Tahan atau naik? Kenapa keputusan kadar faedah Fed minggu ini sukar dijangka

Federal Reserve AS memasuki mesyuarat dasar Julai dengan salah satu keputusan kadar faedah yang paling sukar dalam beberapa tahun kebelakangan ini, apabila ketegangan geopolitik yang meningkat semula, pelaburan berasaskan kecerdasan buatan dan langkah tarif baharu mengaburkan prospek inflasi yang beberapa minggu lalu nampak semakin reda.

Federal Open Market Committee menamatkan mesyuarat dua harinya pada hari Rabu, dengan pelabur terbelah sama ada pembuat dasar akan mengekalkan kos pinjaman tanpa perubahan atau mengumumkan kenaikan kadar yang mengejut.

Walaupun pasaran kewangan masih jangka Fed mengekalkan kadar, jangkaan untuk kenaikan mengejut meningkat dengan ketara sepanjang minggu lalu ketika pelabur menilai semula risiko inflasi yang timbul daripada harga tenaga yang lebih tinggi dan permintaan ekonomi yang kekal kukuh.

Menurut data CME FedWatch, pasaran kini memberi kebarangkalian 62% bahawa bank pusat mengekalkan kadar tanpa perubahan, manakala 38% menjangkakan sekurang-kurangnya kenaikan 25 mata asas.

Berbanding dengan hanya 16% kemungkinan kenaikan seminggu yang lalu.

Swap kadar faedah juga menunjukkan kira-kira 40% kebarangkalian kenaikan 25 mata asas, satu tahap ketidakpastian yang luar biasa pada jarak yang begitu dekat dengan keputusan Fed.

Pasaran kini menilai kebarangkalian 81% bagi kenaikan kadar dalam mesyuarat September.

Prospek inflasi menjadi lebih rumit

Hanya dua minggu lalu, jangkaan untuk kenaikan kadar Julai telah merosot dengan ketara selepas data menunjukkan Indeks Harga Pengguna AS menurun pada Jun buat kali pertama dalam enam tahun, dibantu oleh harga petrol yang lebih rendah.

Bacaan inflasi yang lebih lembut itu nampaknya memberi ruang kepada pembuat dasar untuk mengekalkan pendekatan menunggu dan melihat.

Namun, peningkatan semula konflik di Timur Tengah telah mengubah prospek itu.

Harga minyak telah meningkat kira-kira 20% bulan ini walaupun merosot sedikit selepas Amerika Syarikat menangguhkan serangan harian terhadap Iran.

Pelabur kekal bimbang bahawa serangan Houthi yang disokong Iran boleh mengganggu eksport minyak mentah Arab Saudi melalui Laut Merah, mengekalkan harga tenaga pada paras tinggi.

"Keadaan sememangnya semakin memanas dalam konflik di Timur Tengah dan, bagi minyak, risiko bergerak naik dengan ketara dari sini telah meningkat," Alex Payne, pengurus portfolio kanan di Vanguard, memberitahu Bloomberg.

"Pasaran sedang menyesuaikan diri kepada risiko inflasi menjadi sedikit lebih melekit disebabkan beberapa isu geopolitik ini."

Gambaran inflasi menjadi lebih rumit apabila pelaburan dalam kecerdasan buatan terus merangsang permintaan merentasi ekonomi, manakala pengumuman tarif terkini pentadbiran Trump meningkatkan kemungkinan kos import yang lebih tinggi.

Citadel Securities kata Fed mungkin akan menaikkan kadar

Citadel Securities percaya pembuat dasar mungkin memilih untuk bertindak segera daripada menunggu.

Frank Flight, ketua strategi makro firma itu, berhujah bahawa kenaikan pada Julai akan menunjukkan tekad Fed untuk memulihkan kestabilan harga sambil mengurangkan kebergantungan pada panduan ke hadapan yang luas.

"Pasaran mungkin sekali lagi meremehkan sejauh mana peralihan ke arah dasar yang lebih ketat di Fed," tulis Flight.

Satu kenaikan kadar minggu ini, katanya, "akan menamatkan era panduan ke hadapan dengan tegas" sambil mengukuhkan kemerdekaan bank pusat.

Menurut Flight, bertindak sekarang berbanding menunggu sehingga September boleh mempengaruhi keputusan harga perniagaan dan jangkaan upah pekerja sebelum inflasi menjadi lebih tertanam, mengurangkan jumlah pengetatan dasar yang diperlukan kemudian.

Pembuat dasar nampak semakin berbelah bahagi

Kenyataan terkini daripada beberapa pegawai Federal Reserve mencadangkan perbezaan yang semakin meningkat mengenai laluan dasar yang sesuai.

Presiden Federal Reserve Dallas, Lorie Logan, berhujah bahawa kadar yang sedikit lebih tinggi mungkin diperlukan kerana inflasi belum kembali secara mampan ke sasaran 2% Fed.

Presiden Fed Cleveland, Beth Hammack, turut menekankan bahawa inflasi kini menimbulkan cabaran yang lebih besar berbanding pekerjaan.

Kedua-dua pegawai itu mengundi dalam keputusan minggu ini dan boleh membantah jika pembuat dasar sekali lagi memutuskan untuk mengekalkan kadar tidak berubah.

"Jelas apabila mendengar pegawai Fed bahawa terdapat kumpulan kecil seperti Logan, Hammack, yang mungkin sudah bersedia untuk bertindak," kata Claudia Sahm, ketua ekonom di New Century Advisors LLC, memberitahu Bloomberg.

"Dan kemudian terdapat satu kumpulan yang agak besar yang mahu melihat lebih banyak penambahbaikan, dan segera."

Minit mesyuarat Fed sebelumnya juga mendedahkan bahawa beberapa pegawai telahpun membincangkan senario di mana inflasi boleh kekal tinggi kerana permintaan berkaitan AI, ketegangan geopolitik atau tarif.

Kebanyakan peserta menunjukkan keadaan sedemikian mungkin memerlukan kadar faedah yang lebih tinggi.

Kesabaran masih mendapat penyokong

Walaupun retorik hawkish semakin kuat, tidak semua pembuat dasar nampak bersedia mengetatkan dasar dengan segera.

Veronica Clark, ahli ekonomi di Citigroup, memberitahu Bloomberg bahawa pegawai mungkin lebih suka mengekalkan kadar tanpa perubahan susulan data inflasi yang lebih lembut pada bulan Jun sambil memantau sama ada harga tenaga yang lebih tinggi diterjemah ke dalam inflasi yang lebih meluas.

Jika laporan akan datang menunjukkan hanya transmisi terhad daripada kenaikan harga minyak sementara pengangguran terus meningkat sedikit, Fed boleh mengekalkan kos pinjaman semasa lebih lama atau bahkan mempertimbangkan pemotongan kadar pada masa hadapan, katanya.

Pendekatan berhati-hati itu mencerminkan tugas imbangan yang sukar dihadapi Pengerusi Kevin Warsh dan rakan-rakannya.

Inflasi kekal di atas sasaran, tetapi data ekonomi terkini menunjukkan tanda-tanda pemoderatan.

Pada masa yang sama, pembuat dasar mesti menilai sama ada kejutan geopolitik sementara, pelaburan AI yang kukuh dan tarif yang lebih tinggi akan bertahan cukup lama untuk mengesahkan pusingan pengetatan monetari lagi.