BofA ostrzega: kolejny 10% spadek akcji firm półprzewodnikowych

Mimo że szersze przekonanie Wall Street w sprawie sztucznej inteligencji pozostaje silne, krótkoterminowe zmęczenie pozycjonowaniem grozi rozmontowaniem najbardziej dochodowej pozycji na rynku.

Akcje producentów układów scalonych stoją w obliczu gwałtownego krótkoterminowego ryzyka spadku, wynikającego mniej z problemów operacyjnych, a bardziej z nadmiernego eksponowania portfeli, które zderza się z presją makroekonomiczną.

Analityk ds. półprzewodników z Bank of America, Vivek Arya, uważa, że indeks PHLX Semiconductor może jeszcze spaść o kolejne 10% — taką opinię przedstawił klientom w poniedziałek.

Spadek o takiej skali przedłużyłby dwumiesięczną zniżkę w sektorze i cofnąłby mnożniki wycen do poziomów sprzed debiutu ChatGPT w 2022 roku.

BofA zaleca ostrożność wobec akcji półprzewodnikowych w krótkim terminie

Prognozowana korekta odzwierciedla równie mocno presję spowodowaną dużą wagą instytucjonalną sektora, co pogorszenie fundamentów.

Akcje półprzewodnikowe mają nadwagę na poziomie 13% względem S&P 500 — przez co grupa jest narażona na przymusową wyprzedaż w momencie zmiany sentymentu.

Poza zatłoczonym pozycjonowaniem, Arya wskazał na narastające presje: podwyższone stopy procentowe, pojawiające się problemy w centrach danych oraz skomplikowane, obiegowe struktury finansowania wśród podmiotów infrastruktury AI, które łącznie mogą doprowadzić do dokończenia trwającej już korekty wycen.

Oba indeksy handlują obecnie blisko wskaźnika 20x prognozowanych zysków — parytet ten niweluje wieloletnią huśtawkę wycen: mnożniki spółek półprzewodnikowych przeszły od 9% dyskonta wobec S&P 500 przed debiutem ChatGPT do 15% premii w szczycie handlu AI, zanim ostatnie spadki zlikwidowały tę różnicę.

Arya rekomenduje kupować akcje półprzewodnikowe przy dalszych spadkach

Pomimo sygnalizowanego krótkoterminowego ryzyka spadku, analityk Bank of America zaleca traktować każdy dalszy spadek jako punkt wejścia, a nie sygnał alarmowy.

Dlaczego? Ponieważ spółki w indeksie półprzewodnikowym zwiększają prognozowany zysk na akcję (EPS) ze skumulowaną roczną stopą wzrostu (CAGR) na poziomie około 70%.

W porównaniu z takim tempem wzrostu analityk określił obecne mnożniki 20x prognozowanych zysków jako „tanie”, dodając, że sezonowe zachowania rynku historycznie stawały się bycze wraz z nadejściem końca roku.

Na tej podstawie firma przyznała ocenę "enhanced buy" ośmiu podmiotom: Nvidia NVDA, Marvell, Micron, Lam Research, AMD, Intel, Analog Devices oraz ON Semiconductor.

Katalizatory są już w ruchu: Marvell przyspiesza wdrażanie swoich dedykowanych układów AI, podczas gdy Nvidia poda wyniki kwartalne po zamknięciu sesji w środę, z czym BofA wiąże ryzyko wynikające ze spowolnienia planów zwrotu kapitału oraz nierównego popytu ze strony przedsiębiorstw.

Na co zwracać uwagę dalej?

Napięcie między zatłoczonym krótkoterminowym pozycjonowaniem a trwałym, sekularnym wzrostem zysków stawia przed rynkiem kluczowy test przed raportem Nvidia dziś wieczorem.

Korekta powiązana z łagodniejszymi wytycznymi dotyczącymi zwrotu kapitału mogłaby wywołać dalszą sprzedaż motywowaną momentum podczas najbliższej sesji, jednak przywrócenie wycen półprzewodników do historycznego parytetu już w dużej mierze wyeliminowało spekulacyjny nadmiar.

Od tego momentu realizacja programów dotyczących dedykowanych układów scalonych prawdopodobnie odróżni zwycięzców od przegranych, przy czym wyspecjalizowani dostawcy tacy jak Marvell są w dobrej pozycji, by zyskiwać udział rynkowy nawet przy nierównym wydatkowaniu przedsiębiorstw.

Zamiast sygnalizować strukturalne załamanie wydatków kapitałowych na AI, dalsza korekta o 10% po prostu dopasowałaby mnożniki akcji do bazowego wzrostu zysków, oczyszczając tor dla odbicia w kierunku końca roku.