Umowa z Core Scientific ujawnia pęknięcia w sprawie CoreWeave

Akcje Core Scientific spadły po tym, jak dostawca usług w chmurze AI CoreWeave ogłosił plany przejęcia firmy zajmującej się centrami danych w ramach transakcji obejmującej wszystkie akcje, co jest reakcją, która przeciwstawia się typowej reakcji rynku na wiadomości o przejęciu.

Zamiast rosnąć, aby odzwierciedlić cenę zakupu, akcje Core Scientific spadły o 25%, zamykając się w środę na poziomie 13,43 USD – znacznie poniżej implikowanej wartości transakcji.

Wzorzec handlowy wskazuje, że inwestorzy spodziewają się znacznego spadku ceny akcji CoreWeave przed sfinalizowaniem przejęcia Core Scientific.

Oczekuje się, że przejęcie zostanie sfinalizowane w czwartym kwartale.

Wartość transakcji zależy od zmienności akcji CoreWeave

Porozumienie, ogłoszone w poniedziałek, przewiduje, że akcjonariusze Core Scientific otrzymają 0,1235 akcji CoreWeave za każdą akcję Core Scientific.

Przy cenie transakcyjnej CoreWeave wynoszącej 165,20 USD, oznaczało to wartość 20,40 USD za akcję Core Scientific.

Jednak akcje CoreWeave spadły już do 153,05 USD, obniżając implikowaną wartość transakcji do 18,90 USD.

Nawet ta liczba może być zbyt optymistyczna. Opierając się na wycenie rynku opcji, akcje CoreWeave mogą być notowane bliżej 115 USD do listopada.

Przy tej cenie wartość transakcji dla akcjonariuszy Core Scientific wyniosłaby zaledwie 14,20 USD – poziom znacznie bliższy poziomowi, w którym akcje są obecnie notowane.

Ta niepewność wynika z kluczowej cechy transakcji: brakuje w niej zwykłych zabezpieczeń, które często są stosowane w przypadku fuzji wszystkich akcji.

Nie ma progu cenowego ani dolnego limitu, który chroniłby akcjonariuszy Core Scientific, jeśli akcje CoreWeave spadną przed zamknięciem transakcji.

To pominięcie sprawiło, że inwestorzy są ostrożni, a akcje podatne na ataki.

Traderzy arbitrażowi zachowują ostrożność

Zwykle tak duże dyskonto między aktualną ceną transakcyjną a implikowaną wartością transakcji przyciągnęłoby traderów arbitrażu fuzjowego, którzy mają nadzieję na zysk ze spreadu.

Jednak brak ochrony cen i zmienność akcji CoreWeave komplikuje takie zakłady.

"Korzystając z rynku opcji, można obecnie kupić lub sprzedać akcje CoreWeave w listopadzie za 115 USD" – mówi Kevin Mak, trader i dyrektor Laboratorium Analiz i Inwestycji w Czasie Rzeczywistym w Stanford Graduate School of Business, w raporcie Barron's.

"To nie jest wyrok; To jest to, na co rynek to wycenia".

Dodatkową presję zwiększa fakt, że CoreWeave jest wysoko cenioną akcją.

Od czasu debiutu giełdowego firma wzrosła o 283% dzięki trzycyfrowemu wzrostowi przychodów i ograniczonej płynności akcji.

Jednak jego wartość jest 8,7-krotnie wyższa od prognozowanej sprzedaży w ciągu 12 miesięcy – prawie dwukrotnie wyższa niż średnia Nasdaq Composite wynosząca 4,4.

Średnia cena docelowa dla CoreWeave na Wall Street wynosi 94,56 USD, co sugeruje dalszy spadek w stosunku do obecnych poziomów.

Wygaśnięcie blokady może wywołać presję na akcje

Obawy inwestorów mogą nasilić się w sierpniu, kiedy wygaśnie okres blokady IPO CoreWeave.

Pierwsi sponsorzy – w tym Magnetar Financial, który posiada ponad 30% udziałów w firmie – będą mogli swobodnie sprzedać swoje akcje.

Udziały Magnetara, warte około 14,7 miliarda dolarów, stanowią trzy czwarte jego portfela.

Ruch mający na celu zmniejszenie ekspozycji może zalać rynek akcjami, powodując spadek cen.

Pomimo strategicznego uzasadnienia zakupu Core Scientific przez CoreWeave – głównie w celu uzyskania kontroli nad powierzchnią centrum danych, które już wynajmuje – inwestorzy sygnalizują wątpliwości co do trwałości wyceny i uczciwości warunków transakcji.