Wyniki Morgan Stanley za Q1: dlaczego nie jest za późno, by inwestować w MS

Morgan Stanley (NYSE: MS) rośnie nieznacznie w środę po tym, jak gigant z Wall Street opublikował rekordowe wyniki za pierwszy kwartał, które znacznie przewyższyły oczekiwania analityków.

Akcje firmy świadczącej usługi finansowe zyskują dziś, ponieważ inwestorzy entuzjastycznie przyjęli potężne odbicie w bankowości inwestycyjnej oraz dwucyfrowy wzrost w flagowej jednostce Wealth Management.

Pomimo skomplikowanego globalnego otoczenia, spółka udowodniła, że jej „zintegrowany” model potrafi generować szybki wzrost zarówno w działalnościach opartych na opłatach, jak i w segmentach wrażliwych na koniunkturę rynkową.

W porównaniu z minimami od początku roku, kurs Morgan Stanley wzrósł już o ponad 20%.

Wyniki Morgan Stanley – pozytywy

Argumenty przemawiające za wzrostem kursu MS były w tym kwartale dobrze widoczne – spółka odnotowała rekordowe przychody netto w wysokości $20.6 billion.

Największym osiągnięciem był segment Institutional Securities, gdzie przychody z działalności bankowości inwestycyjnej wzrosły o 36% do $2.1 billion.

Wzrost wynikał z niemal 74% skoku opłat doradczych z tytułu fuzji i przejęć (M&A), co sygnalizuje odrodzenie aktywności transakcyjnej i sugeruje, że długo oczekiwane ożywienie rynków kapitałowych nabiera tempa.

Równocześnie Wealth Management pozostaje potęgą, pozyskując „rekordowe” $118 billion netto nowych aktywów tylko w pierwszym kwartale.

Przy stopie zwrotu z rzeczywistego kapitału zwykłego (ROTCE) na poziomie 27.1% Morgan Stanley operuje na poziomie efektywności, który uzasadnia premię wyceny.

W komunikacie wynikowym sam CEO Ted Pick określił ten okres jako rekordowy kwartał silnej realizacji celów na całym świecie.

Wyniki Morgan Stanley – negatywy

Choć liczby nagłówkowe były znakomite, pojawiły się fragmenty danych o „gołębiem” wydźwięku, które wymagają ostrożności.

Oddział „Investment Management” zanotował 4% spadek przychodów netto, do $1.5 billion, gdy przychody uzależnione od wyników i carried interest w funduszach prywatnych osłabły rok do roku.

Dodatkowo koszty pozafinansowe wzrosły do $13.5 billion, napędzane 11% wzrostem kosztów wynagrodzeń, ponieważ spółka wypłaciła premie za wysoką wydajność.

Pojawił się też „niewielki” wzrost odpisów z tytułu strat kredytowych związanych konkretnie z indywidualnymi ocenami kredytów na nieruchomości komercyjne, co podkreśla wrażliwość na środowisko wysokich stóp procentowych i niepewność makroekonomiczną.

Rosnące koszty mogą ograniczyć ekspansję marż, jeśli tempo wzrostu przychodów spowolni w nadchodzących miesiącach – co w konsekwencji ma pewien gołębi wpływ na akcje Morgan Stanley.

Jak grać akcjami Morgan Stanley po wynikach za Q1

Pomimo wspomnianych słabości, strategia dotycząca akcji MS po publikacji wyników wydaje się opierać na zasadzie „kupować momentum”.

Aggresywna polityka zwrotu kapitału pozostaje ważnym atutem; w Q1 spółka odkupowała akcje za $1.75 billion i utrzymała zdrową dywidendę kwartalną w wysokości $1.00 na akcję.

Technicznie Morgan Stanley testuje kluczowe poziomy oporu, a siła fundamentalna jej biznesów opartych na opłatach sugeruje, że jest przygotowana do przełamania w górę.

Traderzy mogą szukać krótkiego okresu konsolidacji, by wejść w pozycje, ale przy konwersji pipeline’u bankowości inwestycyjnej na zrealizowane opłaty i szybkim skalowaniu Wealth Management, perspektywa długoterminowa pozostaje bycza.

Dopóki ROTCE pozostaje powyżej celu zarządu na poziomie 20%, akcje bankowe pozostają klasą aktywów „na każdą pogodę” najwyższej klasy.