Akcje Micron wzrosły o 220%: ryzyko, które byki mogą lekceważyć

Akcje Micron (NASDAQ: MU) są wyróżniającym się beneficjentem boomu na infrastrukturę AI; ich kursy wciąż są wyższe o około 220% w 2026 r., mimo letniej zmienności.

W czwartek kurs zamknął się na poziomie 935,39 USD, spadek o 0,32% i około 27% poniżej rekordu z czerwca.

Najnowsze wyniki Nvidii wzmocniły bycze otoczenie, pokazując, że pamięć pozostaje istotnym ograniczeniem w łańcuchu tworzenia AI. Mimo to akcje Micron spadły, co sugeruje, że sama silna presja popytowa może już nie wystarczyć, by podtrzymać wzrost kursu.

Ryzyko polega na tym, czy założenia stojące za rajdem Micronu — takie jak rosnąca zawartość pamięci, rozszerzające się marże i przyspieszający wzrost cen — będą nadal poprawiać się zgodnie z oczekiwaniami inwestorów.

Przyszłe układy AI mogą wymagać mniej pamięci, niż zakładają byki

Analityk Mizuho Vijay Rakesh obniżył cenę docelową Micronu do 1 300 USD z 1 375 USD w dniu 25 sierpnia, utrzymując jednocześnie rekomendację Kupuj.

Według TipRanks Rakesh wskazał jako jedną z przyczyn obniżenia celu „obawy związane z obniżaniem specyfikacji przyszłych GPU/ASIC”.

Mówiąc prościej, przyszłe akceleratory AI mogą być projektowane z tańszą lub mniejszą zawartością pamięci, niż obecnie zakładają inwestorzy.

To nie oznacza, że popyt na pamięć do AI nagle się załamie. Szkolenie i inferencja nadal są bardzo zasobożerne pamięciowo, a Mizuho nadal oczekuje napiętej podaży i silnego popytu na DRAM.

Ryzyko jest subtelniejsze. Jeśli zawartość pamięci na akcelerator będzie rosła wolniej, jedno z założeń wspierających coraz bardziej agresywne prognoz dotyczących HBM i DRAM staje się mniej przekonujące.

To ostrzeżenie ma znaczenie, ponieważ pochodzi od analityka, który pozostaje byczy wobec Micronu, a nie od kogoś, kto wzywa do odwrotu od handlu związanym z AI.

Rekordowe marże mogą być bliżej szczytu

Analityk UBS Timothy Arcuri zwrócił uwagę na kolejny punkt nacisku: trwałość wyjątkowo wysokich marż brutto Micronu.

Po niedawnych spotkaniach z inwestorami Arcuri powiedział, że pytania koncentrowały się w dużej mierze na umowach dotyczących dostaw, przyszłej mocy produkcyjnej, ryzyku obniżenia marż oraz tym, czy obecne napięcie podaży może się utrzymać.

W rozmowie ze StreetInsider wskazał, że Micron może pozostać w krótkim terminie „polem bitwy”, a krótkoterminowi inwestorzy obawiają się „osiągania szczytów marż brutto”, gdy większa część wolumenu przejdzie do umów dostaw negocjowanych po wcześniejszych cenach.

UBS jednak utrzymał rekomendację Kupuj i cel 1 625 USD, argumentując, że zyski Micronu mogą okazać się bardziej trwałe, niż oczekują sceptycy.

To rozróżnienie jest szczególnie istotne.

Ryzyko niekoniecznie polega na tym, że zyski Micronu się załamią, lecz na tym, że tempo poprawy zwolni.

Po rajdzie kursu o 220% ma to ogromne znaczenie. Akcje często reagują mniej na to, czy zyski pozostają wysokie, a bardziej na to, czy prognozy nadal rosną.

Jeśli marże się wypłaszczą przy jednocześnie wysokich oczekiwaniach, silne wyniki mogą generować mniejszy wzrost niż wcześniej w cyklu.

Ceny pamięci mogą rosnąć i mimo to zaszkodzić kursowi

Analityk Citi Atif Malik zgłosił podobną obawę dotyczącą cen. Na początku tego miesiąca obniżył cel dla Micronu do 1 150 USD z 1 400 USD, utrzymując rekomendację Kupuj.

Citi oczekuje, że impet cen DRAM i NAND osłabnie, mówiąc, że ceny mogą osiągnąć szczyt około drugiego kwartału 2027 r.

„Widzimy, że ceny DRAM i NAND będą hamować kwartał do kwartału w ciągu następnych czterech kwartałów” — podała firma, cytowana przez StreetInsider.

To kluczowe ryzyko dla akcjonariuszy: ceny pamięci nie muszą spadać, aby narracja rynkowa osłabła. Wystarczy, że przestaną przyspieszać.

Analityk Bank of America Vivek Arya ostrzegł również, że akcje producentów chipów mogą w krótkim terminie znaleźć się pod presją z powodu warunków makro, obaw o finansowanie AI oraz zatłoczonego pozycjonowania.

BofA widzi możliwość spadku sektora o około 10%, choć jednocześnie wymienia Micron jako jedną ze swoich preferowanych długoterminowych pozycji związanych z AI.