Samsung i SK Hynix przeszacowywane po zaskakującej prognozie 80% SanDisk

Samsung Electronics i SK Hynix są w centrum uwagi w poniedziałek po gwałtownym wzroście w piątek, gdy długoterminowa prognoza marż od amerykańskiego producenta pamięci flash SanDisk dała inwestorom powód do ponownej oceny, jak długo może potrwać boom pamięci napędzany przez AI.

Rynki w Korei Południowej są w poniedziałek zamknięte z powodu Święta Wyzwolenia.

W piątek Samsung wzrósł o 2.43% do 274,500 won, a SK Hynix poszedł w górę o 3.26% do 1.645 miliona won, co pomogło KOSPI zakończyć sesję 2.41% wyżej na 6,977.34.

Katalizatorem był dzień inwestora SanDisk, podczas którego firma przedstawiła ramy podważające założenia dotyczące cykliczności rynku pamięci.

SanDisk oczekuje wzrostu przychodów na poziomie średnio do wysokich kilkunastu procent w okresie fiskalnym 2028–2030, oraz marż brutto (non-GAAP) około 80% i marż operacyjnych blisko 75%.

Prognoza 80% SanDisk zmienia debatę o pamięci

Dla Samsunga i SK Hynix znaczenie tkwi w tym, co te cele sugerują dla całej branży.

Rynek pamięci historycznie podążał za znanym schematem. Silne ceny zwiększają zyski, zachęcają do inwestycji i w końcu przynoszą wystarczająco dużo nowej podaży, by zdusić marże.

SanDisk twierdzi, że popyt związany z AI, ograniczona zdolność produkcyjna i dłuższe umowy z klientami mogą przez lata utrzymać rentowność branży znacznie powyżej historycznych norm.

Analityk JPMorgan, Harlan Sur, powiedział, że SanDisk jest „unikalnie pozycjonowany, aby przechwycić trwającą istotną zmianę strukturalną popytu na NAND” napędzaną przez inferencję AI.

Dodał też, że dłuższe umowy z klientami poprawiły profil marżowy firmy i zmniejszyły cykliczną zmienność boom‑i‑krach charakterystyczną dla rynku pamięci.

Analityk Morgan Stanley, Joseph Moore, przedstawił inne optymistyczne odczytanie.

MarketWatch podał, że Moore uważa, iż SanDisk może „utrzymywać się na tych poziomach marż lub powyżej przez kilka lat”, dopóki będą utrzymywać się niedobory, chociaż wątpił, czy marże operacyjne rzędu 75% można utrzymać w nieskończoność.

Wall Street widzi niedobór, który może trwać lata

Przekaz ten wpisuje się w zmianę oczekiwań analityków dotyczących cyklu pamięci.

Analitycy Macquarie Capital stwierdzili, że branża stoi w obliczu „najgorszego kryzysu pamięci w historii” i nie widzą oznak złagodzenia ograniczeń podaży w ciągu najbliższych trzech lat.

Firma opisała popyt na pamięć związany z inferencją AI jako „poza skalą” i spodziewa się, że Samsung i SK Hynix poprowadzą krótkoterminowe ożywienie koreańskiego rynku.

Inferencja ma znaczenie, ponieważ uruchamianie modeli AI na dużą skalę wymaga ogromnych ilości pamięci i przestrzeni dyskowej, nie tylko mocy obliczeniowej.

W miarę ekspansji wykorzystania AI centra danych potrzebują więcej HBM i DRAM, a popyt na NAND może wzrosnąć, gdy operatorzy będą szukać tańszych sposobów przechowywania i odzyskiwania olbrzymich ilości danych generowanych przez obciążenia AI.

Analityk Bernstein, Mark Newman, powiedział MarketWatch, że planowana przez SanDisk pamięć flash o wysokiej przepustowości może stać się „ogromnym nowym czynnikiem napędzającym popyt na NAND.”

Dodał, że technologia ta mogłaby zużywać znacznie więcej mocy produkcyjnej wafli, potencjalnie utrzymując warunki podaży bardziej napięte przez dłuższy czas.

Wysokie marże nadal niosą ze sobą tradycyjne ryzyko cykliczne

Byczy scenariusz nie oznacza, że cykl pamięci zniknął.

Ostrzeżenie Moore'a jest istotne. Obecna rentowność SanDisk odzwierciedla wyjątkowy niedobór, a ramy marż brutto na poziomie 80% zostawiają niewiele miejsca na rozczarowanie, jeśli podaż wzrośnie szybciej niż oczekiwano.

To samo ryzyko dotyczy Samsunga i SK Hynix.

Obie firmy mogą skorzystać, jeśli wydatki na infrastrukturę AI będą nadal pochłaniać nową zdolność produkcyjną, ale wysokie ceny dają producentom także silną motywację do inwestowania w dodatkowe moce produkcyjne.