Akcje Marvell tracą 8%: czy umowa z Google o wartości $120B zbyt długo nie przynosi efektów?

Akcje Marvell Technology NASDAQ:MRVL spadły niemal 8% w piątkowych notowaniach przed otwarciem, gdy inwestorzy przeszli obok kolejnego solidnego kwartału i skupili się zamiast tego na tym, kiedy ogromna szansa związana z układami AI dla Google zacznie istotnie podnosić przychody.

Przychody w drugim kwartale fiskalnym wzrosły o 37% do $2.74 billion, przewyższając oczekiwania, podczas gdy Marvell podwyższył prognozę przychodów na rok fiskalny 2027 do około $12 billion i na rok fiskalny 2028 do mniej więcej $18 billion.

Te podwyżki nie wystarczyły dla akcji, które już zyskały około 184% w 2026 roku. Problem polegał na czasie: inwestorzy chcieli, aby umowa z Google wymusiła znacznie większe krótkoterminowe rewizje prognoz.

Wall Street oczekiwał, że Google pojawi się wcześniej

Najbardziej wymowna wymiana zdań miała miejsce podczas konferencji wynikowej Marvell.

Analityk JPMorgan Harlan Sur zapytał, dlaczego potencjalny program Google o wartości $120B nie przejawia się wyraźniej w oczekiwaniach na rok fiskalny 2028.

„Właściwie myślałem, że zacznie to być widoczne w roku fiskalnym 2028” — powiedział Sur, według transkryptu rozmowy cytowanego przez MarketBeat.

Zwrócił uwagę, że Marvell nadal zdawał się kierować jedynie na około $5 billion–$6 billion przychodów z układów niestandardowych w roku kalendarzowym 2027.

CEO Matt Murphy odpowiedział, że przychody powiązane z programami już w toku są uwzględnione w przyszłorocznych liczbach, ale dodał, że nowsze programy powinny w znacznie większym stopniu przyczyniać się w roku fiskalnym 2029.

To rozróżnienie pomaga wyjaśnić piątkową wyprzedaż.

Inwestorzy traktowali umowę z Google jako przesłankę do natychmiastowego podniesienia trajektorii wzrostu Marvell. Kierownictwo zasugerowało zamiast tego, że znaczna część korzyści przypadających na rok fiskalny 2028 jest już wbudowana w prognozy.

Rynek w praktyce zdyskontował część przyszłego sukcesu Google w bieżącej wycenie Marvell, zanim przychody się pojawiły.

Rok fiskalny 2029 staje się kluczowy

Murphy powiedział analitykom, że większy wpływ przyrostowy powinien ujawnić się w roku fiskalnym 2029 i później, jednocześnie obiecując więcej szczegółów na dzień inwestora Marvell 6 października.

To postawiło analityków przed koniecznością wypełnienia wyjątkowo dużej luki w modelach.

Analityk Melius Research Ben Reitzes powiedział, że inwestorzy „po prostu z tym walczą” i dodał, że „te liczby są ogromne”.

Chodziło mu o to, że potencjalna szansa o wartości $120B rozłożona na około sześć i pół roku oznacza ogromną roczną pulę przychodów, ale inwestorzy wciąż nie wiedzą, jaka część będzie przyrostowa, kiedy poszczególne programy przyspieszą i jakie marże będą generować.

Marvell podał więc rynkowi wielkość nagrody, nie dostarczając jeszcze wystarczających szczegółów dotyczących ścieżki jej realizacji.

8% wyprzedaż nie podważa tezy o AI

Rozczarowująca reakcja nie oznacza, że podstawowy biznes AI Marvell osłabł.

Przychody z centrów danych wzrosły o 46% rok do roku do $2.17 billion w kwartale, a kierownictwo oczekuje, że sprzedaż do centrów danych wzrośnie o ponad 60% w roku fiskalnym 2028.

Główny analityk TECHnalysis Research, Bob O’Donnell, powiedział Reutersowi, że oczekiwania wobec niestandardowych akceleratorów AI „wyprzedzają rzeczywistość”.

To wyjaśnia, jak kwartał z wynikiem powyżej oczekiwań i podwyżką prognoz może mimo to doprowadzić do ostrego spadku.

Citi stwierdził, że perspektywa Marvell w obszarze centrów danych jest zachęcająca, podczas gdy Morgan Stanley zauważył, że kurs akcji reaguje zwykle bardziej na zmiany długoterminowych prognoz niż na pojedyncze kwartalne zaskoczenia.

Melius także podniósł w piątek cel cenowy do $350 z $325, argumentując, że Google, Microsoft i powiązania w obszarze AI pozostają istotnymi długoterminowymi okazjami.

Umowa z Google ostatecznie może okazać się tak duża, jak oczekują byki. Krótkoterminowy problem polega na tym, że inwestorzy już zapłacili za część tej przyszłości.