Gdy Glazers szukają nabywców, ile jest wart Manchester United?

Kilka miesięcy temu pisałem o finansach Manchesteru United.

Mówiłem o kontrowersyjnym wykupie lewarowanym, poprzez który Glazerowie przejęli kontrolę nad klubem, a także o strumieniach dywidend, które odzyskali, o zadłużeniu klubu i nakładach kapitałowych.

W zeszłym tygodniu niezbyt lubiani właściciele ogłosili, że "rozpoczynają proces badania strategicznych alternatyw" dla Manchesteru United. To jakiś ekstremalny korporacyjny język dla "my jakby chcemy sprzedać klub, ale tylko jeśli dostaniemy dobrą cenę".

Będą mieli nadzieję, że to uspokoi fanów, podobnie jak Mike Ashley robił to z Newcastle, zanim ostatecznie sprzedał klub w zeszłym roku (czego niestety jestem świadomy jako fan Newcastle). Różnica między "rozważaniem sprzedaży" a faktyczną sprzedażą klubu jest ogromna. Ale to nie jest ani tu, ani tam.

Ile więc wart jest Manchester United?

Katarscy właściciele celują w wycenę PSG na 4 miliardy euro

Wiadomość ta poprzedziła inną ciekawą zapowiedź w świecie piłki nożnej. I nie chodzi mi o to, że Cristiano Ronaldo wziął przykład z Meghan Markle i udzielił wywiadu, który zamknął drzwi do jego katastrofalnego drugiego sezonu w Premier League.

Mam na myśli katarski plan wyzbycia się udziałów w ParisSaint-Germain, tytanów francuskiego futbolu. Należący od 2011 roku do Qatar Sports Investments (QSI), to spółka zależna Qatar Investment Authority (QIA), państwowego funduszu majątkowego w Katarze.

Mistrzowie Francji od początku tego roku prowadzą rozmowy z kilkoma inwestorami na temat sprzedaży pakietu akcji w wysokości od 10% do 15%. Wycena docelowa stanowi punkt odniesienia, z którym możemy wycenić Manchester United.

Prezes PSG Nasser Al-Khelaifi określił cel jako "ponad 4 miliardy euro", ale ostrzegł, że taka transakcja może "zająć miesiące". Jeśli wyciągniemy nasze kalkulatory i przerzucimy to na dolary, to przekłada się to na wycenę około 4,2 miliarda dolarów, co jest znacznym skokiem w górę w stosunku do innego punktu odniesienia, jaki mamy - Chelsea, sprzedanej kilka miesięcy temu za około 3,2 miliarda ówczesnych dolarów (2,5 miliarda funtów) konsorcjum inwestycyjnemu pod przewodnictwem Amerykanina Todda Boehly'ego.

Czy Manchester United jest bardziej wartościowy niż PSG?

Jeśli PSG mogłoby fetować inwestycje wyceniające klub na 4 miliardy euro, to bez wątpienia byłoby to dobrodziejstwo dla właścicieli Manchesteru United. PSG zostało ostatnio wycenione przez Forbes na 3 miliardy euro, choć Forbes znacznie podciął wycenę Chelsea przed jej sprzedażą.

Wyceny drużyn sportowych w ostatnich latach szybują w górę. Dzieje się tak głównie z powodu rosnącej liczby umów na transmisje, o które zabiegają wielcy inwestorzy instytucjonalni.

Widzieliśmy również, jak państwowe pieniądze wkraczają do gry. Poza Katarem i PSG, Newcastle zostało przejęte przez saudyjski państwowy fundusz majątkowy na początku tego roku, co wywołało wiele sprzecznych emocji u nas, kibiców Newcastle. Manchester City to drugi uderzający przykład, którego właścicielem jest członek rodziny królewskiej Abu Dhabi.

Właściciele PSG kupili klub za jedyne 70 milionów euro w 2011 roku, co w dzisiejszych czasach wygląda jak okazja lepsza niż podpisanie Nicka Pope'a za 10 milionów euro (który, nawiasem mówiąc, powinien grać w Anglii). Zatem sprzedaż za 4 miliardy euro oznaczałaby 57-krotny zwrot z inwestycji. Oczywiście, jest jeszcze kwestia 1,6 miliarda euro wydanych na zawodników w międzyczasie, co i tak blednie w porównaniu z kwotą 4 miliardów euro.

Porównując Manchester United do PSG, angielska strona jest jednak na innym poziomie. W maju tego roku Forbes wycenił ich na 4,6 miliarda dolarów, a PSG na 3,2 miliarda.

Patrząc na cenę akcji Manchesteru United, kapitał własny jest wyceniany na 3,5 miliarda dolarów, a po uwzględnieniu długu wycena wynosi 4 miliardy dolarów. Nie oznacza to jednak, że klub zostałby sprzedany za taką kwotę - wystarczy zapytać Elona Muska, czy uważa, że Twitter jest wart 44 miliardów dolarów, które za niego zapłacił.

Czy Manchester United mógłby zostać sprzedany za 8,5 miliarda dolarów?

Raporty sugerowane przez insiderów celują na 7 mld funtów wyceny dla Manchesteru United, co równa się około 8,5 mld dolarów.

Dla mnie jest to gadanie z gatunku fantasy. Nie ma możliwości, aby klub był wart ponad dwa razy więcej niż Chelsea. W moim poprzednim artykule przedstawiłem wydatki na transfery, renowację stadionu i inwestycje w akademię, które również byłyby wymagane - w tym kontekście kwota 7 miliardów funtów jest jeszcze bardziej odległa.

Kwestia sprowadza się do tego, czy nowi właściciele będą w stanie spieniężyć niezwykle dużą bazę fanów Man United. Jest to odwieczny problem w piłce nożnej, ponieważ większość klubów walczy o zysk pomimo ogromnego wsparcia na całym świecie.

Kwota 7 miliardów funtów wydaje się zakładać, że taka masowa monetyzacja będzie miała miejsce. Jeśli właściciele mogą wykorzystać ogromną wartość marki Manchester United, aby zwiększyć sprzedaż towarów i stworzyć dodatkowe źródła przychodów, takie jak współpraca, produkcja medialna i niezliczone inne opcje, to taka wycena może mieć sens. W wielu aspektach jest to podobne do logiki, na którą Musk wskazuje w swoim cytacie z Twittera powyżej.

Ostatecznie jednak nie jest to przypadek bazowy. Nie jest to również miejsce, w którym pojawiają się punkty odniesienia, takie jak Chelsea i potencjalnie PSG. Jeśli PSG uda się uzyskać wycenę na poziomie 4,2 mld dolarów, nie ma powodu, by sądzić, że Man United nie może uzyskać 1,5x tego, co plasowałoby go na poziomie 6,2 mld dolarów. Różnica 1,5x jest mniej więcej tym, co Forbes przypisał różnicy w wartości pomiędzy klubami w ich powyższym badaniu.

Z drugiej strony, kluby piłkarskie to niepłynne jednostki - ich wycena to nie lada wyzwanie. A kiedy w grę wchodzi pasja, kto wie? Manchester United pozostaje największym klubem na świecie, choć w ostatnich czasach nie odnosi sukcesów na boisku, które mogłyby odpowiadać temu statusowi.

Koniec końców, wystarczy tylko jeden kupiec.