Akcje Adobe spadły po 15 z ostatnich 20 wyników — czy AI wreszcie to zmieni?

Akcje Adobe NASDAQ:ADBE konsekwentnie przewyższają oczekiwania Wall Street, ale inwestorzy nie są pod wrażeniem.

Producent Photoshopa opublikuje wyniki za trzeci kwartał fiskalny po zamknięciu rynku w USA w czwartek; analitycy przewidują przychody na poziomie około 6,69 mld USD i skorygowany zysk na akcję w wysokości około 6,08 USD.

Jednak dane rynkowe wskazują, że akcje Adobe spadały po 15 z ostatnich 20 raportów kwartalnych.

W środę kurs zamknął się na poziomie 254,86 USD i w tym roku jest niżej o około 27%.

Adobe dalej bije prognozy, ale inwestorzy chcą innego przełomu

Adobe zakomunikowało prognozę przychodów na trzeci kwartał w przedziale 6,67–6,72 mld USD oraz zysków non-GAAP na akcję w wysokości 6,05–6,10 USD.

Dotychczasowe wyniki sugerują, że przekroczenie tych prognoz może nie wystarczyć.

Adobe przekroczyło oczekiwania dotyczące przychodów i zysków w dziewięciu z ostatnich 10 kwartałów, podczas gdy kurs rósł tylko po dwóch z ostatnich 12 raportów.

„Im nie wystarczy jedynie przewyższenie prognoz — muszą zmienić narrację” — napisał Jay Woods, strateg z Freedom Capital Markets, w swoim cotygodniowym newsletterze.

Ta narracja wciąż zdominowana jest przez niepewność, czy generatywna AI poszerzy możliwości Adobe, czy osłabi ekonomię produktów takich jak Photoshop, Illustrator i Acrobat.

Inwestorzy zatem potrzebują więcej niż dowodów na to, że podstawowa działalność pozostaje odporna.

Oczekują, że zarząd pokaże, iż AI może wygenerować wyższe tempo wzrostu, zamiast jedynie bronić bazy zainstalowanych użytkowników przed nowszymi narzędziami.

Przychody z AI potroiły się, ale monetyzacja to test

Adobe poczyniło już postępy w adopcji: AI-first ARR przekroczył 500 mln USD na koniec drugiego kwartału, co oznacza ponad trzykrotny wzrost rok do roku.

Całkowite ARR Adobe osiągnęło 27,1 mld USD, podczas gdy ARR Firefly zbliżyło się do 300 mln USD po wzroście o około 50% kw./kw.

Spółka kontynuuje dodawanie funkcji AI do produktów kreatywnych i produktywnościowych, w tym Firefly, Premiere, After Effects i Acrobat.

Jednak Wall Street coraz wyraźniej rozdziela użycie od monetyzacji.

Gabriela Borges, analityczka oprogramowania w Goldman Sachs, powiedziała The Information, że odnoszące sukcesy firmy muszą redukować dług technologiczny, wprowadzać innowacje i monetyzować swoje produkty AI.

„Uważam, że Adobe wciąż próbuje określić, na jakim etapie tego procesu się znajduje” — dodała.

To ważne, ponieważ Adobe celowo rozszerzyło dostęp freemium, by przyciągnąć więcej użytkowników, akceptując krótkoterminową presję na ARR w zamian za szerszy lejek sprzedażowy.

Wzrost ARR może zdecydować, czy mnożnik wyceny się zmieni

Najbardziej oczywistym pomostem między adopcją AI a wyceną Adobe jest wzrost przychodów powtarzalnych.

Adobe obecnie oczekuje, że całkowite końcowe ARR wzrośnie o 10,2% w roku fiskalnym 2026. To zdrowy wynik przy skali Adobe, ale inwestorzy chcą sygnałów, że nowsze produkty AI ostatecznie mogą podnieść ten wskaźnik.

Analityk RBC Capital Matthew Swanson podniósł cenę docelową dla Adobe do 315 USD z 285 USD, utrzymując rekomendację Outperform.

Oczekuje w zasadzie zgodnych z konsensusem wyników za trzeci kwartał, ale stwierdził, że „ścieżka do ponownego przyspieszenia ARR pozostaje kluczem do rozszerzenia mnożnika przypisanego spółce”.

To rozróżnienie jest kluczowe, ponieważ Adobe niekoniecznie potrzebuje spektakularnego kwartału. Potrzebuje wiarygodnego uzasadnienia, że AI może zwiększyć tempo wzrostu przychodów powtarzalnych na tyle, by uzasadnić wyższą wycenę.

Kwestia kierownictwa dodaje kolejny wymiar. Anil Chakravarthy zostanie dyrektorem generalnym 1 grudnia, podczas gdy Shantanu Narayen przechodzi na stanowisko przewodniczącego wykonawczego, powierzając nowemu dyrektorowi generalnemu odpowiedzialność za przekształcenie rosnącego portfolio AI Adobe w szybszy wzrost.