Wall Street traci kupującego o wartości $1.1 trillion — akcje mogą stać się bardziej zmienne

Jeden z najbardziej niezawodnych nabywców na Wall Street ma stać się mniej aktywny.

Ponad $1.1 trillion zatwierdzonych autoryzacji skupu akcji korporacji powróciło do otwartych okien skupu do końca sierpnia, pomagając wspierać amerykańskie akcje podczas letniego odbicia.

Jednak to wsparcie ma się osłabić, gdy firmy wejdą w przedwynikowe okresy blokady przed wynikami za trzeci kwartał.

Czas jest niekorzystny. Kupowanie przez inwestorów detalicznych zwykle słabnie we wrześniu, inwestorzy systematyczni odbudowali ekspozycję, a rentowności obligacji skarbowych ponownie podważają wyceny akcji.

Maszyna skupu korporacyjnego na Wall Street zaczyna zwalniać

Skupy akcji mają znaczenie, ponieważ firmy odkupywujące własne papiery dostarczają stałego popytu, który jest mniej wrażliwy na codzienne wahania rynkowe.

Citadel Securities podał, że ponad $1.1 trillion zatwierdzonych autoryzacji skupu akcji wróciło do otwartych okien skupu do 27 sierpnia.

Co ważne, 67% największych w tym roku autoryzowanych programów pochodziło spoza sektora technologicznego, co pokazuje, że wsparcie rozciągało się poza Big Tech.

Ta poduszka będzie się kurczyć w ciągu września.

Strateg Citadel, Scott Rubner, powiedział, że okresy blokady zaczynają przyspieszać około September 12, co oznacza, że „jedno z największych i najbardziej konsekwentnych źródeł popytu strukturalnego na rynku” staje się stopniowo mniejsze wraz z upływem miesiąca.

Firmy nie stają się sprzedawcami w okresach blokady. Po prostu przestają dostarczać część dodatkowego popytu, który pomagał absorbowaniu słabości.

Citadel stwierdził również, że średnie netto zakupy detaliczne w dniach spadkowych S&P 500 we wrześniu były historycznie mniej więcej połową średniej za cały miesiąc od 2019 roku.

Nawet boom skupu akcji pod powierzchnią rynku się zmienia

Amerykańskie korporacje nadal zwracają akcjonariuszom ogromne sumy, ale skład tych zwrotów się zmienia.

Neuberger Berman podał, że spółki z S&P 500 odkupiły rekordowe $1.10 trillion akcji w ciągu 12 miesięcy do czerwca.

Najwięksi wydawcy kapitału na AI/centra danych obcięli skupy o 32% do $85 billion w związku ze wzrostem wydatków na centra danych. Firmy finansowe poszły w przeciwnym kierunku, zwiększając odkupy do rekordowych $287 billion.

Rebekah McMillan, associate portfolio manager w Neuberger Berman, powiedziała, że „marginalny nabywca akcji USA jest teraz bardziej cykliczny i bardziej wrażliwy na ryzyko kredytowe”.

To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ skupy finansowane przez hyperscalerów z ogromnym przepływem gotówki mogą być stosunkowo przewidywalne. Odkupy banków są bardziej narażone na wyniki, straty kredytowe, regulacje i wymogi kapitałowe.

Neuberger dodał także, że efekt wspomagający wynikający ze zmniejszającej się liczby akcji słabnie wśród niektórych największych składników indeksu, nawet gdy wsparcie ze skupu rozszerza się w dół rynku.

Wyższe rentowności obligacji skarbowych czynią sytuację bardziej niekomfortową

Okres blokady miałby mniejsze znaczenie, gdyby tło makro było spokojne.

Zamiast tego rentowność 10-letnich obligacji skarbowych ostatnio zbliżyła się do 4.8% w miarę jak inwestorzy ważyli inflację, wyższe ceny ropy i odnowione oczekiwania na zaostrzenie polityki Fed.

Strateg Evercore ISI, Julian Emanuel, powiedział Barron’s, że rentowność 10-letnich obligacji na poziomie 4.75% lub wyższym historycznie była „szkodliwa dla akcji” w trakcie obecnego rynku byka, co skłania do obronnej krótkoterminowej postawy.

Sezon wyników, który napędzał letnie odbicie, słabnie. Skupy korporacyjne stają się mniej dostępne, sezonowo słabsze jest kupowanie „na dołku” przez detalicznych inwestorów, a wiele zdolności do systematycznego kupowania, które odbudowano po lipcowej wyprzedaży, zostało już wykorzystane.

Żaden z tych czynników nie gwarantuje korekty, ale razem oznaczają, że rynek może mieć mniej automatycznych nabywców, jeśli kolejne makroekonomiczne zaskoczenie wywoła sprzedaż.