Implodowały akcje Warner Bros WBD: okazja czy pułapka wartości?

Cena akcji Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD) utrzymuje się w pobliżu najniższego poziomu w historii w związku z utrzymującymi się obawami dotyczącymi ogromnego zadłużenia, kosztów treści i działalności telewizji linearnej. W piątek kurs wynosił 7,40 USD, kilka punktów powyżej najniższego w historii poziomu 6,98 USD.

Wykres cen akcji WBD

Podstawowe segmenty WBD borykają się z trudnościami

Branża medialna stoi przed poważnymi wyzwaniami w związku ze wzrostem konkurencji i spadkiem przychodów z reklam.

Pogląd ten potwierdzają wyniki większości spółek medialnych w ciągu ostatnich kilku lat. Akcje Roku spadły z rekordowego poziomu 490 dolarów w 2021 r. do 62 dolarów dzisiaj. Podobnie Sirius XM Holding spadł z 7,75 dolarów w 2023 r. do 3,5 dolarów, podczas gdy Walt Disney spadł z 202 dolarów do 100 dolarów.

Jedyną dobrze prosperującą firmą medialną jest Netflix, który przetrwał wojny streamingowe i prosperował. Jej akcje wzrosły w tym roku o ponad 40% i osiągnęły najwyższy poziom w historii.

Akcje Warner Bros. Discovery spadły o ponad 70% w wyniku fuzji w 2022 r. Do krachu doszło z kilku ważnych powodów. Po pierwsze, jego dział telewizji linearnej w dalszym ciągu boryka się z poważnymi trudnościami w związku z trwającym szałem na przecinanie kabli.

Spadek liczby użytkowników wpływa na firmę na dwa główne sposoby. Po pierwsze, zmniejsza ilość pieniędzy zarabianych przez firmy kablowe, takie jak Charter i Comcast. Po drugie, wpływa to na przychody z reklam.

Najnowsze wyniki pokazały, że przychody dywizji spadły o 8% do 5,1 miliarda dolarów. Przychody z reklam spadły o 11% do 1,98 miliarda dolarów, podczas gdy dystrybucja spadła o 7% do ponad 2,79 miliarda dolarów.

Uważam, że w nadchodzących latach segment sieci prawdopodobnie nadal będzie doświadczał poważnych trudności. Uważam też, że firma powinna rozważyć wydzielenie jej w niezależną spółkę, co przyniosłoby ponad 15 miliardów dolarów.

DTC i Studios nie radzą sobie dobrze

Trudności w segmencie sieci nie zostały zrekompensowane wzrostem w segmencie sprzedaży bezpośredniej i studiów. Oddział studia w dalszym ciągu stoi przed wyzwaniami związanymi z ubiegłorocznymi strajkami. W tym roku oddział skorzystał z gier takich jak Dune: Part Two i Godzilla x Kong.

Jednocześnie, chociaż sprzedaż bezpośrednia ma się dobrze, jej wzrost jest nieco powolny. Całkowite przychody w tym segmencie wyniosły 2,46 miliarda dolarów, nieco powyżej 2,45 miliarda dolarów w tym samym okresie 2023 roku. Skorygowana EBITDA stanowiła niewielki wzrost do 86 milionów dolarów.

Dlatego też dzięki Warner Bros. Discovery mamy firmę, której segmenty nie radzą sobie dobrze. Jest także firmą silnie zadłużoną, której zadłużenie wynosi około 40 miliardów dolarów, które od czasu fuzji zmniejszyło się o ponad 10 miliardów dolarów.

Akcje WBD są albo pułapką wartości, albo okazją

Podsumowując, wniosek jest taki, że Warner Bros. Discovery jest albo jedną z najtańszych firm w branży medialnej, albo pułapką wartości. Pułapka wartości to firma, która wydaje się tania, ale taka nie jest.

Przypadek WBD można traktować jako okazję. Jak pisałem w maju, patrząc na sumę części, widać, że firma jest tania. Jest także właścicielem kilku cennych franczyz, takich jak Warner Studios i HBO.

Łatwo jednak zrozumieć, dlaczego firma jest postrzegana jako pułapka wartości. Poza tym jej dział sieci, generujący największe przychody, jest także matką niektórych wymierających aktywów, takich jak HGTV, CNN i Food Network.

Dlatego jeśli interesuje Cię WBD, analitycy zalecają przeznaczyć na niego tylko niewielką kwotę pieniędzy. Takie postępowanie narazi Cię na potencjalne zyski, jeśli firma rzeczywiście jest okazyjna. Naraża Cię to również na ograniczone ryzyko, jeśli kurs akcji będzie kontynuował trend spadkowy.