Morgan Stanley obniża ocenę akcji ASML do „równej wagi”: czy to czas na sprzedaż?

20 września Morgan Stanley obniżył rating akcji ASML Holding NV (NASDAQ: ASML) z „Overweight” na „Equal-weight”.

Firma skorygowała również swój cel cenowy dla ASML z 925 euro do 800 euro, powołując się na obawy dotyczące potencjalnego spowolnienia wydatków inwestycyjnych na półprzewodniki i konkretnych ryzyk związanych ze słabym wzrostem mocy produkcyjnych w firmie Intel oraz osłabieniem cyklu pamięci dynamicznej o swobodnym dostępie (DRAM), co prawdopodobnie wpłynie na wzrost w 2025 r.

Pomimo obniżenia ratingu, Morgan Stanley docenił historię dobrych zysków ASML, ale zaznaczył, że ryzyko związane z popytem w Chinach i wyzwania firmy Intel w branży odlewniczej mogą ciążyć na akcjach.

Inni analitycy również są ostrożni

Obniżenie ratingu wpisuje się w szerszą perspektywę ASML, gdyż inni analitycy wyrażali ostatnio ostrożność.

Przykładowo UBS obniżył swoją ocenę na początku tego miesiąca, przewidując, że dla firmy nadchodzi rok „przejściowy” i obniżając cenę docelową z 1050 euro do 900 euro.

Świadczy to o rosnących obawach, że wzrost zysków ASML, zwłaszcza w sektorze pamięci DRAM, może ulec spowolnieniu z powodu globalnych przeciwności makroekonomicznych i bardziej restrykcyjnej polityki eksportu układów scalonych.

Duży portfel zamówień firmy, w dużej mierze oparty na zamówieniach na zaawansowane maszyny litograficzne EUV, jest nadal postrzegany jako długoterminowa zaleta, jednak coraz większą uwagę zwraca się na ryzyka krótkoterminowe.

Oprócz obniżenia ratingu, ASML zmaga się z przeciwnościami regulacyjnymi, zwłaszcza w Chinach, gdzie koncentruje się około połowa sprzedaży jej systemów.

Rząd Holandii niedawno rozszerzył wymagania dotyczące licencji eksportowych dla niektórych najnowocześniejszych maszyn ASML, co utrudniło firmie sprzedaż niektórych modeli chińskim klientom.

Oczekuje się, że takie otoczenie regulacyjne jeszcze bardziej skomplikuje perspektywy ASML, zwłaszcza że Stany Zjednoczone wywierają presję na swoich sojuszników, w tym Holandię i Japonię, aby ograniczyli eksport zaawansowanych półprzewodników do Chin.

Akcje ASML: HBM w popycie

Z pozytywnej strony, panuje optymizm związany z rozwojem pamięci o dużej przepustowości (HBM), napędzanym popytem na sztuczną inteligencję.

Oczekuje się, że ASML skorzysta na odporności tego sektora, szczególnie biorąc pod uwagę fakt, że firmy takie jak Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) nadal inwestują w węzły high-tech, takie jak N2/A16.

Jednakże te obszary wzrostu mogą nie wystarczyć, aby zrównoważyć szersze ryzyko wynikające z niepewności w Chinach i słabszych perspektyw firmy Intel w zakresie zdolności produkcyjnych.

Pomimo mieszanych prognoz analityków, ASML pozostaje spółka o solidnych fundamentach, mogąc pochwalić się marżą brutto przekraczającą 50% i marżą operacyjną w okolicach 30%.

Jednak narażenie na cykliczne spadki w branży półprzewodników może uczynić ją podatną na zagrożenia, zwłaszcza że nakłady inwestycyjne w całym sektorze wykazują oznaki wygasania.

Ponadto portfel zamówień ASML, który w drugim kwartale wyniósł 39 mld euro, zapewnia pewną ochronę, ale może nie wystarczyć, aby w pełni zabezpieczyć firmę przed nadchodzącymi wyzwaniami.

Pomimo niekorzystnych czynników, ASML nadal ma wiele sprzyjających czynników.

Wdrażanie nowych maszyn EUV o wysokiej wartości NA, które mają kluczowe znaczenie dla produkcji zaawansowanych układów scalonych, zyskuje coraz większą popularność.

Duzi klienci, tacy jak Intel i Samsung, wkrótce złożą zamówienia, co wzmocni pozycję firmy jako lidera na rynku sprzętu półprzewodnikowego.

Dodatkowo popyt na układy scalone AI i przejście na bardziej zaawansowane węzły półprzewodnikowe prawdopodobnie będą wspierać długoterminowy rozwój ASML.

Wycena akcji ASML

Wycena spółki ASML, przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku (P/E), wynosi obecnie około 28x, co choć jest wartością niższą od szczytowej, pozostaje podwyższona w porównaniu ze średnimi historycznymi.

Ostatni spadek wartości akcji przyciągnął kilku nabywców, ale biorąc pod uwagę prognozowany wzrost na poziomie zaledwie 13% w latach 2025–2030, w porównaniu z poprzednim 24% CAGR, niektórzy uważają, że cena akcji może być zbyt wysoka w kontekście zwalniającej trajektorii wzrostu.

Biorąc pod uwagę wszystkie te czynniki, przyszły kierunek zmian akcji pozostaje niepewny.

Aby lepiej zrozumieć, co nas czeka, przyjrzyjmy się wykresom i sprawdźmy, co analiza techniczna ujawnia na temat trajektorii cenowej akcji ASML.

Akcje ASML wykazują średnioterminowy trend spadkowy

Cena akcji ASML osiągnęła najwyższy poziom w historii, przekraczając 1100 dolarów w pierwszej połowie lipca tego roku, jednak od momentu opublikowania przez spółkę wyników za II kwartał 17 lipca spółka znajduje się w trendzie spadkowym.

Źródło: TradingView

Ten trend spadkowy spowodował spadek akcji do poziomu 750 dolarów, co stanowiło wcześniejszy opór, który teraz zamienił się we wsparcie.

Chociaż akcje nadal kontrolują wzrosty w krótkim i średnim terminie, przy obecnych poziomach oferują niskie ryzyko wejścia w wzrosty.

Inwestorzy, którzy mają bycze nastawienie do akcji, mogą zainicjować długą pozycję w pobliżu 790 USD ze stop loss na poziomie 748 USD. Jeśli byczy impet powróci, możemy zobaczyć akcje ponownie w pobliżu swojego najwyższego poziomu wszech czasów w nadchodzących miesiącach.

Inwestorzy nastawieni pesymistycznie do akcji muszą poczekać, aż kurs odbije się do poziomu 880 USD lub spadnie poniżej 755 USD, zanim zajmą nowe pozycje krótkie.