Dostawca Nvidii Wistron mocno inwestuje w AI: dlaczego akcje spadają?

Dział serwerów AI Wistron rozwija się dynamicznie, ale inwestorzy przypominani są, że szybki wzrost ma swoją cenę.

Dostawca Nvidii pozyskuje około $1.47 billion poprzez globalną sprzedaż akcji, emitując 25 million global depositary receipts reprezentujących 250 million nowych akcji zwykłych.

Transakcja została wyceniona na $58.88 za kwit, co odpowiada około NT$186.24 za akcję i oznacza 5.5% dyskonto w stosunku do zamknięcia Wistron z 7 września.

To rozwodni istniejących akcjonariuszy o około 7.29%, podczas gdy wpływy z emisji w dużej mierze sfinansują zakupy surowców w walutach obcych.

Akcje Wistron spadły we wtorkowym handlu około 5%, przedłużając poniedziałkowy spadek o 0.5% w reakcji na zdyskontowaną emisję i wynikające z niej rozwodnienie.

W poprzedniej sesji kurs wzrósł o 5% i pozostaje znacznie wyżej w tym roku.

Bezpośrednim problemem jest rozwodnienie, nie słabnący popyt na AI

Dla inwestorów krótkoterminowy problem jest prosty. Wistron tworzy więcej akcji, co oznacza, że po transakcji istniejący akcjonariusze będą właścicielami mniejszego procentu spółki.

Nowi inwestorzy uzyskują ekspozycję po około NT$186.24 za akcję, poniżej zamknięcia z poniedziałku na poziomie NT$197. To może wywierać presję na istniejący kurs, gdy rynek dostosowuje się do tańszej emisji.

JPMorgan zauważył, że Wistron ma „silne perspektywy zamówień AI”, ale poinformował, iż emisja GDR spowoduje około 7% rozwodnienia w związku ze wspieraniem rosnących potrzeb kapitału obrotowego.

Bank nadal podwyższył rekomendację dla akcji do Overweight z Neutral i ustawił cel cenowy na NT$260.

Wistron musi kupować drogie GPU, pamięć, sprzęt sieciowy i inne komponenty zanim klienci ostatecznie zapłacą za gotowe systemy.

W miarę zwiększania produkcji coraz więcej środków zostaje związanych w zapasach i działalności operacyjnej.

Boom AI Nvidii zmusza Wistron do wydatków na początku

Wistron nie pozyskuje środków, ponieważ popyt się pogarsza.

W sierpniu spółka powiedziała, że popyt na serwery AI od klientów chmurowych i korporacyjnych nadal przewyższa podaż. Przychody za drugi kwartał wzrosły o 64% rok do roku, a zysk netto skoczył o 128%.

W lipcu otworzyła zakład o wartości $700 million w Fort Worth w Teksasie, gdzie produkowane są systemy GB300 Grace Blackwell Ultra Nvidii. Spółka zatwierdziła dodatkowe wydatki na rozbudowę na Tajwanie.

Morgan Stanley pozostaje optymistyczny wobec ekspansji Wistron pomimo krótkoterminowej presji finansowania.

TechNews podał w sierpniu, że bank oczekuje, iż momentum serwerów AI Wistron utrzyma się co najmniej do pierwszej połowy 2027 r., wspierane przez istniejących klientów, nowe kontrakty od dostawców usług chmurowych i dodatkowe platformy, w tym serię AMD MI400.

Morgan Stanley podniósł swój cel cenowy do NT$275 z NT$210 i utrzymał rekomendację Overweight.

Czy wzrost AI przebije rozwodnienie?

Pytanie długoterminowe brzmi, czy kapitał, który Wistron pozyskuje, wygeneruje wystarczająco dodatkowego zysku, aby zrównoważyć zwiększoną liczbę akcji.

Warunki branżowe pozostają sprzyjające. TrendForce poinformowało w sierpniu, że dostawcy chmur hyperskalowych zwiększali wydatki na AI, co podniosło wysyłki serwerów, podczas gdy Wistron i inni producenci rozszerzali realizację zamówień na szafy GPU.

Firma badawcza prognozuje, że światowe wysyłki serwerów AI wzrosną w 2026 r. niemal o 31%.

Jednak silniejszy przychód sam w sobie nie rozstrzygnie sporu.

Wistron angażuje duże środki w fabryki, zapasy i drogie komponenty. Działa też w segmencie, gdzie potężni klienci hyperskalowi mogą wpływać na ceny i marże.

Jeśli sprzedaż serwerów AI będzie rosła bez odpowiadającej poprawy rentowności, akcjonariusze mogą ponieść rozwodnienie, nie otrzymując w zamian wystarczającego przyrostu zysków.

To sprawia, że marże i konwersja gotówki stają się coraz ważniejsze obok wzrostu wysyłek.