Czy jastrzębia Fed zepchnie złoto poniżej 4 000 USD po odbiciu dolara?

Złoto zmierzało w kierunku 4 050 USD za uncję podczas notowań na rynkach azjatyckich we wtorek, gdy silniejszy dolar i niepewność co do następnego ruchu Fed zwiększyły presję na metal, który nie przynosi odsetek.

Cena spot spadła około 0,7% do 4 044,81 USD o 02:39 GMT 28 lipca, podczas gdy dolar handlował blisko miesięcznego maksimum.

Inwestorzy oczekiwali, że Fed utrzyma w środę przedział celu 3,50%–3,75%, ale CME FedWatch, wyliczany na podstawie 30-dniowych kontraktów futures na stopę federal-funds, wykazywał około 38% szans na podwyżkę o ćwierć punktu.

To ryzyko nagłówkowe jest zatem scenariuszem, a nie prognozą.

Złoto już pokazało, że może handlować poniżej 4 000 USD — kontrakty futures na najbliższy miesiąc chwilowo dotknęły około 3 975 USD pod koniec czerwca, zanim się odbiły.

Silny dolar zamienia niepewność wokół Fed w presję

Bezpośrednim wyzwaniem dla złota jest koszt posiadania aktywa, które nie przynosi odsetek.

Silniejsza waluta USA sprawia, że złoto jest droższe dla nabywców używających euro, jena i innych walut, podczas gdy rosnące rentowności obligacji skarbowych zwiększają relatywne atrakcyjność papierów dłużnych.

Dyrektor generalny DHF Capital, Bas Kooijman, napisał w nocie cytowanej we wtorek przez The Wall Street Journal, że prawdopodobne jest, iż Fed, Bank of Japan i Bank of England pozostawią stopy bez zmian.

Jednak „jastrzębszy ton mógłby ograniczyć wszelkie wzrosty w cenie złota”, ostrzegł.

To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ utrzymanie stóp bez zmian nie byłoby automatycznie pozytywne dla złota.

Wskazówki sugerujące możliwą podwyżkę we wrześniu, utrzymującą się inflację lub dalsze zaostrzenie mogłyby wzmocnić dolara i podnieść rentowności nawet bez natychmiastowego ruchu polityki.

Bliski Wschód dodaje kolejną komplikację. Pauza w atakach USA-Iran zmniejszyła część popytu na aktywa defensywne.

Spadek cen ropy mógłby jednak obniżyć presję inflacyjną i zmniejszyć potrzebę agresywnego zacieśniania przez Fed.

Scenariusz Deutsche Banku przy 3 800 USD podnosi stawkę

Utrzymujące się przebicie poniżej 4 000 USD prawdopodobnie wymagałoby szerzej zakrojonej repricingu amerykańskich stóp procentowych, a nie jednego ostrożnego ruchu politycznego.

Analityk Deutsche Banku Michael Hsueh napisał w nocie z końca czerwca, że odporniejsze dane gospodarcze i zmieniające się oczekiwania co do Fed stały się dla złota ważniejsze niż ropa.

„Scenariusz ryzyka, w którym wycenia się 3–4 podwyżki Fed, może sprowadzić złoto do 3 800 USD/oz,” napisał.

Scenariusz bazowy Hsueha był znacząco bardziej sprzyjający. Prognozował on 4 800 USD za uncję w czwartym kwartale, jeśli Fed pozostanie w stanie zawieszenia w nieskończoność.

Kontrast ten pokazuje, jak bardzo kierunek złota zależy od tego, czy rynki wyceniają przedłużoną przerwę, czy odnowiony cykl zacieśniania.

Bezpośredni ruch do 3 800 USD nie jest oczekiwaniem centralnym. Wymagałby, by inwestorzy przewidywali kilka podwyżek, najprawdopodobniej wspartych silniejszymi danymi o inflacji, zatrudnieniu lub wzroście.

Odczyty PKB i inflacji USA zaplanowane na później w tym tygodniu mogą wzmocnić ten scenariusz, nawet jeśli decydenci pozostaną w środę bez ruchu.