Gospodarka Indii wygląda silnie przy niskiej inflacji — ale czy ludzie to odczuwają

Indie wchodzą w rok 2026 z głównymi wskaźnikami, które mogłyby być pozadrością wielu dużych gospodarek.

Wzrost jest silny, inflacja osłabiona, a stabilność polityczna pozostaje nienaruszona.

Jednak pod tymi uspokajającymi danymi kryje się coraz większa rozbieżność między wynikami makroekonomicznymi a rzeczywistością gospodarczą, jak podaje raport Financial Times.

Dla inwestorów i decydentów ta dychotomia zdefiniuje nadchodzący rok.

Wzrost przyspiesza, ale zyski pozostają nierówne

Gospodarka Indii zaskoczyła wzrostem w 2025 roku.

Produkt krajowy brutto wzrósł o 8,2% rok do roku w kwartale lipiec–wrzesień, co skłoniło Bank Rezerw Indii do podniesienia prognozy wzrostu na rok 2026 do 6,8% z 6,5%.

Inflacja utrzymuje się nisko przez kilka kwartałów, dając bankowi centralnemu przestrzeń do rozważenia dalszych obniżek stóp procentowych w tym roku.

Jednak ten wzrost jest nieproporcjonalnie przejmowany przez zamożnych.

Rynek nieruchomości wyraźnie ilustruje tę nierównowagę: ultraluksusowe apartamenty w cenie powyżej 1 miliona dolarów są sprzedawane w ciągu kilku dni od premiery, podczas gdy projekty mieszkaniowe dla średnich dochodów nadal mają niesprzedane oferty od kilku kwartałów.

Wartość rośnie, ale wolumeny nie.

Na dobrostan gospodarstwa domowego wpływają dwie strukturalne presje.

Pierwszym jest zatrudnienie. Oficjalne dane pokazują, że bezrobocie spadło do 4,7% w listopadzie 2025 roku, jednak powtarzające się doniesienia o setkach tysięcy kandydatów goniących za kilkuset lub tysiącami miejsc pracy w sektorze publicznym mówią coś innego.

W miastach praca na zlecenie pochłonęła wielu poszukujących pracy, ale te role często brakuje stabilności, zabezpieczeń ani możliwości awansu.

Tymczasem część wzrostu liczby zatrudnienia odzwierciedla zmiany definicji, które obecnie zaliczają nieopłacane pomocniczki w rodzinnych przedsiębiorstwach jako zatrudnione, szczególnie zwiększając udział kobiet.

Drugim punktem nacisku jest zadłużenie gospodarstw domowych. Według danych RBI, zobowiązania gospodarstw domowych przekroczyły 41% PKB na marzec 2025 roku, przy czym niemal połowa zadłużenia była skierowana na konsumpcję, a nie na tworzenie aktywów.

Wolniejszy wzrost płac, brak zatrudnienia oraz wskaźnik oszczędności wciąż poniżej poziomu sprzed pandemii zmuszają wiele gospodarstw domowych do zaciągania kredytów wyłącznie po to, by utrzymać standard życia.

Makro pozostaje pozytywne, ale kluczowym ryzykiem na 2026 rok jest to, że wzrost będzie kontynuowany bez przekładania się na szerszy wzrost dochodów i zatrudnienia.

W rezultacie Indie mogą w tym roku dynamicznie rosnąć, podczas gdy większość portfeli odczuwa ograniczoną ulgę.

Rynki akcji rosną, portfele pozostają w tyle

Rynki akcji w Indiach odzwierciedlają nierównowagę gospodarki szerszej.

Indeksy referencyjne osiągnęły nowe maksima w 2025 roku, jednak zyski skoncentrowały się w wąskiej grupie akcji.

Akcje małych i średnich spółek miały trudności, prawie połowa z nich osiągnęła ujemne zwroty, a większość pozostałych była notowana w wąskim zakresie.

Dla wielu inwestorów detalicznych portfele nie odzwierciedlały wyników indeksu głównego.

Perspektywy na 2026 rok są ostrożnie optymistyczne, ale opierają się na wynikach zysków firm i warunkach płynności.

Potencjalna obniżka stóp procentowych przez Rezerwę Federalną USA mogłaby poprawić globalny apetyt na ryzyko, ale związek między niższymi stopami amerykańskimi a napływami zagranicznymi do Indii osłabił.

Nawet po amerykańskich obniżkach stóp procentowych w zeszłym roku, zagraniczni inwestorzy portfelowi nadal wycofywali środki.

Firmy skoncentrowane na rynku krajowym będą zależne od ożywienia wydatków kapitałowych i konsumpcji sektora prywatnego.

Sektor technologiczny mógłby skorzystać, jeśli stosunki handlowe z USA ustabilizują się, szczególnie w kwestiach takich jak wizy H1B, mimo że usługi obecnie nie podlegają taryfom.

Rynki pierwotne były głównym motorem aktywności w 2025 roku, a entuzjazm dla IPO ma się utrzymać.

Przewidywane wejście Reliance Jio na giełdę w pierwszej połowie roku wyróżnia się jako potencjalnie przełomowa transakcja.

Kolejnym niedalekim katalizatorem będzie coroczne przemówienie budżetowe minister finansów Nirmali Sitharaman, zwykle wygłaszane na początku lutego, gdzie oczekiwania są łagodzone przez ograniczony potencjał fiskalny.

Stabilność polityczna wraz z narastającymi tarciami

Politycznie rząd premiera Narendry Modiego wchodzi w 2026 rok z pozycji względnego komfortu.

Wybory stanowe w Assam, Kerali, Tamil Nadu i Bengalu Zachodnim nie są postrzegane jako decydujące dla rządzącej Bharatiya Janata Party na szczeblu krajowym.

Assam wydaje się bezpieczny, podczas gdy południowe stany pozostają trudnym terenem.

Najbardziej zacięty mecz ma być Bengal Zachodni.

To wyborcze pole do oddychania daje rządowi możliwość podejmowania trudnych lub niepopularnych działań.

Jednocześnie, po ponad dekadzie u władzy, administracja kierowana przez BJP stoi przed większą kontrolą.

Krytyka stała się bardziej słyszalna w mediach głównego nurtu i na platformach społecznościowych, także ze strony mediów wcześniej postrzeganych jako zdecydowanie prorządowe.

Niedawny sprzeciw wobec rozszerzonych zezwoleń na wydobycie w paśmie Aravalli pokazał tę zmianę.

Opozycja pozostaje rozdrobniona i miała trudności w ostatnich wyborach stanowych, pozostawiając główne wyzwania Modiego, a nie wewnętrzne, a nie zewnętrzne.

Pytania dotyczące sukcesji przed wyborami powszechnymi w 2029 roku wciąż utrzymują się, mimo że jego baza wyborcza pozostaje stabilna.

Na rok 2026 kluczową kwestią jest, jak skutecznie rząd wykorzysta stabilność polityczną do radzenia sobie ze stresem gospodarczym bez wywoływania reakcji.

Choć ostateczne odpowiedzi mogą nie pojawić się w tym roku, decyzje polityczne podjęte obecnie prawdopodobnie ukształtują narrację przed kolejnym cyklem wyborczym.