Fra Ashtead til Flutter, hva er det som får britiske børsnoterte selskaper til å flytte notering til USA?

Det britiske aksjemarkedet står overfor nok et betydelig tilbakeslag ettersom Ashtead, et fremtredende medlem av FTSE 100 og et av Londons mest verdifulle børsnoterte selskaper, kunngjør sin intensjon om å flytte primærnoteringen til New York.

Med denne avgjørelsen har Ashtead sluttet seg til listen over noen store selskaper som søker høyere verdivurderinger og dypere investorpooler over Atlanterhavet, noe som ytterligere utfordrer Londons posisjon som et globalt finansielt knutepunkt.

Ashtead, en global leder innen utleie av anleggsutstyr med en markedsverdi på 28 milliarder pund, genererer nesten hele fortjenesten i Nord-Amerika gjennom Sunbelt Rentals-merket.

Selskapets styre konkluderte med at USA tilbyr et “naturlig langsiktig noteringssted” på grunn av dets dominans i firmaets inntektsstrømmer, operasjonelle fotavtrykk og investorinteresse.

Administrerende direktør Brendan Horgan understreket at en børsnotering i New York vil øke likviditeten og gjøre Ashtead mer attraktivt for amerikanske institusjonelle investorer.

Til tross for dette skiftet planlegger Ashtead å opprettholde en sekundærnotering på London Stock Exchange (LSE).

Flyttingen betyr imidlertid at den vil miste sin plass i FTSE 100, en indeks som er synonymt med Storbritannias bedriftselite.

Britiske selskaper strømmer til amerikanske børser

Ashtead er ikke alene i jakten på en amerikansk børsnotering.

I løpet av de siste årene har flere høyprofilerte britiske selskaper flyttet sine primære oppføringer til USA eller vurderer aktivt flyttingen:

Flutter Entertainment, eieren av Paddy Power har flyttet sin primære notering til New York, i en dobbel notering med sikte på å øke sin tilstedeværelse i det amerikanske markedet.

CRH, byggevaregiganten flyttet oppføringen sin tidligere i år, med henvisning til verdsettelsesfordeler.

Ferguson (tidligere Wolseley), rørlegger- og varmegruppen gjorde byttet i 2022, med en merkbar økning i verdsettelsen etter flyttingen.

I et intervju med Bloomberg i april, indikerte Shell-sjef Wael Sawan at selskapet var “åpent for alle alternativer” for å ta tak i verdsettelsesforskjellen mellom Shell og dets amerikanske konkurrenter, Chevron og ExxonMobil.

Blant mulighetene erkjente han et potensielt skifte av Shells primærnotering fra London til USA

I juli avklarte imidlertid Sawan at ingen umiddelbare planer var i gang for å flytte selskapets børsnotering.

I stedet var Shells fokus på å øke aksjonærverdien ved å øke tilbakekjøpet av aksjer, en strategi rettet mot å øke selskapets aksjekurs samtidig som den opprettholder sin nåværende noteringsbase.

Utenfor Storbritannia har en annen europeisk energigigant TotalEnergies uttrykt interesse for en potensiell børsnotering i USA, drevet av utfordringer med å sikre kapital i Europa på grunn av klimaendringer.

Verdsettingsforskjeller driver utvandringen

Tillokkelsen til amerikanske markeder er i stor grad knyttet til betydelige verdsettelsesforskjeller mellom selskaper notert i London og de i New York.

Analyse av JPMorgan Chase & Co. avslører at firmaer som flytter sine noteringer til USA ofte oppnår høyere verdivurderinger og reduserer rabattgapet med amerikanske konkurrenter.

For eksempel har CRH og Ferguson sett markedsverdiene deres er mer på linje med de amerikanske børsnoterte konkurrentene siden de tok grepet.

I løpet av de siste tre årene har amerikanske børsnoterte selskaper vist robuste økonomiske resultater, med inntjening som har vokst med en årlig rate på 3,4 %.

Inntektene for disse selskapene har økt enda mer, med 6,5 % årlig, noe som viser økt salgsaktivitet som har drevet resultatvekst.

Antall selskaper som handles månedlig på London Stock Exchange (LSE) fra januar 2015 til mai 2024, Kilde: Statista

I motsetning til dette har britisk-noterte selskaper møtt en utfordrende periode, med inntjening som falt med en gjennomsnittlig rate på 9,5 % årlig over samme tidsramme.

Mens inntektene har vokst beskjedent med 2,5 % per år, tyder nedgangen i inntekter på at økende kostnader eller økte reinvesteringsnivåer eroderer fortjenestemarginene.

Det er bemerkelsesverdig at det amerikanske aksjemarkedet handles til et pris-til-inntektsforhold (PE) på 33,3x, spesielt over treårs gjennomsnittlig PE på 27,1x, mens det britiske aksjemarkedet handles til et PE-forhold på 20,1x, betydelig over treårsgjennomsnittet på 14,5x, men ligger mye bak USA.

Dette verdsettelsesgapet har lagt press på britiske børsnoterte selskaper til å utforske alternative markeder som bedre gjenspeiler deres sanne verdi.

USAs appell: et blomstrende egenkapitaløkosystem

Den robuste veksten i det amerikanske aksjemarkedet er en annen betydelig pull-faktor.

NYSE og Nasdaq gir tilgang til en enorm pool av kapital og imøtekommer industrier i høy vekst som teknologi og kunstig intelligens.

Dette dynamiske økosystemet tilbyr muligheter for både langsiktig verdiskaping og spekulativ handel, og appellerer til et bredt spekter av investorer.

Short-salg aktivitet, høyere handelsvolum og en innovasjonskultur har også gjort amerikanske markeder mer attraktive.

I motsetning til dette har det britiske markedets preferanse for langsiktige investeringsstrategier noen ganger resultert i lavere vekst og lavere avkastning.

Historisk sett har FTSE 100 gitt motstandskraft under økonomisk turbulens.

Imidlertid fremhever ytelsen de siste fem årene – opp bare 13% sammenlignet med Dow Jones’ 58% gevinst – dens økende kamp.

Jack Kessler, en spaltist ved Evening Standard , bemerket at amerikanske markeder er “bare så mye mer lukrative”, noe som gjør det stadig vanskeligere for britiske selskaper å motstå overgangen.

Trenden reiser også spørsmål om den langsiktige levedyktigheten til Storbritannia som reisemål for internasjonale virksomheter.

Hvordan har Brexit spilt en rolle?

Brexit har også spilt en rolle i å redusere Storbritannias appell som en oppføringsdestinasjon.

Den politiske og økonomiske usikkerheten rundt Storbritannias uttreden av EU har avskrekket utenlandske investorer og oppmuntret selskaper med sterk europeisk virksomhet til å vurdere alternative markeder.

Den britiske regjeringen og regulatorer har forsøkt å stanse strømmen av avgående selskaper med reformer som tar sikte på å revitalisere LSE.

Financial Conduct Authority (FCA) introduserte sin mest omfattende overhaling av noteringsregler i flere tiår tidligere i år, og forenklet kravene for å gjøre London mer konkurransedyktig.

I tillegg forsøkte “Edinburgh-reformene” som ble lansert i 2022 å modernisere finanssektoren.

Kritikere hevder imidlertid at disse tiltakene ennå ikke har gitt betydelige resultater.

Hva kan være de potensielle løsningene for å beholde oppføringer i Storbritannia?

Dr. Rama Prasad Kanungo fra UCL Global Business School for Health har skissert flere strategiske reformer for å styrke konkurranseevnen til London Stock Exchange (LSE).

Et kritisk forslag er å implementere mekanismer for handel med flere aksjeklasser, en praksis som er utbredt i USA som lar grunnleggere opprettholde kontrollen over selskapene sine mens de fortsatt samler inn kapital.

I motsetning til dette har det britiske markedet vært tregt til å ta i bruk slike strukturer, noe som potensielt begrenser appellen til innovative og grunnleggerledede virksomheter.

Dr. Kanungo anbefaler også å revidere behandlingen av avnoterte aksjer, og foreslår at LSE introduserer opsjoner for disse aksjene for å gå over til over-the-counter handel, tilsvarende bestemmelser som tilbys av NYSE og Nasdaq.

Denne tilnærmingen vil øke fleksibiliteten og redusere transaksjonskostnadene for investorer.

Dessuten understreker han behovet for å forenkle administrative prosedyrer og adressere lønnsforskjeller mellom britiske og amerikanske ledere.

I Storbritannia spiller aksjonærene en avgjørende rolle når det gjelder lederlønninger, sammenlignet med den rådgivende funksjonen til sine amerikanske motparter.

Å ta tak i disse problemene kan hjelpe LSE med å tiltrekke seg og beholde globale firmaer samtidig som den øker konkurranseevnen mot rivaliserende børser.