinaan semula inventori yang kukuh dijangka menjadi faktor penampan utama. Satu faktor pelawan utama ialah permintaan yang mantap daripada pengisian semula inventori.

Inventori komersial minyak OECD telah pun menurun dengan ketara.

Menurut data EIA, inventori OECD berada pada sedikit lebih 2.6 bilion tong menjelang akhir Mei, turun kira-kira 180 juta tong sejak akhir Februari.

Nguyen menjangkakan inventori akan terus menurun dalam beberapa bulan akan datang, walaupun pada kadar yang lebih perlahan daripada yang dijangkakan sebelum ini.

EIA meramalkan stok OECD boleh jatuh di bawah 2.3 bilion tong menjelang akhir tahun, diikuti oleh pembinaan purata bulanan sebanyak 25 juta tong sepanjang 2027.

Beberapa negara, seperti Kuwait, malah sedang mempertimbangkan membina stok strategik di luar rantau Teluk, yang boleh meningkatkan permintaan jangka pendek.

Unjuran harga berhati-hati

Berdasarkan dinamik ini, Commerzbank mengekalkan unjuran harga yang agak menyokong. Nguyen berkata bank menjangkakan purata Brent sekitar $85 setong menjelang akhir tahun ini.

Kembalinya ke paras sebelum perang sekitar $65 setong hanya mungkin tahun depan.

“Daripada tahap permintaan semasa, ini akan menghasilkan lebihan bekalan yang ketara, yang boleh menolak harga minyak jauh lebih rendah dan, terutama sekali, di bawah paras sebelum perang,” kata Nguyen, sambil menambah beberapa amaran penting mengenai kadar penggunaan realistik dan permintaan pengisian semula.

Jalan diplomatik yang bergelombang ke hadapan

Perjanjian rangka itu masih menghadapi cabaran.

Nguyen menjangkakan rundingan selanjutnya mengenai perjanjian nuklear komprehensif akan menjadi “amat bergelombang,” bermakna sebarang lanjutan perjanjian semasa boleh berulang kali dipersoalkan.

Walaupun dalam senario terbaik bagi pembukaan semula yang mampan, halangan logistik, termasuk penyingkiran ranjau, pemindahan semula kapal, dan pembaikan infrastruktur, bermakna pemulihan penuh lalu lintas pelayaran dan eksport tenaga akan mengambil masa yang ketara.

Pasaran minyak sedang beralih daripada persekitaran yang amat terhad daripada segi bekalan kepada keadaan kelimpahan secara berperingkat.

Walaupun kapasiti lebihan merentasi OPEC+ dan pengeluar bukan OPEC secara teori boleh menambah berjuta-juta tong sehari, kekangan strategik, ekonomi, dan praktikal mencadangkan peningkatan yang lebih terkawal.

Unjuran seimbang ini — bekalan meningkat tetapi dibendung oleh permintaan pengisian semula dan disiplin pengeluar — menyokong pandangan Commerzbank bahawa harga akan menurun secara berperingkat dan bukannya jatuh merudum.

Bulan-bulan akan datang akan menguji sama ada kemajuan diplomatik bertahan dan seberapa cepat pengeluar Teluk boleh meningkatkan eksport dengan selamat.

Buat masa ini, pasaran telah beralih dari kebimbangan kekurangan akut kepada optimisme berhati-hati mengenai pemulihan normal.

Bagaimana pengeluar mengurus kapasiti lebihan mereka dan seberapa cepat inventori dipulihkan akhirnya akan menentukan sejauh mana pembetulan harga pada 2027 dan seterusnya.