Goldman Sachs zmienił prognozę decyzji Fed — co się zmieniło

Goldman Sachs zmienił swoją prognozę dotyczącą tegotygodniowego posiedzenia Rezerwy Federalnej — teraz oczekuje podwyżki stóp o 25 punktów bazowych, podczas gdy wcześniej prognozował brak zmian.

Zmiana nastąpiła po gwałtownym przeszacowaniu na rynkach po mocniejszych danych o inflacji i kolejnym skoku cen ropy.

CPI za sierpień wzrósł o 0,4% w porównaniu z lipcem i o 3,4% rok do roku, natomiast rdzenna inflacja CPI wzrosła o 0,3% w ujęciu miesięcznym, co było silniejsze od oczekiwań.

Ceny producentów już wzrosły o 0,4% w sierpniu i o 5,4% rok do roku. Rynki przypisują teraz blisko 90% prawdopodobieństwo podwyżki o ćwierć punktu na posiedzeniu 15–16 września.

Wycena rynkowa zmusiła Goldmana do rewizji prognozy

Najważniejsze w zmianie Goldmana jest to, co pozostało bez zmian.

Bank nie dokonał istotnej rewizji swojej podstawowej prognozy dotyczącej inflacji.

Goldman jedynie nieznacznie skorygował szacunek rdzennej inflacji PCE za sierpień do 0,26% po raporcie CPI i nadal nie czyni dalszych podwyżek stóp swoim scenariuszem bazowym po wrześniu.

Zamiast tego Goldman uznał, że skoro inwestorzy już wycenili niemal pewną podwyżkę, Fed byłby niechętny, by zaskoczyć rynki pauzą.

To mogłoby doprowadzić do gwałtownego wzrostu rentowności długoterminowych obligacji skarbowych i podważyć wiarygodność banku centralnego w kwestii inflacji.

Strateg BofA Securities Meghan Swiber przedstawiła podobny punkt widzenia w komentarzu przytoczonym przez MarketWatch.

Powiedziała, że jeśli prawdopodobieństwo podwyżki pozostanie powyżej 50% przed posiedzeniem, decydenci będą mieli wysoki próg, by pozostać bez zmian, ponieważ niespodziewana pauza mogłaby wywołać kolejny skok rentowności dłuższych papierów.

Dane o inflacji wzmocniły jastrzębi argument

Zmiana Goldmana nastąpiła także po dwóch raportach o inflacji, które utrudniły uzasadnienie pauzy.

Inflacja ogółem (CPI) wzrosła w sierpniu o 0,4%, przy czym benzyna odpowiadała za ponad jedną trzecią miesięcznego wzrostu. Rdzenna CPI wzrosła o 0,3%, podczas gdy roczna stopa inflacji ogółem utrzymała się na poziomie 3,4%.

To nastąpiło po miesięcznym wzroście cen producentów o 0,4% i wzroście rocznym o 5,4%. Ceny dóbr wzrosły o 1,1%, odzwierciedlając wpływ wyższych kosztów energii.

Ekonomistka CIBC, Helen Lao, powiedziała MarketWatch, że mocniejszy odczyt rdzennej CPI prawdopodobnie skłonił więcej urzędników Fed do poparcia podwyżki. Dane sugerują, że presja inflacyjna nie ogranicza się wyłącznie do ropy.

Ropa powyżej $100 jeszcze bardziej utrudnia pauzę

Energia jest ostatnim elementem tej zmiany, ponieważ ropa Brent była w poniedziałek notowana powyżej $107 za baryłkę po atakach, które zmusiły Arabię Saudyjską do wstrzymania rurociągu Wschód–Zachód, co dodało do istniejących zakłóceń wokół Cieśniny Hormuz.

Wyższe ceny ropy niekoniecznie reagują na zacieśnienie polityki pieniężnej, ale mogą utrzymywać inflację ogółem na podwyższonym poziomie i zwiększać oczekiwania inflacyjne.

Dlatego zmiana Goldmana dotyczy mniej jednego odczytu gospodarczego, a bardziej ryzyka politycznego związanego z nicnierobieniem, gdy rynki, inflacja i ceny energii idą w tym samym kierunku.

Jonathan Shugar z Goldmana napisał w odrębnej analizie z 11 września, że podwyżka Fed nie musi automatycznie zaszkodzić rynkowi akcji, ponieważ wyniki korporacyjne pozostają mocne, a wyceny znajdują się w pobliżu 10-letniej średniej.