Akcje software wracają do życia dzięki AI — czy hossa się utrzyma?

Na początku tego roku inwestorów ogarnęła psychoza strachu, że postępy w AI zastąpią firmy software’owe, a sektor został praktycznie skreślony.

Wprowadzenie przez Anthropic nowych wtyczek do systemu Claude Cowork w lutym wywołało globalną wyprzedaż firm software’owych, a same rynki amerykańskie straciły w jeden dzień 300 mld USD wartości rynkowej.

Presja nie ustępowała w sektorze przez pewien czas, a w obiegu zaczęło pojawiać się nowe określenie „SaaSpocalypse”, sygnalizujące bliską zagładę branży software.

Jednak najnowszy sezon wyników pokazał, że firmy software’owe nie znikają.

Paradoksalnie to właśnie AI, które wydawało się być wyrocznią śmierci sektora, pomaga branży napisać kolejny rozdział wzrostu.

Pod koniec miesiąca ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) wszedł na dodatnie obszary na podstawie wyniku od początku roku, pociągany przede wszystkim przez wyraźne przewyższenie oczekiwań wyników od lidera sektora, Salesforce.

ETF zyskał około 10% w ciągu ostatniego miesiąca.

State Street Software and Services ETF, obejmujący około 130 spółek software i IT, osiągnął w sierpniu nowy rekord wszech czasów.

W ostatnim miesiącu zyskał 11%, a w skali roku 10%, po tym jak sektor pozostawał pod presją aż do końca lipca.

Odbicie to jest czymś więcej niż prostą zmianą sentymentu inwestorów.

Wskazuje na to, że rynki zaczynają rozróżniać firmy software, które mogą zostać zdezintegrowane przez AI, od tych, które mogą na niej skorzystać.

Snowflake daje nowy sygnał dla inwestorów w software

Akcje Snowflake skoczyły w czwartek niemal 25% po tym, jak firma podniosła roczną prognozę przychodów z produktów, wzmacniając przekonanie inwestorów, że wydatki związane z AI mogą stać się istotnym motorem wzrostu dla firm software’owych.

Dostawca platformy danych w chmurze podniósł prognozę przychodów z produktów na rok fiskalny 2027 do 6,07 mld USD z 5,84 mld USD i odnotował 37% wzrost przychodów produktowych w drugim kwartale.

Według CEO Sridhara Ramaswamy’ego oferty AI odpowiadały za „około połowy przyspieszenia” wzrostu.

Asystent do kodowania Snowflake’a, Cortex Code, przekroczył 9 100 kont po dodaniu ponad 2 000 klientów w kwartale, a chatbot korporacyjny CoWork rozszerzył się do 5 800 kont.

Znaczenie wyników wykracza poza samą Snowflake.

Sugerują one, że firmy zaczynają wydawać więcej na oprogramowanie właśnie dlatego, że obciążenia AI wymagają więcej danych, automatyzacji i infrastruktury obliczeniowej.

Trzeci kolejny kwartał przyspieszającego wzrostu przy wysokich oczekiwaniach „podkreśla, jak dobrze AI monetyzuje się i napędza większe zużycie na rdzeniu platformy” — napisali analitycy Morgan Stanley.

Salesforce obala narrację o „SaaSpocalypse”

Salesforce dostarczyło być może najczytelniejsze obalenie tezy, że AI po prostu wyeliminuje oprogramowanie korporacyjne.

Akcje Salesforce wzrosły około 12% w zeszłym miesiącu po tym, jak firma podniosła roczne prognozy przychodów i zysków oraz rozszerzyła partnerstwo z Anthropic poprzez nową integrację sztucznej inteligencji.

Firma odnotowała też wyższy zysk i przychody w drugim kwartale przy rosnącym popycie na jej rozwiązania z zakresu sztucznej inteligencji i danych.

CEO Salesforce Marc Benioff użył wyników, by zdementować narrację o „SaaSpocalypse”.

„Ta narracja o SaaSpocalypse to kompletne bzdury” — powiedział Benioff Cramerowi w programie CNBC „Mad Money”.

„Modele frontierowe zależą od CRM. Nie zastępują go.”

Według Benioffa dziewięć z 10 wiodących firm AI korzysta z Salesforce i Slacka, a wydatki na te platformy wzrosły o 435% rok do roku.

Argument ten uwypukla jedną z najważniejszych różnic wyłaniających się w sektorze software.

Firmy posiadające własne, unikatowe dane, głęboko osadzone procesy i dużą bazę zainstalowanych klientów mogą być trudniejsze do zastąpienia niż mniejsi dostawcy oprogramowania, których produkty mogą być odtworzone przez modele AI.

Nicholas Frasse, menedżer produktu ds. tematycznych ETF-ów w VanEck, powiedział, że to rozróżnienie staje się dla inwestorów coraz istotniejsze.

„Nie uważam, że wszystkie firmy SaaS są jednakowe” — powiedział Frasse w rozmowie z MarketWatch.

„Są ugruntowane biznesy, jak Salesforce, które posiadają bardzo unikatowy zestaw danych, co czyni je o wiele silniejszymi w tej nowej erze, a także prawdopodobnie większym beneficjentem tej technologii.”

To może oznaczać, że sektor software nie będzie się poruszał jako jednolita grupa w przyszłości.

„Inwestorzy i rynek zaczęli odnajdywać sygnał w szumie” — powiedział Frasse.

„Zaczynamy widzieć dużo bardziej zniuansowaną aktywność wokół poszczególnych spółek, zależnie od konkretnego modelu biznesowego, zamiast systemowego kupowania lub sprzedawania całej kategorii.”

ServiceNow i Workday pokazują inną stronę inwestycji w AI

ServiceNow również wyłonił się jako beneficjent zmiany sentymentu.

Firma podniosła prognozę rocznych przychodów subskrypcyjnych po raz drugi w lipcu, po tym jak pobiła szacunki dla przychodów i zysków w drugim kwartale, napędzana rosnącym popytem na jej oprogramowanie zasilane AI.

CEO Bill McDermott powiedział, że nie zaobserwował żadnej zmiany w cyklach sprzedaży związanej ze zwiększonymi wydatkami na sprzęt i AI.

ServiceNow poinformowało, że jego platforma AI została szeroko przyjęta w sektorze publicznym — niemal wszystkie 50 stanów USA korzysta z niej, by poprawiać usługi dla obywateli i modernizować operacje.

Firma przekroczyła też 1 mld USD wartości rocznych kontraktów (Annual Contract Value) dla swoich ofert AI.

Workday obserwuje podobny trend.

Akcje dostawcy oprogramowania finansowego i HR gwałtownie wzrosły po tym, jak firma odnotowała wyższy zysk i rosnące przychody w drugim kwartale fiskalnym, napędzane rosnącym wdrożeniem jej agentów AI.

Workday wprowadza AI w całej platformie, aby automatyzować zadania od przetwarzania płac po prognozowanie finansowe, z celem zwiększenia efektywności klientów.

„Mieliśmy silny drugi kwartał, przy czym AI odpowiada za ponad 25% naszego nowego ACV, a ponad 5 500 klientów korzysta już z co najmniej jednego z naszych organicznych agentów” — powiedział współzałożyciel i CEO Aneel Bhusri.

Dyrektor finansowy Zane Rowe dodał, że AI napędza ekspansję bazy klientów Workday.

Cyberbezpieczeństwo wyłania się jako kolejny zwycięzca AI

Kolejna kategoria firm software’owych korzysta ze wzrostu ryzyk cyberbezpieczeństwa, które przyniosło ze sobą AI.

Akcje CrowdStrike wzrosły ponad 9% po tym, jak firma cyberbezpieczeństwa pobiła oczekiwania dotyczące wyników za drugi kwartał i podniosła pełnoroczną prognozę przychodów, ponieważ przedsiębiorstwa zwiększyły wydatki na ochronę przed coraz bardziej zaawansowanymi zagrożeniami związanymi ze sztuczną inteligencją.

CEO George Kurtz opisał kwartał jako kamień milowy dla firmy, wskazując na rosnącą świadomość przedsiębiorstw, że wdrażanie AI rodzi również nowe ryzyka cyberbezpieczeństwa.

Drugi kwartał „był najlepszym kwartałem w historii CrowdStrike” — powiedział Kurtz w oświadczeniu.

„Moment Mythos przekształcił się w akceptację masowego rynku, że wdrożenie AI wymaga zabezpieczeń.”

„Każde przedsiębiorstwo będzie działać w oparciu o AI, a jego zabezpieczenie to największa rynkowa okazja w naszej historii.”

Akcje CrowdStrike już zyskały w tym roku ponad 66%, podparte oczekiwaniami, że szybkie wdrożenie generatywnego i agentowego AI powiększy rynek produktów cyberbezpieczeństwa.

Palo Alto Networks również zwróciło uwagę na tę samą dynamikę.

CEO Nikesh Arora powiedział, że przedsiębiorstwa coraz bardziej rozumieją potrzebę unowocześnienia obrony cybernetycznej w miarę jak modele AI stają się potężniejsze, szczególnie po wydaniu Mythos przez Anthropic.

„W tym kontekście ludzie skłaniają się ku największym graczom w branży i oczekują od nas antidotum na to zjawisko w AI” — powiedział Arora w wywiadzie.

Handel w sektorze cyberbezpieczeństwa oferuje więc inną drogę na skorzystanie z boomu AI.

Akcje chipowe notują spadki, podczas gdy software odbija — lecz oba sektory wzajemnie się wzmacniają

Ożywienie akcji software może się też odbywać kosztem zainteresowania najgorętszymi obecnie aktywami — akcjami producentów chipów.

iShares Semiconductor ETF (SOXX) stracił ponad 7% w ostatnim miesiącu, podczas gdy ETF-y software’owe w tym czasie rosły, jak wspomniano wcześniej.

Chociaż SOXX pozostaje w tym roku na plusie około 60%, ostatnie rozbieżności oznaczają zauważalną zmianę w zachowaniu inwestorów.

Weteran inwestycji technologicznych Dan Niles, założyciel Niles Investment Management, zwrócił uwagę na tę zmianę w ostatnim wpisie na X.

Zauważył, że wielu inwestorów AI było byczo nastawionych do półprzewodników i niedźwiedzio do software, wierząc, że AI wypchnie wiele wyspecjalizowanych firm programowych.

Ale rozmontowanie tej pozycji doprowadziło do ostrej odwrotki.

„Ale od rozpoczęcia rozmontowywania handlu momentum, które zaczęło się 22.06 (pisałem o tych obawach 20.06), IGV rósł o 25%, podczas gdy indeks SOX spadł o 22% do 28.08” — powiedział Niles.

Wskazał też na potencjalny nowy byczy argument dla software: agenci AI mogą korzystać z narzędzi programowych znacznie częściej niż ludzie.

„Ale bycze spojrzenie na AI dla sektora software wprowadzone niedawno zakłada, że agenci AI będą korzystać z narzędzi programowych ~10–100x częściej niż ludzie” — powiedział.

To mogłoby potencjalnie stworzyć zupełnie nowe źródło konsumpcji oprogramowania, nawet jeśli AI zmniejszy zapotrzebowanie na niektóre pojedyncze aplikacje.

Czy hossa na akcjach software może się utrzymać?

Największe pytanie brzmi, czy rajd na akcjach software opiera się na poprawiających się fundamentach, czy jest jedynie odwróceniem pozycji inwestorów.

Analityk działu deskowego w Mizuho, Jordan Klein, argumentował, że najnowszy rajd ma znacznie więcej wspólnego z „pozycjonowaniem” instytucjonalnych inwestorów niż z czymś szczególnie nowym w podstawowych fundamentach.

Szereg funduszy hedgingowych i menedżerów wzrostu o profilu long-only miał mniejszy udział w software niż reprezentacja sektora na szerszym rynku, częściowo z powodu obaw związanych z AI, a częściowo dlatego, że software stał się „funding short” używanym do finansowania większych byczych pozycji w półprzewodnikach i sprzęcie AI.

To niedoważenie może pozostawić przestrzeń na dalsze wzrosty.

Na podstawie tego pozycjonowania Klein uważa, że nazwy software mogą kontynuować wzrosty jeszcze we wrześniu i październiku.

Oczekuje on, że akcje Salesforce będą rosły przed konferencją Dreamforce w przyszłym miesiącu, choć zastrzegł, że nie będzie „gonił” tego papieru po obecnych cenach, preferując zamiast tego spółki takie jak ServiceNow i Microsoft.

Powrót sektora software wydaje się więc bardziej zniuansowany niż prosty powrót do trajektorii sprzed er y AI.