Zapomnij o TACO: Wall Street stawia na „NACHO”, bo nadzieje na pokój w Hormuzie gasną

Traderzy z Wall Street przyjmują nowe rynkowe powiedzenie, gdy inwestorzy coraz mniej wierzą, że napięcia w Cieśninie Hormuz rozłagodzą się w najbliższej przyszłości.

Najnowszy akronim krążący po biurkach transakcyjnych to „NACHO” — skrót od „Not A Chance Hormuz Opens” — termin oddający rosnący sceptycyzm, że powtarzane oświadczenia prezydenta USA Donalda Trumpa o ponownym otwarciu kluczowego szlaku żeglugowego przełożą się na trwałe porozumienie pokojowe.

Termin pojawia się, gdy rynki wciąż zmagają się ze skutkami gospodarczymi trwającej konfrontacji między Stanami Zjednoczonymi a Iranem, która zakłóciła jeden z najważniejszych światowych szlaków tranzytowych ropy i utrzymuje ceny energii na podwyższonym poziomie pomimo okresowych prób zawieszenia broni.

Przydomek jako pierwszy wyróżnił publicysta Bloomberga Javier Blas, który powiedział, że trader przedstawił mu to wyrażenie, gdy inwestorzy przystosowywali się do możliwości, że zakłócenia mogą trwać znacznie dłużej, niż początkowo przewidywano.

„W istocie rynek traci nadzieję na szybką naprawę”, powiedział analityk rynkowy eToro Zavier Wong, w rozmowie z CNBC.

„Przez większość tego kryzysu każde nagłówki o zawieszeniu broni wywoływały gwałtowną wyprzedaż ropy, a traderzy cenili możliwość rozwiązania, które nigdy nie nastąpiło. NACHO to przyznanie, że wyższa ropa nie jest tymczasowym wstrząsem do obejścia — to aktualne środowisko rynkowe” — dodał Wong.

Rosnące napięcia pogłębiają niepokój na rynkach

Najnowsza eskalacja w regionie tylko wzmocniła to przekonanie.

Jeszcze w czwartek siły amerykańskie i irańskie wymieniły się ogniem w Cieśninie Hormuz, a każda ze stron oskarżyła drugą o sprowokowanie incydentu.

Konfrontacja dodatkowo osłabiła już kruche porozumienie o zawieszeniu broni, które było wielokrotnie wystawiane na próbę przez wzajemne oskarżenia o naruszenia.

Trump dodatkowo zaostrzył napięcia na początku tygodnia, ostrzegając, że Iran spotka bombardowanie „na znacznie wyższym poziomie”, jeśli nie zgodzi się na porozumienie pokojowe, mimo doniesień sugerujących, że negocjacje dyplomatyczne między Waszyngtonem a Teheranem robią postępy.

Inwestorzy przestawiają się na długotrwałe zakłócenia

Pojawienie się handlu NACHO sygnalizuje szerszą zmianę w sposobie, w jaki inwestorzy lokują pozycje na rynkach finansowych.

Traderzy coraz częściej traktują zakłócenia w Hormuzie jako trwałe wyzwanie makroekonomiczne, a nie krótkoterminowy geopolitczny wstrząs.

Ta zmiana jest widoczna na rynkach ropy, kosztach frachtu, hedgingu inflacji oraz w obrocie obligacjami.

Chociaż ropa Brent oddaliła się od wojennego szczytu na poziomie $126 za baryłkę osiągniętego pod koniec kwietnia, ceny pozostają znacznie podwyższone.

Brent notowany był powyżej $100 za baryłkę w piątek, wciąż o ponad 38% wyżej niż poziomy sprzed eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie.

Rynki frachtu i ubezpieczeń również nadal wskazują na utrzymujące się napięcie, pomimo okresowych nagłówków o zawieszeniach broni.

Premie za ryzyko wojenne dla statków przepływających przez Cieśninę Hormuz wzrosły do około 2.5% wartości kadłuba statku za rejs w szczycie w marcu, z około 0.1% przed wybuchem konfliktu.

Choć te koszty ubezpieczeń nieco się złagodziły, według danych eToro nadal pozostają na poziomie około ośmiokrotnie wyższym niż przed wojną.

„Ubezpieczyciele wyceniają ryzyko zawodowo i najwyraźniej nie traktują tego jako sprawy z szybką perspektywą rozwiązania” — powiedział Wong.

Od TACO do NACHO

Ekonomista Paul Krugman zauważył, że nowy akronim lepiej oddaje obecny nastrój na rynkach niż wcześniejszy „TACO trade”, odnoszący się do przekonania, że „Trump Always Chickens Out” w okresach taryfowych lub geopolitycznej konfrontacji.

Analitycy w State Street Global Advisors stwierdzili, że zarówno TACO, jak i NACHO kształtują teraz sentyment rynkowy jednocześnie.

„Handel TACO i handel NACHO odbywają się jednocześnie w drugim kwartale, ponieważ wysokie ceny energii nie powstrzymały odbicia S&P 500 do nowych historycznych maksimów” — napisali analitycy State Street w niedawnej notatce.

Firma dodała, że inwestorzy wciąż wierzą, iż negocjacje mogą ostatecznie ponownie otworzyć Cieśninę, ale rynki prawdopodobnie nie będą agresywnie wyceniać cięć stóp przez Rezerwę Federalną bez tego, co określono jako „namacalnego porozumienia pokojowego”.

Ropa, złoto i obawy inflacyjne dominują w prognozach

State Street wskazał również, że kierunek cen ropy może mieć istotne implikacje dla innych klas aktywów, zwłaszcza złota.

„Jeśli $100 za baryłkę będzie nową normą cen ropy w ciągu następnych 1–3 miesięcy, segment złota może mieć trudności z utrzymaniem impetu wzrostowego w okolicach $5,000 za uncję” — napisano w analizie State Street.

„Z drugiej strony, jeśli ceny ropy trwałe spadną do $80 za baryłkę w wyniku porozumienia pokojowego i ponownego otwarcia Cieśniny Hormuz, złoto mogłoby szybko przekroczyć $5,000 za uncję i w końcu ponownie przetestować $5,500 za uncję.”

Chociaż akcje pozostają stosunkowo odporne, analitycy wskazali, że rynki obligacji coraz częściej odzwierciedlają obawy, iż wyższe koszty energii mogą się utrzymać i przenieść na inflację.

„Ogólnie reakcje rynków na wstrząs energetyczny pozostawały stosunkowo uporządkowane” — powiedział Vasileios Gkionakis, starszy ekonomista i strateg w Aviva Investors, w raporcie CNBC.

Jednak Gkionakis zauważył, że rynki stóp procentowych wysyłają bardziej niepokojące sygnały.

Przedłużone zamknięcie Cieśniny Hormuz prawdopodobnie wywołałoby „bardziej uporczywy wstrząs inflacyjny”, jednocześnie zwiększając prawdopodobieństwo globalnego spowolnienia gospodarczego, dodał.

Wiarygodność Trumpa pod lupą

Wzrost handlu NACHO odzwierciedla także szerszą rewaluację wiarygodności Trumpa na rynkach finansowych.

Ekonomista z University of Michigan Justin Wolfers powiedział Barron’s: