Oracle’s recordorderportefeuille groeit, waarom staat het aandeel 50% lager?

Oracle heeft het soort AI-orderportefeuille waar de meeste softwarebedrijven jaloers op zouden zijn, maar Wall Street beloont een orderportefeuille niet langer op zichzelf.

ORCL staat onder druk omdat beleggers ook letten op klantconcentratie, benodigde kapitaaluitgaven en de tijdlijn voor het omzetten van Oracle’s orderportefeuille in kasstroom.

Daarom is Oracle’s record 638 miljard USD (ca. € 556,5 miljard) aan resterende prestatieverplichtingen minder een overwinningsronde en meer een stresstest voor het AI-cloudverhaal.

Oracle heeft de AI-orderportefeuille waar optimisten op hoopten

De bullish case is nog steeds duidelijk: Oracle’s omzet in het vierde fiscale kwartaal steeg 21% naar 19,2 miljard USD (ca. € 16,7 miljard), terwijl de totale cloudomzet met 47% toenam tot 9,9 miljard USD (ca. € 8,6 miljard).

De omzet van Oracle Cloud Infrastructure steeg 93% tot $5.8 billion 5,8 miljard USD (ca. € 5,1 miljard), wat laat zien dat de vraag naar zijn AI-cloudcapaciteit niet theoretisch is.

Het getal voor de orderportefeuille was zelfs nog dramatischer.

Oracle zei dat resterende prestatieverplichtingen, oftewel gecontracteerde omzet die nog niet is erkend, sequentieel met 85 miljard USD (ca. € 74,1 miljard) toenamen tot 638 miljard USD (ca. € 556,5 miljard), een stijging van 363% ten opzichte van een jaar eerder.

Het bedrijf zei ook dat een groot deel van de recente RPO‑toename afkomstig is van grote AI‑contracten waarbij klanten ofwel vooruitbetaalden voor GPU's of zelf hardware leverden, waardoor een deel van Oracle’s kapitaaldruk werd verminderd.

Maar de markt richt zich op de andere kant van diezelfde vergelijking.

Jacob Bourne, analist bij eMarketer, vertelde Reuters dat "de vraag reëel is" nu cloudinfrastructuuromzet en orderportefeuille snel groeien.

Zijn waarschuwing was dat de financieringsvraag moeilijker wordt nu de kapitaaluitgaven hoger uitkomen dan geschat en de vrije kasstroom negatief blijft.

Blootstelling aan OpenAI is nu de ongemakkelijke vraag

De grootste zorg is niet dat Oracle geen vraag heeft, maar dat die vraag te geconcentreerd kan zijn.

Analisten van Bank of America schatten dat meer dan de helft van Oracle’s 638 miljard USD (ca. € 556,5 miljard) RPO aan OpenAI is gekoppeld.

Dat doet de orderportefeuille minder lijken op een volledig gediversifieerd cloudorderboek en meer op een grote weddenschap op het vermogen van één klant om de agressieve AI‑uitbreiding te blijven financieren.

Dat maakt de blootstelling niet automatisch problematisch.

OpenAI is een van de belangrijkste AI‑bedrijven ter wereld, en een diepgaande relatie met dat bedrijf geeft Oracle een plek in het centrum van de infrastructuuropbouw.

Het probleem is de schaal: als een groot deel van Oracle’s toekomstige groei afhangt van een klant die nog steeds fors uitgeeft en afhankelijk is van extern kapitaal, zullen beleggers zich afvragen hoe financierbaar die toezeggingen zijn.

Daarom is RPO zo’n betwist cijfer geworden.

The Wall Street Journal merkte op dat het tekenen van een contract met 12 cijfers één ding is, maar het innen ervan iets anders.

MarketWatch plaatste het kerndebat eveneens rond de vraag of Oracle zijn AI‑orderportefeuille kan omzetten in erkende omzet, en verwees daarbij naar Jefferies‑analist Brent Thill’s aandacht voor backlogconversie na het laatste winstrapport.

Wall Street staat nog steeds achter Oracle, maar vreest de kosten van groei

De uitverkoop van Oracle heeft de bullcase niet gedood. Het aandeel beëindigde recent een verliesreeks van negen dagen, maar stond nog steeds 56.2% onder het record van september 2025.

Volgens marktdata beschouwen 84% van de analisten Oracle als een koop, het hoogste goedkeuringsniveau sinds 2011, met een gemiddeld koersdoel van $254.84.

Siti Panigrahi van Mizuho ziet Oracle nog steeds als een langetermijnwinnaar in AI, met een koersdoel van $320, hoewel financiering en schuld een punt van zorg blijven.

De bearish argumenten zijn ook duidelijk, aangezien Oracle voor fiscaal 2027 kapitaaluitgaven verwacht tot 95 miljard USD (ca. € 82,9 miljard), boven de 67,7 miljard USD (ca. € 59 miljard) waar analisten op rekenden, en van plan is bijna 40 miljard USD (ca. € 34,9 miljard) aan te trekken via schuld‑ en aandelenfinanciering.

CFO Hilary Maxson zei dat 70 miljard USD (ca. € 61,1 miljard) van de uitgaven door Oracle zelf zal worden gedragen, en dat nog eens 20 miljard USD (ca. € 17,4 miljard) tot 25 miljard USD (ca. € 21,8 miljard) naar verwachting door klanten wordt terugbetaald.

Dan Ives van Wedbush vatte het ongemak op de markt samen in een notitie geciteerd door Sherwood, waarbij hij stelde dat het toevoegen van meer schulden "geen zet is die de Street wil zien."