Rentowności obligacji Japonii gwałtownie rosną, gdy plan obniżki podatku od sprzedaży Takaichiego budzi obawy fiskalne

Propozycja japońskiej premier Sanae Takaichi dotycząca zawieszenia podatku od sprzedaży żywności zaniepokoiła rynki obligacji, podkreślając obawy, że nie ma jasnego planu finansowania i może skierować politykę fiskalną w kierunku bardziej ekspansywnego.

Obniżka podatku od sprzedaży rodzi pytania o finansowanie

Takaichi zaproponował dwuletnie zawieszenie podatku od sprzedaży na żywność i napoje, co według Ministerstwa Finansów ma kosztować około 5 bilionów jenów (31,6 miliarda dolarów) rocznie.

Ta liczba jest tylko nieco niższa niż łączne wydatki Japonii na edukację, naukę i kulturę.

Chociaż Takaichi zapowiedział, że cięcie zostanie wprowadzone bez emisji dodatkowych obligacji rządowych pokrywających deficyt, analitycy twierdzą, że nadal nie jest jasne, jak zostanie sfinansowany ten deficyt.

"Wciąż jest wysoce niepewne, czy obniżka podatku od konsumpcji może zostać wdrożona bez polegania na emisji obligacji rządowych" – powiedział Ataru Okumura, starszy strateg stóp procentowych w SMBC Nikko Securities, w raporcie Bloomberga.

Analitycy również kwestionują, czy środek ten rzeczywiście byłby tymczasowy.

Wobec wyborów powszechnych w 2028 roku, wielu uważa, że przywrócenie podatku byłoby politycznie trudne.

Propozycja została ogłoszona w poniedziałek, gdy Takaichi stara się wzmocnić poparcie wyborców przed wyborami do izby niższej 8 lutego, gdzie inflacja ma być kluczowym tematem.

Rynek obligacji reaguje gwałtownie

Obawy inwestorów zostały już odzwierciedlone na rynkach obligacji rządowych.

Rentowność 40-letnich obligacji rządowych Japonii osiągnęła we wtorek 4%, co jest najwyższym poziomem od momentu wprowadzenia terminu zapadalności w 2007 roku i pierwszym od ponad trzech dekad, gdy jakakolwiek rentowność japońskich obligacji państwowych osiągnęła ten poziom.

Rentowności na całej krzywej gwałtownie wzrosły – rentowność 10-letnich obligacji przekroczyła 2,3%, co jest najwyższą od 1999 roku, a rentowność 20-letnich obligacji wzrosła do około 3,35%.

"Rynki stają się coraz bardziej świadome ekspansji fiskalnej" – powiedział Takuya Hoshino, główny ekonomista w Instytucie Badań nad Życiem Dai-ichi.

"Coraz trudniej im kupować, gdy obawiają się możliwego przyspieszenia ekspansywnej polityki fiskalnej w przyszłości."

Masahiko Loo, starszy strateg ds. instrumentów o stałym dochodzie w State Street Investment Management, powiedział w raporcie CNBC: "Rentowności ultradługich obligacji JGB są podnoszone nie tylko przez strukturalną nierównowagę podaży i popytu, ale także przez nową wycenę premii terminowej i ryzykowej, gdy rynki przyjmują bardziej ekspansywne stanowisko fiskalne i utrzymującą się inflację."

Dodał: "To ożywiło klasyczną dynamikę 'Takaichi trade' z silniejszymi Nikkei, słabszymi JGB i jenami."

Debata w pokoju fiskalnym w trakcie wyborów

Zwolennicy programu Takaichiego twierdzą, że Japonia ma więcej przestrzeni fiskalnej niż w przeszłości, ponieważ inflacja podniosła nominalny wzrost i obniżyła stosunek długu do PKB.

Takaichi oświadczyła, że dąży do zwiększenia dochodów podatkowych bez podnoszenia stawek podatkowych, promując wzrost gospodarczy.

Inflacja już zwiększyła wpływy podatkowe, a Okumura szacuje roczny wzrost o ponad 2 biliony jenów.

Jednak wyższe stopy procentowe podniosłyby również koszty obsługi zadłużenia rządowego o około 2 biliony jenów, pozostawiając jedynie ograniczony zysk netto.

"Trzeba zabezpieczyć nowe źródła finansowania, w przeciwnym razie większość środków będzie musiała polegać na emisji nowych obligacji rządowych" – powiedział Okumura.

Minister Strategii Wzrostu Japonii, Minoru Kiuchi, próbował we wtorek uspokoić rynki, mówiąc, że administracja będzie pamiętać o dyscyplinie fiskalnej.

"Będziemy nadal obserwować ruchy na rynku z dużym poczuciem pilności," powiedział. "Będziemy kontynuować wysiłki, by utrzymać zaufanie rynku."

Tymczasem partie opozycyjne naciskają na jeszcze luźniejsze polityki.

Największy blok opozycyjny w Japonii domaga się trwałego zniesienia podatku od sprzedaży żywności, podczas gdy Centrystyczny Sojusz Reform zaproponował sfinansowanie tej redukcji poprzez suwerenny fundusz majątkowy, choć szczegóły pozostają niejasne.

W związku z rozwiązaniem parlamentu Takaichiego i kampanią na rzecz polityki gospodarczej, inwestorzy przygotowują się na dalszą zmienność, gdy rynki oceniają, czy Japonia wchodzi w bardziej agresywną fazę fiskalną.