Kurs SK Hynix rośnie: limit konwersji ADR może utrzymać premię notowań w USA

Akcje SK Hynix notowane w USA wzrosły w handlu przed otwarciem w czwartek.

Według doniesień południowokoreański producent pamięci ograniczył liczbę akcji krajowych, które można przekształcić w amerykańskie kwity depozytowe (ADR).

Ten ruch może powodować, że akcje będą notowane w Nowym Jorku z istotną premią.

Spółka, która zadebiutowała na Nasdaq 10 lipca w ramach rekordowej oferty ADR o wartości 26,5 mld USD, ograniczyła konwersję akcji notowanych w Korei na ADR-y handlowane w USA do 2,5% wszystkich akcji w obrocie, według Korea Securities Depository (KSD), Bloomberg podał.

Wyjaśnienie rozwiewa jedno z największych pytań związanych z głośnym notowaniem spółki w USA i może mieć istotne implikacje dla relacji cenowych między jej akcjami w Seulu i Nowym Jorku.

Akcje spółki notowane na Nasdaq zyskały ponad 3% w handlu przed otwarciem w czwartek.

Limit konwersji już wyczerpany

Według dyrektora generalnego KSD Rhee Yunsu cała alokacja 2,5% została już wykorzystana w ramach początkowej emisji ADR SK Hynix.

W rezultacie inwestorzy nie mogą już konwertować akcji notowanych w Seulu na ADR-y, chyba że obecni posiadacze ADR najpierw anulują swoje kwity i przekształcą je z powrotem w akcje koreańskie, uwalniając w ten sposób miejsce w ramach limitu.

Kwestia ta jest uważnie obserwowana przez traderów arbitrażowych od czasu notowania spółki w USA.

Zazwyczaj inwestorzy wykorzystują różnice cen między akcjami krajowymi a ADR-ami, konwertując papiery między dwoma rynkami, co pomaga wyrównać ceny.

Jednak przy praktycznym wstrzymaniu tworzenia nowych ADR-ów inwestorzy mają mniej możliwości eliminowania rozbieżności cenowych.

Ograniczenie to może sprawić, że akcje SK Hynix notowane w USA będą nadal handlowane z znaczną premią względem odpowiedników w Korei.

Premia może pozostać podwyższona

Od notowania w Nowym Jorku ADR-y SK Hynix były notowane z premiami sięgającymi 51% w porównaniu z akcjami notowanymi w Seulu.

W środę premia utrzymywała się na poziomie około 33%.

Bez możliwości swobodnego tworzenia nowych ADR-ów analitycy oczekują, że luka cenowa utrzyma się dłużej niż zwykle.

Chociaż tradycyjny arbitraż bez ryzyka nie jest już możliwy, fundusze hedgingowe mogą nadal handlować spreadem, opierając się na oczekiwaniach dotyczących zmian sentymentu inwestorów.

Szerszy popyt na akcje spółek półprzewodnikowych również może wpływać na premię.

Trwająca hossa na akcjach półprzewodnikowych, odzwierciedlona wzrostami indeksu Philadelphia Semiconductor, nadal przyciąga zainteresowanie inwestorów ku firmom produkującym sprzęt związany z AI, takim jak SK Hynix — jeden z wiodących na świecie dostawców pamięci o dużej przepustowości stosowanej w systemach sztucznej inteligencji.

Apetyty inwestorów na rynkach wschodzących mogą również odegrać rolę, zwłaszcza wśród inwestorów z USA, którzy coraz częściej uzyskują ekspozycję międzynarodową za pośrednictwem funduszy notowanych na giełdzie zamiast bezpośredniego kupowania zagranicznych akcji.

Waluta i konkurencja pozostają kluczowymi czynnikami

Ruchy kursowe mogą również wpływać na różnicę wyceny między dwoma notowaniami.

Won koreański znacznie osłabił się w ostatnich latach pomimo silnej nadwyżki na rachunku bieżącym kraju.

Jednak waluta nieznacznie się umocniła po tym, jak Bank Korei niedawno podniósł stopy procentowe.

Silniejszy won naturalnie zmniejszyłby premię na ADR-ach notowanych w USA, jeśli inne warunki rynkowe pozostaną niezmienione.

Kolejnym czynnikiem długoterminowym może być zwiększona konkurencja o kapitał inwestorów.

Spekulacje rynkowe od czasu do czasu sugerowały, że Samsung Electronics ostatecznie mógłby dążyć do notowania w USA.

Gdyby to nastąpiło, popyt inwestorów skoncentrowany obecnie na ADR-ach SK Hynix mógłby się zdywersyfikować, potencjalnie zawężając premię wyceny.

Wyniki stają się kolejnym katalizatorem

Inwestorzy zwracają teraz uwagę na wyniki SK Hynix za drugi kwartał, które mają zostać opublikowane 29 lipca.

Oczekuje się, że rynek ADR pozostanie ograniczony do tego czasu.

Citigroup, które pełni rolę banku depozytariusza dla ADR-ów, poinformował inwestorów, że emisja i anulowanie ADR-ów SK Hynix pozostaną zawieszone do 29 lipca, ponieważ nowo wyemitowanych koreańskich akcji zwykłych nie można przenieść, dopóki nie zostaną oficjalnie notowane na Korea Exchange.

Korea Securities Depository nadzoruje emisję i anulowanie kwitów depozytowych powiązanych z południowokoreańskimi spółkami.

Struktura przypomina rozwiązanie stosowane przez Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

Choć inwestorzy TSMC mogą anulować ADR-y i otrzymać lokalne akcje, nie mogą swobodnie tworzyć nowych ADR-ów z akcji notowanych na Tajwanie.

System ten historycznie umożliwiał notowanie akcji TSMC w USA ze średnią premią wynoszącą około 12,6% względem notowań na Tajwanie w ciągu ostatnich pięciu lat, według danych Bloomberga.

Każdy ADR SK Hynix odpowiada jednej dziesiątej akcji zwykłej, a posiadacze zachowują opcję anulowania kwitów i otrzymania leżących u ich podstaw akcji koreańskich.