Sztuczna inteligencja zmieniła sposób, w jaki Wall Street wycenia firmy

Niecałe dziesięć lat temu Apple było jedyną na świecie firmą wartą bilion dolarów.

Dziś to grono liczy ponad 10 członków — dołączyli do niego liderzy infrastruktury AI, tacy jak Nvidia, Broadcom, Micron i Samsung, obok od dawna obecnych gigantów technologicznych.

Ta gwałtowna ekspansja była punktem wyjścia najnowszego odcinka Zero Sum, w którym Harsh Vardhan z Invezz rozmawiał z analitykiem giełdowym Wajeehem Khanem o tym, dlaczego boom AI zasadniczo zmienił sposób, w jaki inwestorzy wyceniają firmy.

Sztuczna inteligencja przeniosła uwagę inwestorów z oprogramowania na infrastrukturę ją wspierającą

Według Khana największa zmiana wywołana przez AI nie polegała jedynie na pojawieniu się nowych firm technologicznych, lecz na przesunięciu tego, co inwestorzy uznawali za strategicznie wartościowe.

Po premierze ChatGPT pod koniec 2022 r. rynek przestał pytać, która firma ma najlepszy produkt konsumencki, a skupił się na tym, kto kontroluje sprzęt niezbędny do budowy sztucznej inteligencji na dużą skalę.

"Już nie chodziło o to, kto ma najlepszy produkt. Chodziło o tych, którzy mieli łopaty i kilofy."

Ta zmiana pomogła wprowadzić producentów układów i dostawców półprzewodników do klubu firm o kapitalizacji biliona dolarów.

Firmy takie jak Nvidia, Broadcom, Micron i SK Hynix stały się jednymi z największych zwycięzców Wall Street, ponieważ dostarczają procesory, pamięć i infrastrukturę sieciową leżące u podstaw boomu AI.

Nawet firmy technologiczne z dłuższą historią skorzystały. Khan twierdził, że firmy takie jak Microsoft i Amazon skutecznie przestawiły swoją pozycję wokół AI, podczas gdy Apple i Alphabet widziały, jak sztuczna inteligencja przyspiesza już i tak jedne z najbardziej wartościowych biznesów na świecie.

Wyścig o AI stał się wyścigiem o infrastrukturę

Jednym z centralnych motywów dyskusji był niezwykły poziom inwestycji kierowanych w infrastrukturę AI.

Najwięksi gracze technologiczni przeznaczają łącznie setki miliardów dolarów na centra danych, układy na zamówienie i infrastrukturę chmurową, ścigając się, by sprostać rosnącemu zapotrzebowaniu na moc obliczeniową dla AI.

Jednak Khan argumentował, że główne wąskie gardło w branży już się przesunęło.

"Wąskim gardłem nie są już nawet budynki. To zasilanie."

Nowoczesne centra danych AI zużywają energię elektryczną w skali małych miast, zmuszając firmy do przemyślenia wszystkiego — od umów na energię jądrową po rozwój układów na zamówienie i wybór lokalizacji.

Rozmowa poruszyła też, dlaczego hiperskalowi dostawcy, w tym Microsoft, Alphabet i Amazon, coraz częściej projektują własne procesory AI — nie po to, by całkowicie zastąpić Nvidię, lecz by zmniejszyć zależność od pojedynczego dostawcy i poprawić efektywność dla wyspecjalizowanych obciążeń.

Zamiast osłabiać wyceny, Khan twierdził, że niedobory w łańcuchu dostaw AI wzmocniły siłę cenową największych dostawców w branży.

"Niedobór nie szkodzi wszystkim jednakowo. Niszczy nabywcę, ale wzbogaca sprzedawcę."

Pamięć o dużej przepustowości (HBM), kluczowy komponent stosowany obok zaawansowanych procesorów AI, jest produkowana masowo jedynie przez kilka firm.

Taka dynamika pozwoliła firmom takim jak SK Hynix, Micron i Samsung podnosić ceny i zabezpieczać długoterminowe zobowiązania klientów, gdy popyt nadal przewyższa podaż.

Dla inwestorów Khan sugerował, że zakład na AI coraz bardziej staje się historią o niedoborze, a nie tylko o innowacji technologicznej.

Następne wyzwanie dla Wall Street może polegać na wchłonięciu ofert publicznych o wartości bilionów dolarów

Choć AI napędziła niektóre z największych zwycięstw rynku, Khan twierdził, że kolejna faza cyklu może zostać ukształtowana przez bezprecedensowy strumień ofert publicznych.

Potencjalne debiuty Anthropic i OpenAI mogłyby łącznie wprowadzić do rynków publicznych biliony dolarów nowego kapitału w nadchodzących latach.

Khan powiedział, że rynki globalne prawdopodobnie są wystarczająco płytkie, by wchłonąć nową podaż, ale ostrzegł, że inwestorzy instytucjonalni mogą potrzebować przekierować kapitał z istniejących udziałów technologicznych, aby wziąć udział.

"Ryzyko rotacji… nadal jest bardzo realne."

To może wywołać tymczasową presję na wielu obecnych liderów AI, nawet jeśli ich fundamenty w długim terminie pozostaną nienaruszone.

Odcinek kończy perspektywa inwestycyjna Khana, w tym dlaczego pozostaje on byczy wobec pozycji TSMC w centrum łańcucha dostaw AI, ostrożny wobec ekspansji Oracle napędzanej przez AI oraz dlaczego ewentualne IPO Anthropic może stać się jednym z definiujących momentów obecnego cyklu inwestycyjnego w AI.

Obejrzyj cały odcinek Zero Sum, aby poznać pełną dyskusję, i zasubskrybuj, by nie przegapić kolejnych rozmów o rynkach, pieniądzach i siłach przekształcających gospodarkę światową.