Akcje Main Street Capital: pokonują BDC i S&P 500, ale jest pewien haczyk

Cena akcji spółki Main Street Capital (NYSE: MAIN) rośnie na wszystkich cylindrach i nadal przewyższa indeks S&P 500.

W tym roku wartość akcji spółki wzrosła o 15,7%, podczas gdy indeks S&P 500 wzrósł o ponad 17%. Uwzględniając dywidendy, wartość akcji spółki wzrosła o 20,5%.

Akcje Main Street Capital wzrosły o ponad 387% od najniższego poziomu w czasie pandemii, który miał miejsce w marcu i wyniósł 10 USD, podczas gdy indeks S&P 500 wzrósł w tym samym okresie o 173%.

Spółka pokonała również inne popularne firmy z branży kapitału rozwoju biznesu (BDC), takie jak Golub, Prospect i Owl Rock Capital Corporation.

Wysokiej jakości BDC

Prywatne kredyty stały się ważnym tematem w branży usług finansowych w ciągu ostatnich kilku lat.

Sektor ten nabrał rozpędu po globalnym kryzysie finansowym, który zmusił wiele dużych banków do ograniczenia udzielania pożyczek małym i średnim przedsiębiorstwom.

Main Street Capital i inne BDC wypełniły lukę i zapewniają tym firmom znaczne finansowanie. W większości przypadków MAIN inwestuje w firmy, których przychody wynoszą od 10 do 150 milionów dolarów.

Zazwyczaj inwestuje również w pożyczki, których okres obowiązywania wynosi od pięciu do siedmiu lat. Większość klientów musi płacić odsetki co miesiąc lub kwartał, w zależności od umowy. Średnia stopa procentowa wynosi zazwyczaj od 10% do 14% rocznie, czyli więcej niż obligacje rządowe.

Dlatego akcje Main Street Capital radziły sobie dobrze, ponieważ korzystały z wysokich stóp procentowych, ponieważ ich pożyczki często mają zmienne warunki. Oznacza to, że ich klienci dostosowują swoje płatności na podstawie Secured Overnight Financing Rate (SOFR).

Jako BDC, MAIN różni się od innych spółek. Po pierwsze, podobnie jak REIT, musi dystrybuować 90% swojego dochodu podlegającego opodatkowaniu do akcjonariuszy w formie dywidend. Nie płaci również podatku dochodowego od osób prawnych, co pozwala na przepływ większej ilości pieniędzy do inwestorów.

W rezultacie Main Street Capital historycznie wypłacało inwestorom wysokie dywidendy. W ciągu ostatnich trzech lat zwiększyło dywidendy i ma rentowność forward na poziomie 8,2%, co jest dobrze zabezpieczone.

Przeczytaj więcej: BDC vs REIT vs MLP: Najlepsze akcje SWAN do kupienia w obliczu wzrostu stóp procentowych?

Zyski i wycena Main Street Capital

Main Street Capital radziło sobie dobrze w ciągu ostatnich kilku lat, czemu sprzyjały wysokie stopy procentowe. Przychody wzrosły z 222 mln USD w 2020 r. do ponad 500 mln USD w 2023 r. W tym samym okresie roczny zysk wzrósł z zaledwie 29 mln USD do ponad 428 mln USD.

Najnowsze wyniki finansowe wykazały, że dochód netto z inwestycji Main Street Capital wzrósł do 132 milionów dolarów, w porównaniu do 127 milionów dolarów w tym samym okresie w 2023 roku. Bez uwzględnienia kosztów dochód netto z inwestycji wzrósł do 87 milionów dolarów.

Niemniej jednak, w wynikach finansowych wystąpił poważny problem: wzrost nieakruali, które stanowiły 1,2% całkowitego portfela inwestycyjnego według wartości godziwej. W swoim oświadczeniu zarząd wymienił spółki z segmentu konsumenckiego rynku.

Słabość ta może się utrzymywać, o czym świadczą słabe wyniki finansowe takich marek konsumenckich jak Home Depot i PepsiCo.

Inną ważną kwestią, o której należy pamiętać, jest to, że Main Street nie jest tanią firmą. Używając mnożników, takich jak cena do zysku, widzimy, że firma wygląda tanio, ponieważ ma mnożniki trailing i forward odpowiednio 9,25 i 10,8.

Jednak dla firmy takiej jak Main Street najlepszym podejściem do oceny jej wyceny jest wskaźnik ceny do wartości księgowej. Jej dwunastomiesięczny wielokrotność P/B wynosi 1,66, co jest wartością wyższą od mediany sektorowej wynoszącej 1,27. Jej wielokrotność forward wynosi 1,65, co również jest wartością wyższą od mediany sektorowej wynoszącej 1,22.

Wskaźnik wielokrotności jest również wyższy od średniej pięcioletniej wynoszącej 1,59. Dlatego też wycena ta oznacza, że spółka jest notowana z premią wynoszącą 66% w stosunku do swoich aktywów netto, co nie jest tanie.

Dla porównania, Golub Capital ma wskaźnik P/B na poziomie 0,97, podczas gdy Ares Capital, inna wysokiej jakości spółka BDC, jest notowana po wielokrotności 1,06.

Zatem liczby te oznaczają, że akcje Main Street Capital są przedmiotem obrotu ze znaczną premią w stosunku do swojej wartości księgowej i wartości spółek konkurencyjnych.

Inwestowanie w przewartościowane spółki nie zawsze jest złą rzeczą, jak widzieliśmy na przykładzie firm takich jak Apple i Nvidia. Istnieje jednak ryzyko, że jej przyszłe wyniki nie będą silne, ponieważ stopy procentowe zaczną spadać.

Analiza akcji Main Street Capital

Wykres dzienny pokazuje, że cena akcji MAIN radziła sobie dobrze w ciągu ostatnich kilku miesięcy. Ostatnio jednak napotkała pewne turbulencje, spadając z najwyższego poziomu od początku roku wynoszącego 52,13 USD w lipcu do 49 USD.

Akcje nieznacznie przekroczyły 50-dniową średnią kroczącą, co oznacza, że byki mają pewną kontrolę. Dlatego perspektywy dla ceny akcji Main Street są bycze, a kolejnym punktem do obserwacji jest najwyższy poziom od początku roku wynoszący 52,13 USD. Przełamanie tego poziomu będzie wskazywało na większy wzrost, ponieważ unieważni wzór podwójnego szczytu.