Mengapa pelabur pintar menjauhkan diri dari Nvidia sementara cip lain melambung

Saham Nvidia NASDAQ:NVDA ketinggalan berbanding reli semikonduktor walaupun sekali lagi mencatat suku yang memberangsangkan daripada pembuat cip AI paling penting di dunia.

Paradoks ini sukar diabaikan kerana Nvidia baru sahaja melaporkan pertumbuhan pendapatan 85%, mengunjurkan kira-kira 91 bilion USD (anggaran RM 368.3 bilion) dalam pendapatan suku depan dan ketua pegawai eksekutif Jensen Huang menggambarkan pembinaan infrastruktur AI itu sebagai “the largest infrastructure expansion in human history.”

Namun saham itu naik hanya kira-kira 12% pada 2026, sementara penanda aras cip yang lebih luas melonjak.

Di luar bayang-bayang Nvidia

Perdagangan semikonduktor masih bergelora. Ia sekadar telah bergerak melepasi Nvidia.

Syarikat memori telah menjadi kegemaran pasaran baharu apabila Micron dan Sandisk meningkat kerana pelabur bertaruh bahawa pusat data AI memerlukan bukan sahaja GPU, tetapi jumlah besar memori, storan dan kapasiti rangkaian.

ETF VanEck Semiconductor meningkat lebih 80% tahun ini, manakala Indeks Semikonduktor PHLX juga mencatatkan reli bersejarah.

Itu menjadikan prestasi relatif Nvidia yang lemah amat ketara.

Ini bukan syarikat lemah yang dihukum kerana pelaksanaan buruk, tetapi syarikat hebat yang dinilai dengan lebih berhati-hati kerana pelabur mempersoalkan berapa banyak potensi kenaikan yang tinggal selepas bertahun-tahun keuntungan luar biasa.

Menurut Barron, Nvidia diniagakan pada kira-kira 20.2 kali pendapatan hadapan, di bawah purata indeks semikonduktor sebanyak 26.8 kali.

Diskaun itu menunjukkan pelabur masih menghormati dominasi Nvidia, tetapi mereka tidak lagi bersedia membayar gandaan puncak untuknya.

Reli itu telah meluas ke syarikat infrastruktur, cip tersuai, memori dan rangkaian.

Hyperscalers sedang membina jalan keluar mereka sendiri

Risiko terbesar kepada Nvidia ialah pembeli terbesar menjadi lebih berdisiplin.

Microsoft dan Meta sedang membangunkan cip AI proprietari untuk mengurangkan pergantungan kepada Nvidia. Trainium Amazon dan TPU Google semakin mendapat tarikan sebagai alternatif yang lebih murah untuk beberapa beban kerja.

Itu tidak bermakna mereka akan menggantikan Nvidia dalam sekelip mata. Ia bermakna pelanggan Nvidia sedang aktif membina daya tawar untuk berunding.

Penganalisis Wedbush Matt Bryson memberitahu Barron’s bahawa terdapat permintaan yang meningkat untuk penyelesaian alternatif kerana “wujud banyak alternatif ini.”

Lloyd Walmsley dari Mizuho lebih berhati-hati, berkata “banyak perkara masih tidak diketahui hari ini” tentang sejauh mana cip dalaman boleh maju.

Kes bullish masih kuat. Penganalisis UBS Timothy Arcuri berhujah bahawa Nvidia telah membina satu kelebihan daya saing yang kukuh di sekeliling ekosistem perkakasan, perisian dan rangkaiannya.

Tetapi walaupun hujah itu kini datang dengan satu pengecualian.

Arcuri juga menandakan kemungkinan bahawa pelabur mungkin meremehkan peluang untuk AMD dan CPU pelayan apabila AI berkeupayaan agen mengubah keseimbangan beban kerja pengkomputeran.

Penganalisis Goldman Sachs James Schneider mengemukakan pandangan serupa dari sudut lain.

Pasukannya melihat potensi kenaikan untuk syarikat seperti Marvell daripada perbelanjaan modal hyperscaler yang lebih tinggi, permintaan rangkaian optik dan peluang cip tersuai.

Nvidia tidak menghadapi kemelesetan, tetapi bonanza perkakasan AI tidak lagi dikawal semata-mata oleh Nvidia.