Podział w Fed zaskakuje rynki; stopy utrzymane mimo wojny i obaw o inflację

Rezerwa Federalna pozostawiła stopy procentowe bez zmian w środę, ale niezwykle podzielone głosowanie uwydatniło rosnące rozbieżności wśród decydentów co do dalszej ścieżki polityki pieniężnej, ponieważ napięcia geopolityczne i uporczywa inflacja zaciemniają perspektywy.

Decydujący o stopach Federalny Komitet ds. Operacji Otwartego Rynku (FOMC) zagłosował 8–4 za utrzymaniem referencyjnej stopy federal funds w przedziale 3,5%–3,75%, co oznacza trzecie z rzędu posiedzenie bez zmiany.

Rynki powszechnie oczekiwały, że bank centralny utrzyma politykę, ale skala rozłamu zaskoczyła inwestorów.

Decyzja zapadła w warunkach zwiększonej niepewności związanej z konfliktem na Bliskim Wschodzie, rosnącymi cenami energii oraz zbliżającą się zmianą kierownictwa w Fed.

Rzadki sprzeciw uwydatnia podziały w polityce

Głosowanie 8–4 było pierwszym od października 1992 r., gdy czterech urzędników zgłosiło sprzeciw przy decyzji FOMC, co odzwierciedla wyraźne rozbieżności poglądów w komitecie.

Gubernator Stephen Miran zgłosił sprzeciw, opowiadając się za obniżką stóp o ćwierć punktu procentowego, kontynuując swoje stanowisko od czasu dołączenia do banku centralnego we wrześniu 2025 r.

Tymczasem prezes filii Fed w Cleveland Beth Hammack, prezes filii Fed w Minneapolis Neel Kashkari oraz prezes filii Fed w Dallas Lorie Logan poparli utrzymanie stóp, ale sprzeciwili się sformułowaniom w komunikacie politycznym, które sugerowały potencjalne przesunięcie w kierunku przyszłego łagodzenia.

Sprzeciw tria dotyczył sformułowania wskazującego na „zakres i termin dodatkowych dostosowań”, co sugeruje, że następny ruch w zakresie stóp mógłby być skierowany w dół.

Ich sprzeciw odzwierciedla obawę, że utrzymująca się inflacja może wymagać bardziej ostrożnego podejścia.

W swoim komunikacie Fed zauważył, że „wydarzenia na Bliskim Wschodzie przyczyniają się do wysokiego poziomu niepewności co do perspektyw gospodarczych”, jednocześnie przyznając, że „inflacja jest podwyższona, częściowo odzwierciedlając niedawny wzrost globalnych cen energii”.

Ryzyka inflacyjne i sygnały z rynku pracy komplikują perspektywy

Decydenci poruszają się w złożonym otoczeniu gospodarczym, gdzie inflacja utrzymuje się powyżej celu Fed na poziomie 2% przez pięć kolejnych lat, podczas gdy warunki na rynku pracy wykazują oznaki odporności, ale też pojawiają się symptomy słabości.

Najnowsze dane wykazały, że inflacja cen konsumpcyjnych gwałtownie wzrosła w marcu najsilniej od prawie czterech lat, głównie za sprawą ostrego wzrostu cen benzyny.

Ropa Brent również wzrosła do najwyższego poziomu od czerwca 2022 r., nasilając obawy, że koszty energii mogą przełożyć się na szersze presje cenowe.

Równocześnie rynek pracy daje mieszane sygnały.

Chociaż zatrudnienie pozarolnicze wzrosło w marcu o 178 000, a stopa bezrobocia nieznacznie spadła do 4,3%, tempo netto zatrudniania znacząco zwolniło w ciągu ostatniego roku.

Decydenci zauważyli, że to pozostawia rynek pracy podatnym na potencjalne wstrząsy.

Połączenie podwyższonej inflacji i osłabiającego się rynku pracy zwiększa ryzyko scenariusza przypominającego stagflację, w którym decydenci stoją przed sprzecznymi presjami dotyczącymi stóp procentowych.

Ostatnie posiedzenie Powella i zmiana kierownictwa w centrum uwagi

Posiedzenie powszechnie uznawane jest za ostatnie prowadzone przez Jerome'a Powella, którego kadencja jako przewodniczącego Fed wygasa 15 maja.

Uwaga przesuwa się teraz ku jego następcy, Kevinowi Warshowi, którego nominacja przeszła przez komisję bankowości Senatu.

Zmiana kierownictwa dodaje kolejny wymiar niepewności do perspektyw polityki, zwłaszcza że Warsh sygnalizował potencjalne zmiany, w tym zmniejszenie bilansu Fed i ponowne rozważenie ram dotyczących inflacji.

Powell ma zaplanowaną konferencję prasową po decyzji, podczas której rynki będą szukać wskazówek co do przyszłego kierunku polityki oraz jego planów po ustąpieniu z funkcji przewodniczącego.

Choć jego kadencja jako przewodniczącego dobiega końca, Powell może pozostać w Radzie Gubernatorów do stycznia 2028 r.