Akcje Fox: dlaczego inwestorzy niechętnie patrzą na przejęcie Roku za 22 mld USD

Fox Corporation FOXA jest dziś rano karana po tym, jak jej kierownictwo ujawniło plany wydania 22 mld USD (ok. 82,3 mld zł) na zakup Roku Inc (ROKU).

Choć kierownictwo firmy przedstawia transakcję jako „definiujący moment” łączenia transmisji sportowych na żywo i wiadomości z ogromnym zasięgiem cyfrowym, inwestorzy Fox gwałtownie się temu sprzeciwiają.

Oto, dlaczego akcje FOXA są sprzedawane po ogłoszeniu dotyczącego ROKU w dniu Jun. 15.

Akcje Fox spadają z obaw o rozwodnienie

Na warunkach transakcji akcjonariusze Roku otrzymają 160 USD za akcję, w formie 96 USD w gotówce oraz 0,9693 akcji Fox (klasy A) za każdą akcję ROKU.

Oznacza to, że akcjonariusze Roku będą posiadać około 27% połączonej spółki.

Inwestorzy instytucjonalni generalnie niechętnie podchodzą do mega-połączeń opartych na masowej emisji nowych akcji, ponieważ znacząco rozwadniają one udział własnościowy i zysk na akcję istniejących akcjonariuszy.

Ogromne nowe zadłużenie

Aby sfinansować część gotówkową transakcji, FOXA zaciąga znaczną dźwignię. Spółka zabezpieczyła 12 mld USD (ok. 44,9 mld zł) w ramach w pełni zaangażowanej linii finansowania pomostowego od Morgan Stanley.

Inwestorzy są wyczuleni na to ogromne nowe zadłużenie, zwłaszcza że tradycyjna firma medialna już zmaga się ze strukturalnymi spadkami w segmencie telewizji kablowej.

Obawiają się, że obsługa tego długu uszczupli wolne przepływy pieniężne i ograniczy przyszłe skupy akcji lub podwyżki dywidend.

Podważenie strategicznej „neutralności” Roku

Historyczny sukces Roku wynika z pozycji agnostycznej, otwartej platformy, która traktuje wszystkie aplikacje streamingowe (Netflix, Disney+, Prime Video itd.) równo.

Teraz, gdy ROKU znajdzie się w posiadaniu Fox, inwestorzy obawiają się, że neutralność tej platformy zostanie naruszona.

Jeśli konkurencyjne sieci streamingowe uznają, że FOXA będzie faworyzować własne treści (jak Fox Sports, Fox News czy jej bezpłatna usługa streamingowa finansowana reklamami, Tubi), mogą zmienić swoje relacje z Roku.

To mogłoby zagrozić modelowi przychodów Roku opartego na podziale reklam i subskrypcji, co zaszkodziłoby akcji Fox w długim terminie.

Przepłacanie na zatłoczonym rynku streamingowym

W 2019 roku Fox odszedł od kosztownych wojen streamingowych z treściami fabularnymi, sprzedając swoje aktywa rozrywkowe Disneyowi, aby skoncentrować się wyłącznie na transmisjach na żywo — wiadomościach i sporcie.

Kupno Roku za 22 mld USD (ok. 82,3 mld zł) — dla niektórych inwestorów — wygląda jak ogromny, kosztowny zwrot o 180 stopni z powrotem do wysoce konkurencyjnego, zatłoczonego ekosystemu cyfrowego.

Akcje FOXA również spadają, ponieważ ROKU zyskało około 20% po wiadomościach o wykupie, co sprawia, że ostateczny rachunek jest trudny do przełknięcia dla akcjonariuszy Foxa.

Krótko mówiąc, inwestorzy Fox uważają, że spółka bierze na siebie zbyt duży dług i nadmiernie rozwadnia kapitał, aby kupić platformę, której kluczowy atut może zostać osłabiony przez samo przejęcie.

Jak Wall Street rekomenduje grać akcjami FOXA

Przed poniedziałkiem Wall Street miało konsensusową rekomendację „Umiarkowany kupuj” i średni cel cenowy na poziomie $70 dla akcji Fox.

Jednak jeśli analitycy podzielą wspomniane obawy inwestorów, rozsądne jest założenie, że w nadchodzących dniach mogą obniżyć prognozy dla FOXA.