Oto dlaczego akcje FICO, TransUnion i Equifax rosną

Akcje spółek Fair Isaac Corporation (FICO), Equifax (EFX) i Transunion (TRU) w tym roku rosną na najwyższych obrotach i pokonują Wall Street.

Wartość akcji FICO wzrosła o 64% w 2024 r. i o ponad 122% w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy, co zwiększyło kapitalizację rynkową spółki do ponad 46 miliardów dolarów.

TransUnion skoczył o 52% i 50% w tym samym okresie, zwiększając swoją wycenę do ponad 20 miliardów dolarów. Equifax również wzrósł o 15% i 57% w tym roku i o 57% w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy. Experean, inna czołowa firma w branży, wzrosła o 30% i 59% w tym samym okresie.

Nudne oligopole

FICO, Equifax, TransUnion i Experian to jedne z najważniejszych firm w Stanach Zjednoczonych i na całym świecie.

Są one stosowane przez firmy takie jak banki i spółdzielnie oszczędnościowo-kredytowe w celu oceny zdolności kredytowej osób fizycznych i firm pożyczających pieniądze.

FICO różni się nieco od pozostałych trzech ze względu na swój model biznesowy. Jest to firma technologiczna działająca w dwóch segmentach: wyników i oprogramowania. W wynikach firma wykorzystuje zaawansowane modele, aby przypisać wynik kredytowy milionom klientów. Jej najnowsze aktualizacje to FICO Score 8 i FICO Score 9.

Segment oprogramowania FICO oferuje analizy pomagające firmom podejmować decyzje dotyczące cen, wdrażania i ochrony przed oszustwami.

Największymi klientami firmy są trzy biura informacji gospodarczej – Experian, Equifax i TransUnion, na które przypada ponad 40% jej całkowitych przychodów.

Te biura informacji kredytowej wykorzystują dane FICO i ich zaawansowane technologie, aby wypracować wynik kredytowy, który pożyczkodawcy wykorzystują do podejmowania decyzji. Za każdym razem, gdy klient pożycza pieniądze w USA i innych krajach, istnieje prawdopodobieństwo, że banki najpierw sprawdzą ich wyniki kredytowe w tych agencjach.

Popyt na kredyt rośnie

Firmy te radzą sobie dobrze dzięki rosnącemu popytowi na kredyty w Stanach Zjednoczonych. Oczekuje się, że tendencja ta będzie się nasilać wraz ze spadkiem stóp procentowych.

Roczny przychód FICO stopniowo wzrastał w ciągu ostatnich kilku lat. Wzrósł z 1,16 mld USD w 2019 r. do ponad 1,51 mld USD w ostatnim roku finansowym i 1,65 mld USD w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy (TTM).

FICO również podniosło swoje prognozy na przyszłość, a jego przychody mają wzrosnąć do ponad 1,7 mld USD w tym roku. Jego dochód netto wyniesie 500 mln USD, co stanowi poprawę w porównaniu z 478 mln USD, jakie zarobił w zeszłym roku.

TransUnion również radził sobie dobrze, a jego roczne przychody wzrosły z 2,4 miliarda dolarów w 2019 r. do 3,98 miliarda dolarów w TTM. Jego przychody wzrosły o 8% w drugim kwartale do 1,04 miliarda dolarów, a jego segment w USA wzrósł o 6% do 806 milionów dolarów.

Liczby Equifax również były imponujące, przy czym roczny przychód wzrósł z 3,5 mld USD w 2019 r. do 5,4 mld USD w TTM. Podobnie jak w przypadku pozostałych dwóch, zyski firmy nadal rosły, osiągając 583 mln USD w TTM.

Obniżki stóp procentowych i popyt na kredyty

Istnieją trzy główne powody, dla których te akcje wzrosły. Po pierwsze, FICO podniosło ceny za oceny kredytowe, szczególnie w przypadku działalności hipotecznej. Podniosło ceny nawet o 500% w ciągu ostatnich dwóch lat, co kosztowało pożyczkodawców i konsumentów setki milionów dolarów.

Wyzwaniem dla tych klientów jest to, że FICO nie ma żadnego znaczącego konkurenta w USA. Co najważniejsze, pożyczkodawcy są zobowiązani do uzyskania wyniku FICO klienta podczas sprzedaży pożyczek Fannie Mae i Freddir Mac.

Podwyżki cen FICO skłoniły również trzy biura do podjęcia podobnych działań, co pomogło im zwiększyć marże.

Po drugie, analitycy spodziewają się, że spadające stopy procentowe doprowadzą do większego popytu na kredyty ze strony osób fizycznych i firm. Rezerwa Federalna i inne globalne banki centralne obniżyły stopy procentowe, a trend ten prawdopodobnie będzie kontynuowany.

Nadal istnieją obawy dotyczące wyceny

Największą obawą analityków jest jednak to, że spółki te, zwłaszcza FICO, stały się znacznie przewartościowane.

FICO handluje po wskaźniku ceny do zysku (P/E) GAAP na poziomie 94, znacznie wyższym od mediany sektora technologicznego wynoszącej 28. Ta wartość wyceny jest znacznie wyższa niż wartość Nvidii, jednej z najbardziej znanych firm na Wall Street.

TransUnion ma również forward multiple 66, podczas gdy Equifax ma wskaźnik P/E 51. Podobnie jak FICO, te liczby są znacznie wyższe niż Nvidia i inne firmy, takie jak Microsoft i Alphabet. Metryki są również wyższe niż indeks S&P 500, który ma forward multiple 21.

Firmy te wymagają premii ze względu na swój udział w rynku i rolę w branży usług finansowych. Poza tym wszystkie mają ogromną barierę wejścia, co oznacza, że żaden konkurent nie powinien ich wkrótce zakłócić.

Uważam jednak, że ich wskaźniki wyceny są zbyt wysokie i w niedalekiej przyszłości nie będzie możliwości ich zresetowania.