Brent blisko 100 USD, a giełdy nie panikują — co wie rynek?

Ropa Brent w środę zbliżyła się do 100 USD za baryłkę, jednak globalne giełdy nadal reagują tak, jakby inwestorzy traktowali to jako kosztowną niedogodność, a nie przygotowywali się na pełnoskalowy kryzys energetyczny.

Międzynarodowy wskaźnik wzrósł w handlu azjatyckim do około 99.5 USD, natomiast WTI zbliżał się do 94.6 USD w miarę nasilania się ataków na tankowce, obiekty energetyczne w Zatoce i siły USA.

Jednak reakcja rynku pozostaje stosunkowo ograniczona.

S&P 500 spadł o 0.6% we wtorek a Nasdaq stracił zaledwie 0.3%, podczas gdy KOSPI Korei Południowej wzrósł w środę o ponad 1%, a japoński Nikkei 225 utrzymywał się w pobliżu zera.

Przekaz nie brzmi, że ropa nie ma znaczenia. Chodzi o to, że inwestorzy widzą nadal bufory.

Rynki wyceniają zakłócenia, nie niedobór w stylu lat 70.

Pierwszym powodem spokoju jest to, że szok podażowy jest poważny, ale nie całkowity.

Międzynarodowa Agencja Energetyczna mówi, że około 20 milionów baryłek dziennie ropy zwykle przepływa przez Cieśninę Ormuz, co stanowi mniej więcej jedną czwartą światowego handlu morskiego.

Ruch został w trakcie konfliktu poważnie zakłócony, ale Arabia Saudyjska i ZEA dysponują szacunkowo 3.5–5.5 milionami baryłek dziennie przepustowości rurociągów, które mogą ominąć cieśninę.

Zapas to kolejna poduszka. Analitycy Goldman Sachs zauważyli, że zapasy komercyjne państw OECD ledwo spadły od początku wojny i pozostają wyraźnie powyżej historycznych operacyjnych minimów.

Oczekują też, że rynek będzie się dalej adaptował poprzez zmianę tras rurociągów i niezanotowane przepływy.

To częściowo tłumaczy, dlaczego Goldman podniósł swoją prognozę Brent na koniec roku do 90 USD, zamiast przyjmować jako bazę trwały, trzycyfrowy poziom.

Rynki akcji mają własne amortyzatory wstrząsów

Wyższe ceny ropy szkodzą liniom lotniczym, grupom transportowym, detalistom i innym przedsiębiorstwom energochłonnym, jednocześnie jednak podnoszą wyniki producentów ropy i rafinerii.

Sektor energetyczny w indeksie S&P 500 zyskał w tym roku ponad 40%, dając szerszemu indeksowi częściowe zabezpieczenie przed drogą ropą.

Technologia zapewnia kolejny czynnik równoważący. We wtorek Nasdaq-100 krótko znalazł się na plusie, gdy Philadelphia Semiconductor Index wzrósł o ponad 2%, co pokazuje, że inwestorzy wciąż byli skłonni kupować wzrost związany z AI pomimo szoku na rynku ropy.

Wskaźnik VIX utrzymywał się we wtorek poniżej 16. Analitycy Goldman Sachs ocenili, że zmienność na poziomie indeksu była niezwykle umiarkowana w obliczu narastających ryzyk makro.

Prawdziwe niebezpieczeństwo to, co dalej zrobi ropa przy 100 USD

Spokój rynku wydaje się więc warunkowy, a nie oznaką samozadowolenia. Ropa staje się bardziej szkodliwa dla akcji, gdy utrzymuje się na wysokim poziomie wystarczająco długo, by przełożyć się na ceny paliw, frachtu i towary konsumenckie.

Nic Puckrin z Coin Bureau powiedział Barron’s, że wyjątkowo wysokie marże na destylatach oleju napędowego (diesel crack spreads) grożą przeniesieniem kosztów na transport, logistykę, produkcję i handel detaliczny.

Rynki obligacji już zwracają na to uwagę. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA zakończyła we wtorek na około 4.81%, najwyżej od 2023 roku, gdy inwestorzy rozważali implikacje inflacyjne wyższych kosztów energii.

Piątkowy amerykański raport CPI może zatem być ważniejszym testem. Jeśli inflacja pozostanie opanowana, akcje mogą nadal traktować Brent blisko 100 USD jako sytuację do opanowania.

Jeśli ropa zdecydowanie przebije 100 USD i zmusi banki centralne do dłuższego utrzymania bardziej restrykcyjnej polityki, niechęć rynku akcji do paniki może stać się znacznie trudniejsza do utrzymania.