Pesaing Nvidia Cerebras naik 12%, kemudian jatuh 18%: apa yang salah?

Saham Cerebras Systems NASDAQ:CBRS mengalami ayunan mendadak pada hari Rabu selepas pelabur memberi sambutan kepada pencabar Nvidia sebelum laporan pendapatan, kemudian menghukumnya apabila angka dikeluarkan.

Saham naik 11.6% semasa sesi biasa kepada $262.06, tetapi jatuh kira-kira 18% dalam dagangan lanjutan.

Pendapatan teras lebih daripada dua kali ganda, pendapatan awan hampir empat kali ganda dan pengurusan menaikkan unjuran tahun penuh.

Masalahnya bukan permintaan. Cerebras membelanjakan dengan besar untuk menambah kapasiti pengkomputeran dengan cukup cepat bagi memenuhi pelanggan, menekan margin apabila penilaiannya meninggalkan sedikit ruang untuk kekecewaan.

Keputusan kewangan lebih kukuh daripada yang disarankan oleh reaksi saham

Cerebras melaporkan pendapatan teras sebanyak $209.9 juta, naik 103% tahun ke tahun dan melebihi panduan.

Pendapatan teras awan dan perkhidmatan meningkat 287% kepada $127.7 juta apabila penyebaran OpenAI dan penggunaan pelanggan berkembang.

Pendapatan GAAP adalah $180.1 juta, di bawah jangkaan Wall Street sekitar $194 juta.

Cerebras juga menaikkan panduan pendapatan teras tahun penuh kepada $880 juta-$890 juta dan berkata ia merancang untuk lebih tiga kali ganda pendapatan pada 2027.

Itu menjadikan kejatuhan saham sukar dijelaskan sebagai sekadar kekecewaan pada pendapatan.

Morgan Stanley membuat perkara serupa selepas kemerosotan pasca-pendapatan Cerebras sebelum ini.

Penganalisis berkata “tiada apa dalam angka ini yang mengecewakan,” sambil berhujah bahawa ramalan pengurusan mungkin konservatif.

Keputusan terkini mengekalkan ketegangan yang sama, kerana pelanggan mahukan teknologi Cerebras, tetapi pelabur semakin menghendaki bukti bahawa pertumbuhan akan diterjemahkan kepada ekonomi yang lebih kukuh.

Permintaan AI yang berkembang pesat menyebabkan masalah margin

Titik tekanan yang paling jelas ialah margin kasar.

Margin kasar teras jatuh kepada 40.6% dari 46.5% pada suku pertama. Cerebras berkata ia sementara menyewa semula sistem daripada pelanggan awan untuk memenuhi permintaan inferens sementara kapasiti pusat datanya sendiri mula beroperasi.

Itu memenuhi pelanggan lebih awal, tetapi menjadikan pendapatan semasa lebih mahal.

Pengurusan menjangka margin kasar teras akan jatuh lebih jauh kepada 38%-40% pada suku ketiga sebelum bertambah baik dengan ketara pada suku keempat apabila lebih banyak sistem milik Cerebras menjadi tersedia.

Penganalisis Wedbush, Matt Bryson, memberi amaran bahawa Cerebras membawa “hampir sifar risiko permintaan”, menurut MarketWatch, tetapi jangkaan akan ditentukan oleh pelaksanaan.

TD Cowen pula berkata margin akan tertekan apabila Cerebras secara agresif meningkatkan kapasiti.

Hujah itu kini nampak menjadi teras. Cerebras mungkin mempunyai permintaan yang melebihi apa yang infrastruktur semasanya dapat kendalikan dengan cekap.

Bagi pelabur yang mengikuti saham melalui aplikasi pelaburan, soalan bukan lagi sama ada pelanggan hadir. Ia ialah seberapa cepat Cerebras dapat menambah kapasiti tanpa mengorbankan terlalu banyak keuntungan.

Baki pesanan $25 bilion menaikkan jangkaan lebih tinggi

Cerebras menutup bulan Jun dengan $25.4 bilion baki kewajipan prestasi, satu saluran pendapatan kontrak yang besar untuk sebuah syarikat AI yang baru tersenarai awam.

Namun Barron’s mencatat bahawa baki pesanan secara umumnya tidak berubah dari suku sebelumnya. Untuk sebuah saham yang telah melonjak hampir 12% sebelum laporan pendapatan, pelabur mungkin mahukan lonjakan besar lagi.

Syarikat itu masih mempunyai pengungkit pertumbuhan yang kuat. Ia mempunyai lebih daripada 600 megawatt kapasiti pusat data yang beroperasi atau di bawah kontrak sehingga 2027, merancang untuk mengembangkan kapasiti pembuatan lebih daripada sepuluh kali ganda tahun ini dan menganggap OpenAI, AWS, AMD dan CrowdStrike sebagai rakan kongsi atau pelanggan.

Kunci kira-kiranya kukuh selepas IPO, dengan $8.6 bilion tunai, tunai terhad dan pelaburan jangka pendek pada akhir suku.

Tetapi permintaan hanyalah separuh daripada persamaan. Cerebras telah menunjukkan bahawa senibina wafer-scalenya boleh menarik pelanggan AI utama. Apa yang belum ditunjukkan ialah bahawa permintaan yang meletup boleh ditukar menjadi keuntungan yang meletup pula.