Dlaczego Micron, SanDisk i SK Hynix znalazły się w centrum wyprzedaży związanej z AI

Micron, SanDisk i SK Hynix znajdują się w ostrzu poniedziałkowej wyprzedaży związanej z AI, gdy inwestorzy kwestionują jedno z założeń, które uczyniło akcje producentów pamięci największymi beneficjentami boomu infrastrukturalnego.

Akcje Micron i SanDisk spadły w przedsesyjnym handlu w USA o ponad 5%, podczas gdy SK Hynix stracił 7,4%.

Spadki nastąpiły po weekendowych apelach CEO Anthropic Dario Amodei i innych liderów AI o spowolnienie rozwoju najbardziej zaawansowanych modeli z powodu obaw o bezpieczeństwo.

Pamięć stała się jednym z najbardziej lewarowanych zakładów w sektorze AI

Szkolenie i uruchamianie zaawansowanych modeli AI wymaga znacznie więcej niż tylko GPU.

HBM zasila akceleratory, konwencjonalny DRAM obsługuje serwery, a korporacyjny NAND dostarcza pamięć masową potrzebną do dużych obciążeń związanych z inferencją.

To zapotrzebowanie przekształciło rynek pamięci z cyklicznego biznesu towarowego w jedno z najcenniejszych wąskich gardeł infrastruktury AI.

Analityk Susquehanna Mehdi Hosseini powiedział MarketWatch, że pamięć stała się „królem” przemysłu półprzewodnikowego i argumentował, że „jej panowanie pozostanie”.

Szacuje, że pamięć obecnie stanowi około 50–55% przychodów przemysłu półprzewodnikowego, w porównaniu z historycznym zakresem 20–30%.

Inwestycje w centra danych AI przyczyniły się do tego, że branża zbliża się do 1,5 bln USD rocznych przychodów.

To tłumaczy reakcję z poniedziałku: akcje, które stały się skoncentrowanymi zakładami na nieustanne wydatki na infrastrukturę AI, naturalnie należą do tych, które najwcześniej podlegają ponownej wycenie, gdy inwestorzy kwestionują trajektorię wydatków.

Wyprzedaż zdyskontowuje spowolnienie, które jeszcze nie nastąpiło

Żaden z głównych hyperscalerów nie ogłosił znaczącego ograniczenia wydatków kapitałowych na AI, a laboratoria pracujące nad najbardziej zaawansowanymi modelami nie zapowiedziały zaprzestania zakupów mocy obliczeniowej.

Inwestorzy zamiast tego zdyskontowują nowe ryzyko dla przyszłego wzrostu.

„Zasadniczo pytanie brzmi, czy zwiększone wymogi bezpieczeństwa AI oznaczają wolniejsze i niższe wydatki kapitałowe” — powiedział Emmanuel Cau, strateg Barclays, w rozmowie z Financial Times.

Problem jest szczególnie istotny dla Micron i SK Hynix, ponieważ popyt na HBM jest silnie powiązany z wdrożeniami akceleratorów.

SanDisk ma podobną ekspozycję dzięki NAND. Na konferencji technologicznej Goldman Sachs w zeszłym tygodniu kierownictwo stwierdziło, że popyt centrów danych wzrósł do ponad połowy rynku NAND, nazywając tę zmianę przełomowym momentem dla branży.

Niewygodny problem dla niedźwiedzi: pamięć wciąż jest deficytowa

Argumenty niedźwiedzi napotykają nieprzyjemną rzeczywistość: rynek pamięci pozostaje mocno ograniczony.

KB Securities szacuje, że zapasy gotowych pamięci w Samsung Electronics i SK Hynix spadły poniżej 10 dni podaży.

„Na koniec trzeciego kwartału zapasy pamięci w Samsung Electronics i SK Hynix spadły do mniej niż 10 dni” — powiedział Kim Dong-won, szef działu badań, w Seoul Economic Daily, ostrzegając, że wolumeny nadające się do sprzedaży mogą stać się „absolutnie niewystarczające”.

KB oczekuje, że w 2027 r. wzrost popytu na bity DRAM i NAND przewyższy wzrost podaży o ponad 10 punktów procentowych, gdy popyt na HBM4, DDR5 dla serwerów i korporacyjne SSD rośnie jednocześnie.

Bernstein także w tym miesiącu potwierdził rekomendacje Kup dla Micron i SanDisk, prognozując, że ceny kontraktowe konwencjonalnego DRAM i NAND mogą wzrosnąć niemal o 20% kw./kw. w trzecim kwartale.

To pozostawia akcje producentów pamięci pomiędzy dwiema rzeczywistościami.

Obawy o bezpieczeństwo AI wprowadziły realne ryzyko dla przyszłych wydatków infrastrukturalnych, ale bieżące dostawy pozostają napięte, ceny wciąż rosną, a zapasy są wyjątkowo niskie.