Uitleg: waarom wereldwijde obligaties weer onder druk staan en waarom Japan zich zorgen moet maken

Het Japanse 10-jaarsstaatsobligatierendement steeg dinsdag voor het eerst sinds 1996 naar 3%, omdat een brede uitverkoop op de wereldwijde schuldenmarkten groeiende zorgen weerspiegelde over inflatie, overheidsschulden en het vooruitzicht op hogere rente.

De uitverkoop valt samen met stijgende olieprijzen en hernieuwde militaire aanvallen in het zes maanden durende conflict tussen de VS en Israël met Iran, die de inflatierisico's voor grote economieën vergroten.

Brent-olie futures stegen boven $91 per vat, wat de bezorgdheid vergroot dat hogere energiekosten de inflatie hoog kunnen houden en centrale banken kunnen dwingen de rente te handhaven of te verhogen.

De rentes stegen dinsdag in grote obligatiemarkten van Tokio en Sydney tot Londen en New York, omdat beleggers een hogere vergoeding eisten voor het aanhouden van langlopende staatsobligaties.

Wereldwijde obligatierentes stijgen

Het Japanse 10-jaarsstaatsobligatierendement bereikte kort 3%, het hoogste niveau in ongeveer drie decennia, voordat het iets terugviel naar rond 2.99%.

De uitverkoop beperkte zich niet tot Japan.

Het US 10-jaars Treasury-rendement, een belangrijke referentie voor hypotheken, autoleningen en andere consumentenkosten, steeg met meer dan 2 basispunten naar 4.7840%.

Het 30-jaars Treasury-rendement steeg ook met meer dan 2 basispunten naar 5.2740%, terwijl het 2-jaarsrendement, dat bijzonder gevoelig is voor verwachtingen over het Federal Reserve-beleid, met meer dan 1 basispunt opliep naar 4.3604%.

In Groot-Brittannië steeg het rendement op 10-jaars gilts iets naar 5.14%.

Het Duitse 10-jaarsstaatsobligatierendement, de benchmark voor de eurozone, klom naar 3.34%, het hoogste niveau sinds 2011.

Australische 10-jaarsrentes noteerden hun scherpste stijging in vijf maanden.

Conflict in het Midden-Oosten voedt inflatievrees

De recente druk op de obligatiemarkten volgt op hernieuwde militaire actie tussen de VS en Iran.

De twee partijen vuurde maandag voor het eerst in een maand op elkaar, waarbij raketten en drones Iraanse lanceerinrichtingen op een eiland in de Straat van Hormuz bestookten. Iran richtte later Amerikaanse militaire bases in Jordanië en de Verenigde Arabische Emiraten als doelwit.

De Amerikaanse president Donald Trump dreigde met verdere militaire actie en zei tegen Fox News: “We’re going to hit them hard.”

Het conflict voegt een extra laag onzekerheid toe aan een al fragiel inflatiebeeld.

De Straat van Hormuz is een cruciale route voor wereldwijde energiezendingen, wat betekent dat langdurige verstoring de olieprijzen aanzienlijk hoger kan duwen en de transport- en productiekosten wereldwijd kan doen stijgen.

Tai Hui, APAC-hoofdmarkstrateeg bij JP Morgan Asset Management in Hongkong, zei dat de combinatie van seizoensgebonden energievraag en geopolitieke risico's de inflatie hoog kan houden.

Fiscale zorgen dragen bij aan de druk op obligaties

Geopolitieke risico's vormen slechts een deel van het verhaal.

Wereldwijde obligatiemarkten krijgen ook te maken met een sterke toename van de uitgifte van overheid- en bedrijfsobligaties.

De Amerikaanse staatsschuld heeft $40 trillion overschreden, terwijl grote technologiebedrijven en hyperscalers aanzienlijke bedragen ophalen om de bouw van datacenters en andere infrastructuur ter ondersteuning van de kunstmatige intelligentie‑boom te financieren.

Dat betekent dat zowel overheden als grote bedrijven concurreren om hetzelfde beleggerskapitaal.

Japan kampt met eigen fiscale druk.

Van ministeries wordt verwacht dat ze een recordbedrag aanvragen in de initiële begroting voor het volgende fiscale jaar, terwijl premier Sanae Takaichi een agressief investeringsprogramma nastreeft.

Hogere obligatierentes verhogen de financieringskosten voor overheden, waardoor fiscale houdbaarheid een drukkender zorg wordt.

Fred Neumann, chief Asia economist bij HSBC in Hongkong, zei dat de stijgende rentes in Japan zowel binnenlandse fiscale zorgen weerspiegelen als de bredere wereldwijde stijging van langetermijnfinancieringskosten.

Voor Japan is het probleem bijzonder urgent omdat het land één van 's werelds grootste overheidsschuldenlasten draagt.

Wat de stijgende rentes betekenen voor de Japanse obligatiemarkt

De psychologisch belangrijke drempel betekent een grote verandering voor een markt die jaren heeft geopereerd onder vrijwel nulrente en agressieve interventies van de Bank of Japan.

De stijging weerspiegelt meerdere krachten tegelijk, waaronder verwachtingen van hogere inflatie, toegenomen overheidsschulden en speculatie dat de Bank of Japan nog stappen moet zetten in de normalisering van het monetaire beleid.

Masahiko Loo, senior fixed income strategist bij State Street Investment Management in Tokio, omschreef de mijlpaal als een teken van normalisering eerder dan een onmiddellijke crisis.

De beweging is desalniettemin significant voor de wereldmarkten omdat Japanse beleggers historisch gezien grote kopers van buitenlandse obligaties zijn geweest.

De veranderende rol van Japan in de wereldwijde obligatiemarkten

De stijging van de Japanse rentes kan gevolgen hebben die veel verder reiken dan Tokio.

Jarenlang moedigden extreem lage Japanse rentes beleggers aan om elders hogere rendementen te zoeken.

Japanse instellingen werden belangrijke deelnemers op buitenlandse obligatiemarkten en droegen zo bij aan de vraag naar Amerikaanse Treasuries, Australische staatsschulden en Europese obligaties.

Die dynamiek kan geleidelijk veranderen naarmate binnenlandse Japanse rentes aantrekkelijker worden.

Loo zei dat het probleem niet per se een plotselinge terugkeer van kapitaal naar Japan is, maar een geleidelijke afname van Japan's rol als marginale koper van buitenlandse obligaties.

Die verschuiving kan opwaartse druk op langetermijnrentes wereldwijd in stand houden, zelfs als centrale banken uiteindelijk beginnen met het verlagen van kortetermijnrentes.

Markten wachten op meer economische signalen

Beleggers volgen ook de vergadering van G20-ministers van Financiën in Asheville, North Carolina, die gepland staat dinsdag te eindigen.

Een reeks Amerikaanse economische indicatoren zal ook de verwachtingen voor het Federal Reserve-beleid vormen, waaronder de ISM manufacturing PMI en JOLTS-gegevens over vacaturecijfers.

Het nauwlettend gevolgde non-farm payrolls-rapport verschijnt vrijdag.

De cijfers kunnen bepalen of de recente stijging van de Treasury-rendementen een tijdelijke inflatieschok weerspiegelt of een meer blijvende herwaardering van renteverwachtingen.