SpaceX przed pierwszym raportem; Jefferies: inwestorzy wskazują na błędne ryzyko

SpaceX NASDAQ:SPCX złoży we wtorek swoje pierwsze kwartalne wyniki jako spółka publiczna, a inwestorzy traktują to jako test, czy zyski Starlinka mogą wesprzeć kosztowne ambicje Elona Muska.

Od momentu debiutu w czerwcu akcje radziły sobie słabo, podczas gdy krytycy skupili uwagę na kontroli Muska nad ponad 80% praw głosu oraz jego rolach jako dyrektor generalny, dyrektor technologiczny i przewodniczący.

Strateg Jefferies, Aniket Shah, powiedział Bloombergowi, że łączenie ostatnich spadków z kwestiami ładu korporacyjnego jest „dużym naciągnięciem”.

To przesuwa uwagę na ryzyko bezpośrednie: czy SpaceX będzie w stanie finansować wydatki na sztuczną inteligencję (AI), Starship i infrastrukturę orbitalną bez zadłużenia, strat i rozwodnienia akcji przytłaczających akcjonariuszy.

Jefferies: ład korporacyjny nie jest pilnym problemem

Shah, globalny szef Jefferies ds. zrównoważonego rozwoju i strategii transformacji, zakwestionował zasady inwestycyjne, które automatycznie odrzucają skoncentrowane własności, akcje o podwójnej klasie lub łączenie funkcji przewodniczącego i dyrektora generalnego.

Nie jest on analitykiem akcji SpaceX w banku, a jego uwagi nie stanowiły prognozy wyników ani formalnej rekomendacji.

Jego argument nie likwiduje ryzyka ładu korporacyjnego. Siła głosu Muska daje zewnętrznym akcjonariuszom ograniczony wpływ, a krytycy obawiają się niezależności rady, ochrony akcjonariuszy i potencjalnych konfliktów związanych z jego innymi spółkami.

Różnica polega na czasie — te cechy były widoczne jeszcze przed tym, jak SpaceX zadebiutowało 12 czerwca.

Shah argumentował, że ostatnia słaba postawa kursu ma niewiele wspólnego z ładem korporacyjnym, a raczej odzwierciedla korektę założeń inwestorów dotyczących sztucznej inteligencji (AI).

Wtorkowy raport sprawdzi tę tezę. SpaceX musi wykazać, że istniejące działalności generują wystarczające zyski, by sfinansować projekty, których zwroty komercyjne pozostają niepewne.

Przeczytaj także — Akcje SpaceX tracą 50%: dlaczego Jim Cramer uważa, że nadchodzi lepsza okazja do zakupu

Starlink musi udowodnić, że może finansować projekty typu „moonshot”

Konsensus Visible Alpha przewiduje przychody za drugi kwartał na poziomie 6,9 mld USD, napędzane przez dział Connectivity.

Jednostka obejmująca Starlink ma według prognoz wygenerować 35,9% marży operacyjnej, kompensując straty w działach Space i AI, podało S&P Global Market Intelligence.

Zakres szacunków wyników pozostaje szeroki — od straty w wysokości 1,26 USD na akcję do zysku 0,33 USD na akcję. Odzwierciedla to niepewność co do terminów i klasyfikacji wydatków rozwojowych.

Wzrost liczby subskrybentów Starlinka, marże Connectivity i wskazówki dotyczące wydatków będą więc ważniejsze niż pojedyncza liczba zysku na akcję.

Inwestorzy będą też oczekiwać aktualizacji dotyczących Starship, centrów danych AI oraz harmonogramu przekształcania tych inwestycji w przychody.

Melissa Otto z S&P Global wskazała inwestycje kapitałowe jako źródło obaw.

Projekcje konsensusu pokazują, że roczne nakłady inwestycyjne wzrosną z 48,7 mld USD w 2026 r. do 118,4 mld USD w 2028 r., podczas gdy zadłużenie może wzrosnąć z 41,7 mld USD do ponad 218 mld USD.

Wycena i podaż akcji mogą przyćmić dobre wyniki

Analityk Morgan Stanley, Adam Jonas, pozostaje optymistą i wyznaczył cel cenowy na 300 USD.

Bank stwierdził, że akcje poniżej 120 USD oferują rozsądną wycenę dla działalności Space i Connectivity, przy jednoczesnym przypisywaniu ograniczonej wartości okazji związanej z AI.

Morningstar ma odmienny pogląd. Analityk Nicolas Owens wycenia SpaceX na 63 USD za akcję, argumentując, że cena rynkowa w dużej mierze opiera się na optymistycznych scenariuszach dla Starship, łączności satelitarnej i obliczeń orbitalnych, które pozostają nieudowodnione.

Podaż może stanowić kolejny problem. Pierwsze wygaśnięcie lock-upu powiązanego z wynikami przypada 6 sierpnia, kiedy do sprzedaży może stać się uprawnionych do 911,5 mln akcji.

Morningstar zaznacza, że stopniowe zwolnienia mogłyby ostatecznie wprowadzić na rynek ponad kolejne 6,4 mld akcji, chociaż uprawnienie do sprzedaży nie gwarantuje, że akcje zostaną sprzedane.

SpaceX opublikuje wyniki po zamknięciu sesji we wtorek i przeprowadzi webcast o 4.30PM ET.