Akcje Tesli spadają: dlaczego przejęcie przez SpaceX może być niemożliwe

Akcje Tesli (NASDAQ: TSLA) kontynuowały spadki przed piątkiem, gdy inwestorzy zastanawiali się, czy SpaceX realnie mogłoby sfinansować przejęcie firmy Elona Muska produkującej samochody elektryczne.

Tesla spadła o 0.9% do $391.06 w czwartek, podczas gdy SpaceX potaniał o 3.1% do $131.11, poniżej ceny IPO $135.

Równoległa słabość ma znaczenie, ponieważ każde przejęcie prawdopodobnie w dużym stopniu opierałoby się na akcjach SpaceX.

W miarę jak ta waluta traci wartość, firma rakietowa musiałaby wyemitować więcej akcji, co zwiększyłoby rozwodnienie i utrudniłoby uzasadnienie i tak już skomplikowanej transakcji.

Spadek kursu SpaceX komplikuje kalkulacje przejęcia

Tesla była wyceniana na około 1,4 bln USD (ok. 5,2 bln zł) w czwartek, podczas gdy osłabienie SpaceX od jego powojennego szczytu po IPO zmniejszyło siłę nabywczą jego akcji.

Przejęcie całkowicie za akcje wymagałoby od SpaceX utworzenia i rozdysponowania znacznego bloku nowych akcji wśród inwestorów Tesli.

Gary Black, managing partner w The Future Fund, oszacował, że taka transakcja mogłaby rozwodnić udziały istniejących akcjonariuszy SpaceX o około 25%.

„Przy $132 i spadku, SPCX nie może po prostu kupić TSLA w transakcji kapitałowej powodującej 25% rozwodnienie,” napisał Black na X.

Rozwodnienie nie oznacza, że inwestorzy natychmiast tracą jedną czwartą swoich pieniędzy. Oznacza to, że ich udział zostałby rozłożony na znacznie większą liczbę akcji.

Połączona spółka musiałaby więc wygenerować wystarczająco dodatkowych zysków lub wartości strategicznej, aby to zrekompensować.

Black dodatkowo ostrzegał, że konglomeraty często przejmują mnożnik wyceny swojej wolniej rosnącej części.

W jednym ze scenariuszy oszacował, że połączenie firm mogłoby wymazać około 750 mld USD (ok. 2,8 bln zł) wartości kapitału akcyjnego, chyba że pojawią się wyjątkowo duże synergie przychodowe lub kosztowe.

Przeczytaj także: Kurs SpaceX stracił wszystkie zyski z IPO, ale może nastąpić wzrost o 76%

Kontrola Muska nie usuwa przeszkód w ładzie korporacyjnym

Wpływ Muska na obie spółki może kształtować dyskusje wokół ewentualnej transakcji, ale nie wyeliminowałby konieczności niezależnej kontroli, ochrony akcjonariuszy oraz procedury zaprojektowanej do zaadresowania konfliktów interesów.

Black argumentował, że rada SpaceX nadal ma obowiązki powiernicze wobec akcjonariuszy i nie może po prostu zignorować finansowych skutków silnie rozwadniającego przejęcia.

Konflikt dotyczący transakcji z podmiotami powiązanymi byłby oczywisty.

Musk kieruje Teslą i kontroluje większość praw głosu w SpaceX, co wystawia na intensywną kontrolę wskaźnik wymiany, założenia wyceny, negocjacje oraz każdą rolę przypisaną niezależnym dyrektorom.

Status SpaceX jako spółki kontrolowanej daje Muskowi wyjątkowe uprawnienia, ale nie sprawia, że inwestorzy mniejszościowi będą obojętni na cenę.

Spółki mają już rosnące powiązania finansowe.

Tesla ujawniła, że w marcu zainwestowała 2 mld USD (ok. 7,5 mld zł) w akcje zwykłe SpaceX, co stanowi mniej niż 1% udziałów.

Ponadto odnotowała 87 mln USD (ok. 325,5 mln zł) przychodów w pierwszym kwartale z tytułu zakupów przez SpaceX produktów magazynowania energii Megapack.

Te powiązania wzmacniają argument przemysłowy za bliższą współpracą w obszarach energii i przetwarzania danych.

Jednocześnie zwiększają wrażliwość kwestii ładu korporacyjnego, ponieważ dyrektorzy musieliby odróżnić rzeczywiste korzyści dla akcjonariuszy od transakcji, które w pierwszej kolejności konsolidują biznesy Muska.