Dlaczego akcje Nvidii rosną po czterech kolejnych spadkach po wynikach

Nvidia przez ostatni rok prezentowała jedno silne sprawozdanie kwartalne za drugim, a inwestorzy i tak reagowali sceptycznie po publikacji wyników.

Ten wzorzec zmienił się w czwartek.

Akcje największej pod względem kapitalizacji spółki na świecie podskoczyły około 7% w handlu przed otwarciem po tym, jak Nvidia przedstawiła kolejne kwartalne wyniki powyżej oczekiwań, ale co ważniejsze — podała wyjątkowo silną prognozę dotyczącą tempa wzrostu działalności w ciągu następnych dwóch lat.

Producent układów przewidział 70% wzrost przychodów w roku fiskalnym 2028, który obejmuje okres od lutego 2027 do stycznia 2028.

Ta prognoza była zdecydowanie powyżej 45% wzrostu oczekiwanego przez analityków ankietowanych przez FactSet.

Wytyczne dały inwestorom nowy powód, by uwierzyć, że wydatki na infrastrukturę sztucznej inteligencji nadal mają duże pole do wzrostu, pomimo miesięcy obaw, że boom na AI może zbliżać się do plateau.

Dyrektor finansowa Nvidii, Colette Kress, ujawniła tę prognozę podczas telekonferencji wynikowej, a CEO Jensen Huang podkreślił, że popyt w rzeczywistości wyprzedza to, co firma spodziewa się być w stanie dostarczyć.

"Chcieliśmy mieć pewność, że wszyscy dysponują takim samym zestawem informacji," powiedział Huang podczas konferencji.

"Czeka nas ogromny rok, a to będzie dość niezwykłe."

"To prawda, że nigdy wcześniej nie prognozowaliśmy, nigdy nie dawaliśmy wytycznych z rocznym wyprzedzeniem," dodał Huang.

Ten nietypowy poziom przejrzystości wydaje się być jednym z głównych powodów, dla których inwestorzy zareagowali tak pozytywnie.

Melissa Otto, globalna szefowa badań Visible Alpha w S&P Global, powiedziała, że skala prognozy Nvidii "zmiotła oczekiwania", zwłaszcza dlatego, że firma zwykle nie udziela wskazań tak daleko w przyszłość.

"Myślę, że to, co oszołomiło rynek, to liczba 70% na rok fiskalny 2028, którą podali i która była znacznie powyżej konsensusu Visible Alpha," powiedziała Otto w raporcie Fortune.

"Myślę, że cały rynek pomyślał: 'Wow, 70%.'"

Centra danych pozostają silnikiem wzrostu, ale dywersyfikacja cieszy

Najnowsze kwartalne dane Nvidii pokazały, że popyt na jej akceleratory AI pozostaje wyjątkowo silny.

Spółka odnotowała kwartalne przychody w wysokości $96.2 billion, przewyższając oczekiwania Wall Street.

Przychody z centrów danych osiągnęły $89 billion, powyżej $86.33 billion oczekiwanych przez analityków, według StreetAccount.

To oznacza 117% wzrost w porównaniu z tym samym okresem rok wcześniej.

Operacje związane z centrami danych stanowią teraz około 92% łącznej sprzedaży Nvidii, co podkreśla, jak kluczowa dla historii wzrostu firmy stała się infrastruktura AI.

Łączne przychody kwartalne wzrosły o 106% rok do roku.

Jednak Nvidia starała się także wykazać, że jej baza klientów staje się szersza.

Klienci z segmentu AI Clouds, industrial and enterprise (ACIE) wygenerowali $40.3 billion przychodów w kwartale, co stanowi wzrost o 138% w porównaniu z rokiem wcześniej.

Ta liczba sugeruje, że wzrost Nvidii nie jest napędzany wyłącznie przez największych hyperskalowców budujących gigantyczne centra danych AI.

Ta dywersyfikacja może stać się coraz ważniejsza, ponieważ wielu hyperskalowców zaczyna obecnie tworzyć własne układy scalone.

Popyt wciąż przewyższa podaż, pamięć pozostaje ograniczeniem

Największym ograniczeniem wzrostu Nvidii może nie być popyt, lecz zdolność do wytworzenia i dostarczenia wystarczającej liczby produktów.

"Cały nasz łańcuch dostaw jest przeciążony i to dotyczy wszystkich; wszyscy naprawdę pracują na pełnych obrotach," powiedział Huang.

CEO Nvidii zasugerował, że prognoza 70% wzrostu jest w praktyce liczbą ograniczoną przez podaż.

"Chociaż nasz popyt jest znacznie większy niż 70%, nasza podaż pozwala nam z pełnym przekonaniem dostarczyć 70%," powiedział Huang w odpowiedzi na pytanie analityka.

To oświadczenie było szczególnie ważne dla inwestorów, ponieważ sugeruje, że Nvidia mogłaby rosnąć jeszcze szybciej, gdyby udało się przezwyciężyć problemy produkcyjne i wąskie gardła w komponentach.

Spółka już podejmuje duże zobowiązania, aby zabezpieczyć moce produkcyjne.

Kress powiedziała, że zobowiązania w ekosystemie dostaw, infrastruktury i partnerów Nvidii wzrosły z $119 billion w poprzednim kwartale do $279 billion, a duża część wzrostu związana jest z pozyskiwaniem pamięci.

Dostępność pamięci staje się szczególnym problemem w miarę rosnącego zapotrzebowania na systemy AI.

Marże pod presją, ale wciąż bardzo wysokie

Niezwykły wzrost Nvidii wiązał się także z nadzwyczaj wysoką rentownością jak na firmę z sektora półprzewodników.

Marża brutto utrzymała się na poziomie 75% przez drugi kolejny kwartał.

Jednak Nvidia oczekuje, że wskaźnik ten spadnie do 74% w bieżącym kwartale i ostatecznie osiągnie dno między 71% a 72% w czwartym kwartale roku fiskalnego 2027.

Wyższe ceny pamięci mają przyczynić się do tej presji.

Dla inwestorów perspektywa marż stanowi ważne przeciwważenie do byczych prognoz przychodów Nvidii.

Firma może sprzedawać więcej infrastruktury AI w niezwykłym tempie, ale rosną także koszty zabezpieczenia komponentów niezbędnych do zaspokojenia tego popytu.

Mimo to prognozowane marże pozostają wyjątkowo wysokie jak na firmę sprzętową i dają Nvidii znaczną elastyczność finansową.

Dług staje się istotniejszym czynnikiem

Kwartalne sprawozdanie Nvidii zwróciło też uwagę na ryzyko finansowe, któremu poświęcano mniej uwagi w trakcie boomu na AI: dług.

Na dzień 26 lipca spółka miała $33.5 billion w niespłaconych obligacjach senior oraz program commercial paper o wartości $25 billion.

Nvidia podała, że $15 billion jej zadłużenia przypada na termin spłaty w ciągu jednego do pięciu lat, w porównaniu z $2.75 billion zgłoszonymi w tej samej kategorii terminów w poprzednim kwartalnym sprawozdaniu.

Spółka ostrzegła, że jej zadłużenie może wpłynąć na warunki finansowe i przepływy pieniężne.

"Utrzymanie naszego zadłużenia, ograniczenia wynikające z umów oraz dodatkowe emisje zadłużenia mogą spowodować, że będziemy musieli przeznaczać znaczną część naszych przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej na obsługę długu i spłatę kapitału," napisała Nvidia w swoim zgłoszeniu.

Analitycy widzą dalszy potencjał wzrostu

Reakcja rynku sugeruje, że inwestorzy byli skłonni spojrzeć poza te ryzyka.

Po historycznym trzyletnim rajdzie entuzjazm inwestorów wobec akcji osłabł w tym roku — akcje zyskały zaledwie 11% na zamknięciu w środę, nieco wyżej niż wyniki Nasdaq.

Jednak po raportach kwartalnych co najmniej 10 domów maklerskich podniosło swoje cele cenowe dla Nvidii, według danych LSEG, co sugeruje, że może to dać przełom dla kursu akcji.

Morgan Stanley opisał prognozę 70% wzrostu jako niezwykłą, biorąc pod uwagę, że firma wciąż jest ograniczona pod względem podaży.

"70% wzrostu ograniczonego przez podaż to imponująca liczba i w zakresie możliwości oczekujemy, że Nvidia będzie nadal obniżać bariery dla wyższego wzrostu," napisali analitycy Morgan Stanley.

Firma wskazała także na wejście Nvidii w model dzielenia przychodów w chmurze jako potencjalny dodatkowy czynnik napędzający wzrost.

Goldman Sachs podniósł 12-miesięczny cel cenowy do $300 z $285, wskazując na "jaśniejszą ścieżkę" dla Nvidii do osiągania lepszych wyników niż szerszy sektor półprzewodników.

Bank wymienił trzy powody swojego optymizmu: możliwość przekroczenia prognozy wzrostu na rok fiskalny 2028, jeśli Nvidia współpracuje z firmami technologicznymi, by zmniejszyć lukę między podażą a popytem; prognozowaną marżę brutto na poziomie 72–73% w roku fiskalnym 2028; oraz większą przejrzystość w kwestii finansowych zobowiązań klientów.

Analitycy Goldmana dodali, że ujawnienia zarządu powinny pomóc inwestorom lepiej ocenić ryzyka finansowe, jednocześnie wzmacniając zobowiązanie firmy do zwrotu ponad połowy nadmiarowego przepływu pieniężnego akcjonariuszom.

Citigroup podniósł swój cel do $315 z $300, wskazując na rekordowy $26 billion zwrot dla akcjonariuszy w postaci dywidend i wykupów akcji.

Spółka wciąż ma około $99 billion dostępnych środków na dodatkowe wykupy akcji.

Cantor utrzymał cel $350, stwierdzając, że zarząd wykonał "świetną pracę, skupiając ponownie uwagę inwestorów na unikalnych kompetencjach firmy, które będą napędzać ponadprzeciętny wzrost."

Nvidia w końcu daje byczym na AI to, czego oczekiwali

Najnowsze wyniki Nvidii to coś więcej niż pobicie kwartalnych oczekiwań.

Dają rzadki wgląd w to, jak firma uważa, że jej działalność może wyglądać dobrze poza obecną falą wydatków na AI.

Rynek wielokrotnie kwestionował, czy hyperskalowcy są w stanie utrzymać ogromne wydatki inwestycyjne potrzebne do budowy infrastruktury AI i czy te inwestycje wygenerują odpowiednie stopy zwrotu.

Prognoza Nvidii na rok fiskalny 2028 na poziomie 70% to w praktyce zakład, że tak się stanie.

Akcje spółki są wyceniane na około 17.9 razy prognozowanego zysku na akcję, według dostarczonych danych analitycznych, co jest znacząco poniżej 37.2 razy dla AMD i 46.2 razy dla Intela.

Ta luka wyceny może zwiększyć atrakcyjność Nvidii, jeśli inwestorzy przekonają się, że jej trajektoria wzrostu może pozostać istotnie powyżej konkurentów.

Na razie Nvidia wysyła jasny sygnał: boom na AI nie wykazuje oznak wyczerpywania paliwa.

Większym wyzwaniem może być wyprodukowanie wystarczającej liczby układów, zabezpieczenie odpowiedniej ilości pamięci i infrastruktury oraz zarządzanie ogromnymi inwestycjami wymaganymi do nadążenia za popytem.