Apollo Global vs KKR: Qual é a melhor ação de private equity?

As ações da Apollo Global Management (APO) tiveram um bom desempenho este ano, pois o papel da empresa nos setores de crédito privado e seguros melhorou. Elas subiram 50%, superando os índices S&P 500 e Nasdaq 100, que subiram menos de 25%.

Os ganhos da Apollo continuaram recentemente após a gerência fechar um acordo de US$ 25 bilhões com o Citigroup, um dos principais bancos americanos. O acordo verá as duas empresas financiarem várias oportunidades de dívida, principalmente nos Estados Unidos.

A Apollo também pretende dobrar seus ativos nos próximos anos, uma medida que a levará a administrar mais de US$ 1,3 trilhão, juntando-se à Blackstone, a maior gestora de ativos alternativos do setor.

As ações da Apollo têm sido espetaculares, subindo mais de 533% nos últimos cinco anos. Assim, um investimento de US$ 1.000 na empresa uma década atrás valeria agora mais de US$ 6.300, excluindo dividendos.

KKR é um grande nome em P/L e crédito

KKR é frequentemente um nome negligenciado na indústria de private equity, mas é um dos de melhor desempenho. Suas ações subiram mais de 556% na última década e 63% neste ano.

Iniciada por Henry Kravis, Jeremy Kohlberg e George Roberts em 1976, tornou-se o quarto maior player do setor, depois de Blackstone, Brookfield e Apollo, com mais de US$ 601 bilhões em ativos. É a segunda maior empresa em capitalização de mercado, com sua avaliação de US$ 118 bilhões.

Ela fez isso com aquisições mínimas. A forma atual da Apollo aconteceu com sua aquisição da Athene por US$ 11 bilhões, enquanto a Blackstone comprou várias empresas para seus negócios de private equity e imobiliário.

A KKR opera em cinco setores-chave, como private equity, ativos reais, estratégias de crédito e liquidez, mercados de capital e atividades principais. Ela então ganha dinheiro por meio de taxas, incentivos e juros transportados.

O negócio da KKR está indo bem

Os resultados financeiros mais recentes mostram que a receita da KKR aumentou para US$ 4,17 bilhões no segundo trimestre, um aumento em relação aos US$ 3,62 bilhões obtidos no mesmo período do ano passado.

A maior parte dessa receita veio de seu negócio de seguros, que teve mais de US$ 2,6 bilhões em receitas, seguido por sua gestão de ativos e participações estratégicas. Sua receita no primeiro semestre do ano subiu para US$ 13,8 bilhões, acima dos US$ 6,7 bilhões do ano passado.

Embora seu lucro líquido tenha caído para US$ 667 milhões no segundo trimestre, seu forte desempenho no primeiro trimestre fez com que seu lucro no primeiro semestre subisse para US$ 1,35 bilhão.

O desempenho da KKR aconteceu depois que a empresa continuou sua forte captação de recursos. Ela levantou US$ 32 bilhões em ativos no segundo semestre e mais de US$ 108 bilhões nos últimos doze meses. Essas captações de recursos são importantes porque a maior parte de sua receita vem de suas taxas de gestão de ativos.

A KKR encerrou o último trimestre com mais de US$ 108 bilhões em capital disponível, ou seja, fundos que levantou, mas não investiu.

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A KKR está mais supervalorizada que a Apollo

Embora a KKR tenha se saído melhor que a Apollo, há razões para acreditar que esta última irá alcançá-la com o tempo.

Primeiro, a Apollo é uma empresa relativamente mais barata, negociada com uma relação preço/lucro de 15, muito menor que a KKR de 31. Sua relação P/L futura de 1 ano de 19 também é menor que a KKR de 28. Portanto, há chances de que, com o tempo, a Apollo feche a lacuna, devido à sua forte participação de mercado no setor de crédito.

Segundo, espera-se que a Apollo tenha um crescimento mais rápido do que a KKR no longo prazo. Ela tem uma estimativa de receita futura de 16%, maior do que os 11,7% da KKR. Seu crescimento futuro de EBITDA de 54 é maior do que os 14% da KKR.

Terceiro, a Apollo tem um dividend yield maior que a KKR. Ela tem um forward yield de 1,34% comparado aos 0,53% da Apollo.

Além disso, a Apollo tem melhores métricas de lucro do que a KKR. Sua receita TTM por ação é de US$ 44, em comparação com US$ 30,2 da KKR, enquanto seu lucro líquido de US$ 5,7 bilhões é maior do que os US$ 3,8 bilhões da Apollo.

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Apollo vs KKR: melhor compra?

Apollo e KKR são algumas das melhores empresas de private equity e crédito privado do setor. Embora seus ativos tenham aumentado nos últimos anos, elas têm mais espaço para crescimento no longo prazo.

As ações da KKR superaram a Apollo na última década. Com o tempo, suspeito que a APO preencherá a lacuna de avaliação. Portanto, há uma possibilidade de que a Apollo se saia melhor com o tempo.

O risco, no entanto, é que as duas empresas tenham se tornado sobrecompradas, apontando para uma reversão de curto prazo. A métrica do Índice de Força Relativa (RSI) da Apollo subiu para 80 no gráfico diário. A métrica da KKR mudou para 70.

Os próximos catalisadores-chave para as duas empresas serão quando elas publicarem seus próximos resultados financeiros. A KKR será a primeira em 1º de novembro, seguida pela Apollo em 5 de novembro. Na maioria dos casos, as ações tendem a ter alguns movimentos significativos após os lucros.