Rynki przygotowane na jedną podwyżkę Fed; Morgan Stanley patrzy dalej

Rynki w USA wchodzą w decyzję Federalnego Rezerwowego Systemu w tym tygodniu zasadniczo przygotowane na podwyżkę stóp o ćwierć punktu procentowego.

Morgan Stanley uważa, że inwestorzy mogą poświęcać zbyt wiele uwagi środzie, a za mało temu, co wydarzy się później.

Bank przewiduje teraz, że Fed podniesie stopy o 25 punktów bazowych zarówno we wrześniu, jak i w grudniu — bardziej jastrzębia ścieżka, która zmieniłaby tegoroczną decyzję z jednorazowej reakcji na uporczywą inflację w początek odnowionego zacieśniania.

Ta możliwość nabiera na znaczeniu, ponieważ cena ropy przekracza 100 USD za baryłkę, a rentowności obligacji skarbowych rosną.

Rentowność 10-letnich obligacji wzrosła we wtorek powyżej 5,02%, — najwyżej od 2007 r., podczas gdy rynki wyceniają prawdopodobieństwo podwyżki o ćwierć punktu w tym tygodniu na około 93%.

Morgan Stanley widzi ryzyko inflacyjne utrzymujące się po wrześniu

Ekonomiści Morgan Stanley stwierdzili, że proces dezinflacji w USA stał się wolniejszy i mniej przekonujący, niż prawdopodobnie zaakceptują decydenci polityczni.

Ich obawy wykraczają poza pojedynczy odczyt inflacji.

Bank wskazał na możliwe efekty drugiej rundy wynikające z drogiej energii, silnego popytu wywołanego inwestycjami związanymi ze sztuczną inteligencją, potencjalnie wyższego neutralnego poziomu stóp oraz konieczności zachowania przez Fed wiarygodności w walce z inflacją.

Razem te czynniki, według banku, przesuwają perspektywę polityki pieniężnej w stronę większej powściągliwości.

W związku z tym Morgan Stanley oczekuje kolejnej podwyżki o 25 punktów bazowych w grudniu i prognozuje, że urzędnicy będą sygnalizować, iż dalsze zacieśnianie pozostaje możliwe, zanim ostatecznie nastąpi zatrzymanie.

To diametralnie inna narracja niż Fed jedynie dokonujący ubezpieczającej podwyżki w tym tygodniu i czekający na schłodzenie inflacji.

Rynek obligacji już spogląda poza jedną podwyżkę

Obligacje skarbowe zaczynają opowiadać podobną historię.

Padhraic Garvey, szef badań dotyczących Ameryk w ING, powiedział Barron’s, że różnica między rentownością dwuletnich Treasury a bieżącą stopą funduszy Fed zbliżyła się do 90 punktów bazowych.

Powiedział, że to wyraźnie powyżej progu około 75 punktów bazowych, który historycznie poprzedzał podwyżkę stóp.

Według Barron’s sygnał ten sugeruje, że inwestorzy obligacyjni w praktyce uwzględniają 50–75 punktów bazowych zacieśnienia w nadchodzących kwartałach.

Dłuższe terminy zapadalności również dają oznaki niepokoju, gdy rentowność 10-letnich Treasury przebija 5% w reakcji inwestorów na ryzyko inflacji napędzane ceną ropy, odporne tempo wzrostu i duże potrzeby pożyczkowe.

Dla akcji ma to znaczenie nawet jeśli środowa podwyżka jest już wyceniona.

Dłuższy cykl zacieśniania utrzymywałby wysokie stopy dyskontowe i utrudniał obronę wycen, szczególnie w przypadku drogich akcji wzrostowych.

Wrzesień może otworzyć drzwi na październik i grudzień

BMO Capital Markets również przesuwa dyskusję poza środę.

Ian Lyngen, szef strategii stóp procentowych USA w BMO, powiedział MarketWatch, że napływające dane gospodarcze pomogą ustalić, czy Fed będzie musiał podnieść stopy ponownie w październiku, grudniu czy w obu tych miesiącach.

Jego zdaniem, gdy decydenci wznowią zacieśnianie we wrześniu, kolejne ruchy po ćwierć punktu będą znacznie łatwiejsze do uzasadnienia.

To stawia inwestorów przed innym pytaniem niż to, które dominowało na rynkach zaledwie kilka dni temu. Kwestią nie jest już tylko, czy przewodniczący Kevin Warsh przeprowadzi swoją pierwszą podwyżkę stóp.

Chodzi o to, czy utrzymująca się inflacja, ropa powyżej 100 USD i nadal odporne zapotrzebowanie przekształcą wrzesień w pierwszy krok sekwencji zacieśniania, którą rynki dopiero zaczęły wyceniać.