CoreWeave nie może zdobyć wystarczająco wielu GPU Nvidii — dlaczego akcje spadły 5%

CoreWeave nie jest w stanie pozyskać wystarczającej liczby GPU firmy Nvidia, by zaspokoić swoich klientów, ale to nie powstrzymało inwestorów przed sprzedażą akcji w środę.

Akcje dostawcy chmury AI spadły o 4,9% do 94,94 USD, odwracając część wtorkowego wzrostu o 11,7%, podczas gdy Nasdaq stracił 0,64%.

To oddaje debatę na Wall Street wokół CoreWeave. Popyt pozostaje wyjątkowo silny, a ceny poprawiają się, jednak zaspokojenie tego popytu wymaga dziesiątek miliardów dolarów na GPU, centra danych i finansowanie.

Na każde GPU firmy Nvidia znajduje się nabywca

Dyrektor generalny CoreWeave, Michael Intrator, powiedział Yahoo Finance podczas Communacopia + Technology Conference organizowanej przez Goldman Sachs, że firma „codziennie zmaga się z zaspokojeniem popytu”.

„Każde posiadane przez nas GPU mogłoby być sprzedane wielu różnym klientom” – dodał.

Ten niedobór daje CoreWeave większą siłę cenową.

Analityk Truist Securities Arvind Ramnani podniósł w sierpniu cenę docelową do 165 USD z 155 USD po tym, jak CoreWeave w lipcu podwyższył ceny w całej gamie produktów o 25%.

Ramnani stwierdził, że „siła cenowa więcej niż rekompensuje rosnące koszty GPU”, a wyższe ceny dla klientów mają wyraźnie przekładać się na marże w drugiej połowie 2026 r.

Portfel przychodów CoreWeave za drugi kwartał wynosił około 104 mld USD, nie wliczając ponad 25 mld USD zobowiązań podpisanych na początku trzeciego kwartału.

Intrator dodał w środę, że ekonomika nowszych umów infrastrukturalnych poprawia się, ponieważ ceny dla klientów rosną szybciej niż koszty energii, pamięci i innych nakładów.

To utrudnia interpretowanie wyprzedaży jako dowodu osłabienia popytu na AI.

Większym problemem są koszty dotrzymania kroku

CoreWeave nie jest w stanie przekształcić tego popytu w przychody bez ciągłego dokupywania GPU, zwiększania mocy i pojemności centrów danych.

Spółka podniosła prognozę nakładów inwestycyjnych na 2026 r. do 35 mld–39 mld USD z 31 mld–35 mld USD. Nakłady inwestycyjne w drugim kwartale osiągnęły około 9,4 mld USD.

Bernstein uchwycił to napięcie po najnowszych wynikach CoreWeave.

„To był najsilniejszy wynik, jaki CRWV zaprezentował” – powiedzieli analitycy cytowani przez Investing.com. Dodali jednak, że chociaż prognozy wzrosły w zakresie przychodów, skorygowanego zysku operacyjnego, przychodów w przeliczeniu rocznym i aktywnej mocy, „capex wzrósł bardziej niż wszystkie z nich”.

Bernstein podniósł cenę docelową do 74 USD z 67 USD, ale utrzymał rating Underperform, argumentując, że długoterminowa trajektoria wzrostu spółki nadal może się szybko zmienić.

To wyjaśnia, dlaczego silniejszy popyt nie przekłada się na wyższą cenę akcji.

Każdy klient, którego CoreWeave chce obsłużyć, generuje kolejne zapotrzebowanie na układy, infrastrukturę i finansowanie. Przychody mogą pojawić się później, podczas gdy większość wydatków jest ponoszona najpierw.

Siła cenowa musi nadal przewyższyć koszty długu

CoreWeave także ponosi znaczne koszty finansowania tej ekspansji. Niedawno zaaranżowany kredyt terminowy z odroczonym poborem w wysokości 2,6 mld USD ma szacunkowe oprocentowanie około 8,2%–9,2%, wyższe niż oczekiwało wielu inwestorów.

Analityk Freedom Capital Markets Paul Meeks widzi jednak potencjał wzrostu.

„Pozytywną stroną jest to, że kontrakty krótkoterminowe są obecnie wyceniane i reprycjonowane po znacznie wyższych stawkach” – napisał Meeks, argumentując, że mogą one pozostać bardziej rentowne nawet przy wyższych kosztach pożyczania CoreWeave.

Freedom utrzymał rating Buy i cenę docelową 151 USD.

Scenariusz byczy jest więc prosty: ograniczona moc obliczeniowa Nvidii utrzymuje ceny dla klientów na tyle wysokie, że marże poprawiają się szybciej niż rosną koszty finansowania.

Scenariusz niedźwiedzi jest równie jasny. Jeśli pojemność AI stanie się mniej ograniczona, ceny dla klientów osłabną lub koszty pożyczek pozostaną wysokie, CoreWeave może zostać z ogromną bazą kapitałową przynoszącą niższe od oczekiwanych zwroty.

Środowy spadek nie sugeruje, że klienci przestali chcieć GPU. Wypowiedzi Intratora wskazują na coś odwrotnego.

Trudniejszym pytaniem jest to, co się stanie po tym, jak CoreWeave zdobędzie te GPU.