Globalne rynki długu wahają się między ryzykiem wojny a perspektywami pokoju

Wojna z Iranem wstrząsnęła światowymi rynkami obligacji przez cały maj, popychając koszty pożyczania przez rządy znacząco w górę, zanim oznaki postępu w rozmowach pokojowych i słabsze dane gospodarcze pomogły odwrócić część tych ruchów.

Ostre wahania uwidoczniły obawy inwestorów dotyczące inflacji, polityki banków centralnych oraz rosnącego zadłużenia publicznego.

Choć trwałe zakończenie konfliktu mogłoby przynieść natychmiastową ulgę rynkom obligacji i obniżyć koszty finansowania rządów, inwestorzy pozostają ostrożni wobec długoterminowych ryzyk gospodarczych.

Rynek obligacji skarbowych USA pod wpływem obaw o inflację

Rynek obligacji skarbowych USA doświadczył znaczącej zmienności w ciągu miesiąca.

Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do około 5,2% 20 maja, osiągając najwyższy poziom od 2007 roku, gdy eskalacja konfliktu z Iranem zwiększyła presję na globalne rynki długu.

Sprzedaż była napędzana obawami, że rozmowy pokojowe między Stanami Zjednoczonymi a Iranem utknęły w miejscu.

Te obawy pchnęły ceny ropy powyżej 110 USD za baryłkę i dodały paliwa do zmartwień o inflację.

Mocne dane o inflacji w USA również przyczyniły się do wzrostu rentowności.

Wzrost nie ograniczył się do Stanów Zjednoczonych.

Rentowności obligacji rządowych w Wielkiej Brytanii i Japonii wzrosły w maju do poziomów z wieloletnich rekordów.

Niektóre japońskie rentowności osiągnęły rekordowe poziomy, podczas gdy rentowność niemieckiego 10-letniego papieru sięgnęła najwyższego poziomu od 2011 roku.

Spowolnienie gospodarcze wspiera odbicie obligacji

Rynki obligacji później odbiły, gdy ceny ropy spadły, a rozwój dyplomatyczny sugerował postęp w negocjacjach między Waszyngtonem a Teheranem.

Jednocześnie słabsze dane gospodarcze, zwłaszcza z Europy, zmniejszyły oczekiwania, że banki centralne będą musiały agresywnie podnosić stopy procentowe.

Dane opublikowane w ubiegłym tygodniu pokazały, że aktywność gospodarcza w strefie euro skurczyła się w maju najszybciej od dwóch i pół roku, ponieważ wyższe koszty energii obciążyły region.

USA odróżniają się od Europy

Mimo szerszego odbicia na rynkach obligacji, Stany Zjednoczone pozostały relatywnym słabeuszem w maju.

Rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosły o 6 punktów bazowych między 30 kwietnia a 29 maja.

Dla porównania, niemieckie 10-letnie rentowności spadły w tym samym okresie o 6 punktów bazowych.

Podczas gdy słabość gospodarcza w Europie zmniejszyła oczekiwania dalszych podwyżek stóp, gospodarka USA pozostała odporna.

Stała siła była wspierana przez boom wydatków na sztuczną inteligencję.

W efekcie traderzy wyeliminowali oczekiwania obniżek stóp przez Fed w tym roku.

W pewnym momencie rynki krótkotrwale zdyskontowały pełną podwyżkę stóp o 25 punktów bazowych do grudnia.

Dane opublikowane w czwartek pokazały, że preferowany przez Fed miernik inflacji wzrósł o 3,8% w ujęciu rocznym w kwietniu, co jest najszybszym tempem od trzech lat.

Spread rentowności między 10-letnimi obligacjami USA i Niemiec rozszerzył się do 1,51 punktu procentowego, osiągając najwyższy poziom od połowy 2025 roku.

Brytyjskie giltsy znów doświadczyły burzliwego miesiąca

Rynek obligacji skarbowych Wielkiej Brytanii również doświadczył znacznej zmienności w maju.

Rentowności 30-letnich giltsów wzrosły w połowie maja do 5,87%, osiągając najwyższy poziom od 1998 roku.

Wzrost odzwierciedlał zarówno globalną wyprzedaż obligacji, jak i obawy, że następca zmagającego się premiera Keira Starmera mógłby dążyć do wyższych wydatków rządowych.

Jednak brytyjskie obligacje później zwyżkowały, gdy nadzieje na pokój wzrosły, dane krajowe pogorszyły się, a faworyt w wyścigu Andy Burnham zobowiązał się do utrzymania reguł fiskalnych rządu.

Między 30 kwietnia a 29 maja rentowności 10-letnich giltsów spadły o około 21 punktów bazowych, przewyższając zarówno obligacje skarbowe USA, jak i niemieckie.

Mimo to rentowności pozostały znacznie wyższe niż przed początkiem konfliktu.

Obawy fiskalne zwiększają presję na rynki

Obligacje o dłuższym terminie zapadalności ucierpiały najbardziej podczas wyprzedaży w połowie maja, co odzwierciedla obawy wykraczające poza samą inflację.

Również realne, skorygowane o inflację rentowności wzrosły zarówno w Stanach Zjednoczonych, jak i w Europie, wskazując na rosnące zmartwienia inwestorów dotyczące warunków gospodarczych i fiskalnych.

Analitycy Bank of America stwierdzili, że ich zdaniem istotnym czynnikiem wyprzedaży na rynku obligacji skarbowych były coraz gorsze dynamiki fiskalne.

Niektórzy inwestorzy wyrażali także obawy dotyczące niezależności nowego przewodniczącego Fed, Kevina Warsha, który został powołany przez prezydenta USA Donalda Trumpa.

Połączenie ryzyk inflacyjnych, obaw fiskalnych i niepewności co do polityki banków centralnych sprawiło, że rynki obligacji pozostały wysoce wrażliwe na wydarzenia przez cały maj.