Hvorfor stiger Blackstone-aksjen til tross for uttaksbegrensning på flaggskipfondet?

Aksjene i Blackstone BX steg kraftig torsdag, selv etter at den alternative kapitalforvalteren innførte uttaksbegrensninger for sitt flaggskipfond innen private kreditter, et tiltak som har skaket investorene i sektoren de siste månedene.

Blackstone-aksjen steg over 7 % i handelen, og hentet seg inn etter et fall på drøyt 4 % dagen før, da selskaper i private markeder solgte seg ned etter at sveitsiske Partners Group kunngjorde innløsningsbegrensninger i ett av sine europeiske private equity-vehikler.

Rallyet kom etter at Blackstone opplyste at investorers uttaksforespørsler for sitt $79 billion-store Blackstone Private Credit Fund (BCRED) nådde 10 % av utestående andeler i andre kvartal.

Selskapet beholdt imidlertid sin standard kvartalsvise tilbakekjøpsgrense på 5 %.

Den siste oppdateringen var en vending fra første kvartal, da Blackstone imøtekom alle innløsningsforespørsler, som utgjorde 7 % av fondet.

Investorer ser forbi uttaksbegrensningene

Den positive aksjereaksjonen sto i kontrast til bekymringene som har preget privatekredittsektoren etter hvert som innløsningsforespørslene øker.

BCRED er ett av de første større semi-likvide privatekredittfondene som rapporterer uttaksaktivitet for andre kvartal, noe som gjør oppdateringen til en nøye fulgt indikator på bredere investorstemning.

Flere detaljer i rapporteringen så ut til å berolige markedet.

Blackstone opplyste at innløsningsaktiviteten avtok i den andre halvdelen av tilbudsperioden, samtidig som kapitalinnhentingen på tvers av selskapets øvrige private wealth-produkter nylig har akselerert.

I et brev til investorene skrev BCREDs forvaltere: “Vi går inn i et investeringsmiljø som vi mener er spesielt attraktivt for direkte utlån til selskaper. Etter en periode med volatilitet tidlig i år stabiliserer markedene seg, og transaksjonsaktiviteten øker med bredere spreader sammenlignet med forrige kvartal.”

Selskapet fremhevet også helsen i sin underliggende portefølje, og bemerket at BCREDs låntakere har rapportert 11 % vekst i resultat før renter, skatt, avskrivninger og amortisering de siste 12 månedene, med låntakere innen programvare som presterer best.

Innløsningspress sprer seg i private markeder

Kunngjøringen følger et rekordhøyt første kvartal for BCRED, da investorers innløsningsforespørsler steg til 7,9 %, eller omtrent $3,8 milliarder.

Blackstone oppfylte disse forespørslene ved midlertidig å øke sin kvartalsvise tilbakekjøpsgrense og ved å bruke ansattes kapital for å dekke differansen.

Selv om fondet tiltrakk seg rundt $1 milliard i tilstrømninger i kvartalet, endte det til slutt med en netto kapitalutstrømning etter å ha møtt uttakene.

Den bredere sektoren har kommet under press etter at Partners Group opplyste at de begrenset innløsninger i ett av sine evergreen private equity-fond.

På torsdag sa den sveitsiske kapitalforvalteren at den var forberedt på å utvide restriksjonene til flere fond, og advarte om at forhøyede uttak spredte seg fra private kreditter til private equity.

Administrerende direktør David Layton sa: “Likviditetsfunksjoner er utformet for å beskytte langsiktige investorer, og for å sikre at avkastningen fortsatt drives av kvaliteten på de underliggende private eiendelene snarere enn av kortsiktige kapitalflytdynamikker.”

Likviditetsbekymringer forblir i fokus

Blackstone-ledere har tidligere forsvart bruken av uttaksbegrensninger i semi-likvide investeringsprodukter.

“Tanken om at det finnes grenser er egentlig en funksjon, ikke en feil, ved disse produktene,” sa Blackstones Chief Operating Officer og president Jon Gray til CNBC i mars.

Samtidig har noen markedsaktører blitt mer forsiktige med tanke på kredittforholdene.

Sist uke advarte Pimco sin Chief Investment Officer Daniel Ivascyn om at høyere tap kan være i ferd med å materialisere seg i bransjen.

“Det skjer mye under overflaten,” sa han i en video delt av selskapet. “Vi er, tror vi, midt i den første vedvarende syklusen av mislighold eller tap på mange, mange år.”

Til tross for økningen i innløsningsforespørsler virket investorene oppmuntret av Blackstones kommentarer om porteføljekvalitet og momentum i kapitalinnhentingen, noe som hjalp aksjen å hente seg inn selv om likviditetsbekymringer fortsatt ruller gjennom private markeder.