Bank centralny Brazylii jest gotowy do utrzymania stóp procentowych na poziomie 15% w związku z utrzymującą się presją inflacyjną

Brazylijski bank centralny najprawdopodobniej utrzyma referencyjną stopę procentową Selic na poziomie 15% 17 września, co jest drugą decyzją po lipcowej przerwie w cyklu zacieśniania polityki pieniężnej.

Komitet Polityki Pieniężnej (Copom) zaostrzył stopy procentowe o 450 pb od września 2024 r., przed pauzą dwa miesiące temu.

W najnowszym sondażu Reutersa przeprowadzonym w dniach 8-12 września wszyscy 41 ekonomiści przewidzieli zerowy ruch kosztów pożyczek, ponieważ decydenci stoją w obliczu presji, aby utrzymać prace kredytowe na stałym poziomie.

Niedawna presja na ceny konsumpcyjne wskazała na pewne złagodzenie, ale analitycy twierdzą, że decyzja ta odzwierciedla ostrożność przy uporczywie wysokiej presji inflacyjnej, rynku pracy, który jest nadal dość napięty, i potencjalnym ryzyku zewnętrznym.

Inflacja pokazuje mieszane sygnały

Indeks cen konsumpcyjnych w Brazylii spadł w sierpniu o 0,11% w porównaniu z poprzednim miesiącem, co oznacza pierwszy miesięczny spadek od roku.

W ujęciu rocznym ceny wzrosły jednak o 5,13 proc., pozostając znacznie powyżej celu banku centralnego wynoszącego 3 proc., co pozwala na przedział tolerancji wynoszący 1,5 punktu procentowego.

W sierpniu koszty usług wzrosły o 0,39%, co wskazuje na utrzymującą się presję wynikającą z historycznie niskich stóp bezrobocia. Ekonomiści twierdzą, że ta dynamika potwierdza decyzję Copom o utrzymaniu pozycji holdingowej.

"Chociaż bank centralny poczynił postępy w zbliżaniu inflacji do celu, nadal stoi w obliczu napiętego rynku pracy i niepewnego otoczenia międzynarodowego" – powiedział Jose Alfaix, ekonomista Rio Bravo Investimentos.

Stwierdził on, że chociaż aprecjacja brazylijskiej waluty była korzystna, jej długoterminowa rentowność pozostaje wątpliwa.

Oczekiwania nadal powyżej celu

Prognozy inflacji zawarte w cotygodniowym sondażu banku centralnego nadal przekraczają 3-procentowy punkt środkowy, chociaż warunki związane z mocniejszym realem w tym roku znacznie się poprawiły.

W zeszłym miesiącu szef banku centralnego Gabriel Galipolo powtórzył potrzebę utrzymania "restrykcyjnych" kosztów pożyczek, powołując się na tempo zbliżania się oczekiwań inflacyjnych do oficjalnego celu inflacyjnego jako nadmiernie powolne.

"Oczekiwania inflacyjne pozostają niezakotwiczone, podczas gdy trend bazowy usług bazowych pozostaje wysoki, z bardzo stopniowym ochłodzeniem" - powiedział ekonomista Julio Cesar de Mello Barros z Banco Daycoval.

"Biorąc pod uwagę ten scenariusz, bank centralny powinien wzmocnić swój przekaz ostrożności i potrzebę restrykcyjnej polityki monetarnej przez dłuższy czas" - dodał ekonomista.

Do ostrożnego tonu dochodzi zwiększona niepewność związana z nowymi amerykańskimi cłami na import z Brazylii, która wpłynęła na ostatnie stanowisko banku centralnego.

Oczekuje się, że decydenci polityczni będą wykorzystywać ryzyka zewnętrzne jako powód utrzymywania stóp procentowych na wyższym poziomie przez dłuższy czas.

Perspektywy rynkowe dotyczące terminów cięć

Chociaż oczekuje się, że Copom pozostanie stabilny we wrześniu, inwestorzy są podzieleni co do tego, kiedy rozpoczną się obniżki stóp.

Spośród 36 ekonomistów, którzy odpowiedzieli na pytanie ankietowe dotyczące czasu, 10 przewidywało pierwszą zmianę w grudniu, 13 w styczniu, dziewięciu w marcu, a reszta w pozostałych miesiącach. Copom nie spotyka się w lutym.

Jeśli chodzi o prawdopodobną kwotę kolejnej korekty, 23 respondentów spodziewało się skromnej obniżki o 25 punktów bazowych, podczas gdy 12 przewidywało obniżkę o 50 punktów procentowych. Jeden z prognostów przewidywał większy ruch o 100 punktów.

Ścieżka Selic do 2026 roku

Mediana projekcji kwartalnej sugeruje, że stopa Selic utrzyma się na poziomie 15% do końca 2025 roku.

Ekonomiści przewidują stopniową obniżkę począwszy od początku 2026 r., przy czym benchmark ma spaść o 75 punktów bazowych do 14,25% do końca I kwartału.

Perspektywy odzwierciedlają nacisk banku centralnego na ostrożność. Pomimo sukcesów w ograniczaniu inflacji, presja strukturalna w sektorze usług i pracy, w połączeniu z niepewnością na arenie międzynarodowej, skłoniła Copom do utrzymania restrykcyjnej polityki.

Na razie Selic wydaje się być na najwyższym poziomie od dziesięcioleci, ponieważ urzędnicy czekają na bardziej konkretne oznaki dezinflacji.